Vitvarutillverkaren Electrolux fortsätter att ha problem i Nordamerika. Försäljningen tyngs av en svag utveckling för de produkter som tillverkas under externa återförsäljares varumärken. 

Det är framförallt den krisande kedjan Sears som är boven i det dramat. Dessutom har Electrolux i tredje kvartalet drabbats av leveransstörningar i samband med andra produktlanseringar.

Affärsområdet Vitvaror Nordamerika svarar för ungefär en tredjedel av omsättningen inom Electrolux. Marknaden i Nordamerika har varit stark i många år nu och farhågor om att den sjunger på sista versen tynger från tid till annan Electrolux-aktien. Som helhet höll dock den nordamerikanska vitvarumarknaden ångan hyggligt uppe under tredje kvartalet. Ökningen skrevs till 4 procent.

Dessvärre har Electrolux inte alls hängt med i det tempot. Den underliggande försäljningsutvecklingen för Vitvaror Nordamerika blev -10,8 procent i kvartalet. Förutom Sears fortsatta problem (kedjan slår igen butiker i en rasande takt) har lanseringen av en ny produktserie under varumärket Frigidaire tyngt försäljningen. De nya produkterna uppges visserligen ha mottagits väl på marknaden men produktionen har tyngts av tillfälliga störningar i leveranskedjan.

Trots den svaga volymutvecklingen var rörelsemarginalen stabil kring 7,5 procent. Rörelseresultatet föll dock med 13 procent.

Electrolux andra huvudmarknad är Europa. Affärsområdet Vitvaror EMEA (Europa, Mellanöstern och Afrika) står för en tredjedel av omsättningen. Området noterade en organisk försäljningstillväxt på -1,1 procent i tredje kvartalet. Även det var något sämre än totalmarknaden som beräknas ha ökat med cirka 1 procent.

I Europa har Electrolux länge jobbat med att stärka sin position inom premiumsegmentet. Det innebär att bolaget väljer bort en del volymer för att istället nå en högre lönsamhet. Det är också den trend man kunnat notera i tredje kvartalet. Volymerna minskade något men marginalerna förbättrades. Inom premiumsegmentet stärktes marknadsandelarna och sammantaget förbättrades rörelseresultatet med drygt 10 procent jämfört med i fjol.

Att Electrolux lyckas försvara eller förbättra sina marginaler trots trög volymutveckling och höga råvarukostnader är resultatet av bolagets hårda arbete med effektiviseringar. Besparingar och omorganisationer är inget nytt för Electrolux, tvärt om. Bolaget slutade för något år sedan att rapportera omstruktureringskostnader som extraordinära. Det ingår som en naturlig del i verksamheten.

Utfallet av den senaste rundan effektiviseringar har blivit bättre än väntat. Tidigare var prognosen att bolaget i år skulle sänka kostnaderna med 2,2 miljarder kronor. Nu konstaterar vd Jonas Samuelson att slutsiffran snarare kommer att landa kring 3 miljarder kronor.

Samtidigt som kostnaderna sänks i organisationen och produktionskedjan effektiviseras, motarbetas Electrolux marginaler både av vikande försäljning och av stigande råvarukostnader. Prognosen för årseffekten av ökade råmaterialkostnader ligger kvar på -1,4 miljarder kronor.

Electrolux marginaler fick lite extra draghjälp i kvartalet av bra tillväxt inom området Professionella produkter. Det är bolagets mest lönsamma division med en rörelsemarginal på 14,3 procent vilket är ungefär dubbelt så högt som Vitvaror EMEA och Nordamerika. Området svarar för bara 7 procent av omsättningen men Electrolux har en målsättning att växa verksamheten.

Förvärv bidrog med 11,5 procents tillväxt för Professionella Produkter i tredje kvartalet samtidigt som den organiska tillväxten var 6,4 procent.

Av Electrolux övriga affärsområden var Vitvaror Latinamerika ett positivt inslag i kvartalet. Efterfrågan har återhämtat sig efter en svacka och den organiska tillväxten uppgick till 7,4 procent i kvartalet. De ökade volymerna hade en stark positiv effekt på rörelseresultatet. Fortfarande är dock området det minst lönsamma inom Electrolux. För att få upp volymerna ytterligare i regionen genomförde Electrolux ett  mindre förvärv för bara några veckor sedan.

På sista raden var utfallet i Electrolux tredje kvartal 7 procent bättre än snittprognosen i SME Direkts sammanställning av analytikerprognoser inför rapporten. Vinsten per aktie på rullande tolv månader är 17,60 kronor vilket kan jämföras med snittprognosen för 2017 på 17,65 kronor i SME Direkts sammanställning.

För 2018 väntas en vinstökning på 8 procent till 18,99 kronor. Det är uteslutande bättre lönsamhet som väntas driva vinsttillväxten nästa år. Omsättningen väntas sjunka något. För 2019 spås en tillväxt på översta raden på 2,4 procent. Vinsten per aktie väntas öka 6 procent till 20,16 kronor.

P/e-talen för 2018 och 2019 uppgår med de prognoserna till 15,5 respektive 14,6. Justerat för nettoskuldsättningen värderas rörelsen till 11,8 gånger nästa års väntade rörelseresultat.

Direktavkastningen i Electrolux-aktien väntas de närmaste åren uppgå till 2,8 procent respektive 2,9 procent.

Utsikterna för Electrolux båda huvudmarknader skiljer sig åt. I Europa har efterfrågan varit svag en lång tid och med tecken på en stigande ekonomisk aktivitet i regionen räknar Jonas Samuelson med att efterfrågan på vitvaror i Europa kommer att stärkas, dock i långsam takt.

I Nordamerika har däremot vitvarumarknaden varit stark de senaste fem åren. Tillväxttakten har dämpats i år  och en fortsatt lägre tillväxt är enligt vd:n att vänta under nästa år. En fortsatt negativ påverkan på marginalerna från stigande råvarupriser är också att vänta under 2018, om än inte lika kraftig som i år.

Svag tillväxt men stärkta marginaler har stått mot varandra i Electrolux-aktien en tid nu och aktien har även tyngts av orosmolnen i Nordamerika. Trenderna bestod i tredje kvartalet och vi tror aktien förblir trög en tid till, även om aktien steg på rapporten. Vi behåller en neutral rekommendation.