Lundin Minings aktie har backat med nära 10 procent sedan måndagen den 7 mars. Orsaken till det är att det kanadensiska gruvbolaget Equinox aktie fortsatt falla kraftigt sedan bolaget lade ett bud på Lundin Mining den 28 februari.  Equinox aktie har nu rasat med hela 20 procent.

Equinox bud har två alternativ. Ett kontantbud och ett där betalning sker med egna aktier. Lundins aktieägare erbjuds välja ett av alternativen. Konsekvensen av nedgången i Equinox aktie är att aktiebudet med största sannolikhet blir totalt ointressant för Lundins ägare. Det rena aktiebudet är nu värt 6,56 kanadadollar eller 43,10 kronor. Det kan jämföras med att Equinox i kontantbudsalternativet ger 8,10 kanadadollar, motsvarande 53,30 kronor, per aktie i Lundin Mining.

Det stora problemet är dock att alla Lundin Minings ägare inte kan sälja sina aktier till Equinox kontant. Enligt Equniox är bolaget endast berett att ge 2,4 miljarder kanadadollar i kontantbetalning för Lundin Mining, den resterande delen ska betalas med aktier. Och 2,4 miljarder kanadadollar räcker endast till att ersätta 49 procent av de utestående aktierna i Lundin Mining.

Om alla Lundin Minings ägare vill sälja sina aktier kontakt delas kontantdelen Equinox lika mellan aktieägarna. Det innebär att alla ägare får 4,12 kanadadollar per aktie och därutöver ungefär 0,6 aktier i Equinox.

Slår man samman kontant- och aktiedelen betyder det att Equinox bud på Lundin Mining nu är värt cirka 7,30 kanadadollar per aktie, motsvarande cirka 48 kronor. Det kan jämföras med Lundin Minings aktie stängde på 7,26 kanadadollar i Toronto i torsdagskväll och på fredagen handlas för 46,90 kronor på Stockholmsbörsen.

Sannolikheten för att Equinox nuvarande bud inte blir framgångsrikt är troligen hög till följd av att värdet på budet fallit kraftigt.  Redan när budet lades deklarerade Lundin Minings styrelseordförande Lukas Lundin att det är alltför snålt.  För att Equinox ska fullfölja sitt bud på Lundin Mining så måste minst två tredjedelar av aktieägarna i Lundin Mining acceptera budet.

Samtidigt som Equinox-budet kan vara på väg att rinna ut i sanden ser det även mörkt ut för den planerade fusionen mellan Inmet (även detta ett kanadensiskt gruvbolag) och Lundin Mining. Det är nämligen föga troligt att två tredjedelar av Lundin Minings aktieägare i dagsläget accepterar en fusion med Inmet enligt de föreslagna villkoren. Enligt villkoren ska Inmets aktieägare få 53 procent av det fusionerade bolaget och Lundin Minings ägare 47 procent.

Problem är att sedan affären mellan Inmet och Lundin Mining annonserades den 13 januari har Inmets aktie fallit med nästan 19 procent medan Lundin Minings aktie har tappat cirka 9 procent.  De flesta stora kanadensiska gruvbolag har utvecklas svagt sedan den 12 januari men nedgången i Inmet är klart större än genomsnittet.

Konsekvensen av det kraftiga fallet i Inmet-aktien är att Lundin Minings börsvärde nu är nästan 9 procent högre än Inmets börsvärde, det kan jämföras med att bolagens börsvärden var ungefär lika stora när fusionen presenterades. 

Även för de Lundin-ägare som förespråkat en fusion med Inmet måste det nu vara svårt att acceptera att Lundin Mining-lägret får en mindre del av det fusionerade bolaget när börsvärdena tydligt indikerar att Lundin Mining är berättigat den största delen av bolaget.

Den som vill försvara fusionsvillkoren påtalar givetvis att Lundin Minings aktiekurs är dopad av budet från Equinox och att Lundins aktie skulle ha fallit mera om om inte budet kommit.  Så kan det vara, men å andra sidan så speglar Equinox bud att marknadskrafter anser att Lundin Mining värderas för lågt i den föreslagna fusionen med Inmet.

Vi ser fem lösningar på nuvarande situation:

Den första är att Equinox höjer sitt bud till en nivå som accepteras av Lukas Lundin och de andra större ägarna i Lundin Mining.

Den andra är att Inmet ger en större andel av det fusionerade bolaget till Lundin Minings ägare vilket säkerställer att fusionen stöds av minst 2/3-delar av Lundins ägare.

Den tredje är att Equinox drar tillbaka sitt bud vilket troligen leder till att Lundin Minings aktie faller så kraftigt att bolagets börsvärde hamnar betydligt närmare Inmets. Då är sannolikheten större för att Lundin Minings bolagsstämma godkänner en fusion.

Den fjärde är att det inte blir någon affär alls. Det blir utfallet om ingen av de förslagna affärerna får ett tillräckligt stöd av Lundin Minings ägare. I så fall kan man räkna med en nedgång i aktien.

Den femte lösningen är att en helt ny aktör lägger sig in i kampen och lägger nytt högre bud på Lundin Mining.

Av dessa fem alternativ har det första och sista en positiv effekt på aktiekursen i ett kortsiktigt perspektiv. Risken är dock att den ökade oron på de finansiella marknaderna under de senaste veckorna reducerar chansen för ett högre bud.

Om affären med Inmet går i lås gynnar det knappast Lundin Minings aktie kortsiktigt men i ett långsiktigt perspektiv anser placera.nu att en fusion med Inmet är det klart bästa alternativet för Lundin Minings aktieägare.

När vi för några veckor sedan intervjuade Lukas Lundin var han uppenbart nöjd med att Lundin Mining skulle fusioneras med Inmet samt med villkoren i affären.  Han tyckte helt enkelt att fusionen med Inmet var en riktigt bra affär för Lundin Minings ägare.

Nu är risken uppenbar att affären med Inmet, som Lukas Lundin funderat på i flera år, spolieras av kortsiktiga rörelser på aktiemarknaden.

Den 28 mars håller både Lundin Mining och Inmet extrastämmor för att rösta om den föreslagna fusionen. Equinox bud på Lundin Mining löper till den 14 april.

Placera.nu räknar med att Lundin Minings styrelse under de närmaste dagarna officiellt kommer att rekommendera sina aktieägare att tacka nej till budet från Equinox.

Placera.nu anser att Lundin Mining har värdefulla tillgångar och goda framtidsutsikter. Aktien är värd sitt nuvarande pris även utan någon sammanslagning med ett annat bolag. En långsiktig aktieägare kan alltså fortsätta äga aktien.

Kortsiktigt är det nu ovisst vad som händer och det finns scenarion som kan medföra kursnedgång. Det upp till var och att bestämma hur besvärande detta känns, och om man därför ska sälja aktien eller inte.