Försäljningen blev 181 MEUR (172) under det fjärde vilket var 6 procent mindre än väntat. Rörelseresultatet minskade till 61 MEUR (62,2) vilket var 10 procent under förväntan. Därmed försvagades rörelsemarginalen till 33,5 procent (36,2) viket var 2 procentenheter i underkant.

Resultatet före skatt blev 57,4 MEUR (60,5) och efter skatt 45,1 MEUR (46,4). Vinsten per aktie blev 1,85 euro (1,89) eller 17,40 kr.

För helåret blev försäljningen 666 MEUR (601) motsvarande en tillväxt på 11 procent. I lokala valutor blev tillväxttakten drygt 15 procent. I niomånadersrapporten sänkte bolaget prognosen för tillväxten i lokala valutor till 17 procent. Den stora skillnaden mellan tillväxten i lokala valutor och i euro beror på den vikande dollarn. Nobel Biocare har ungefär hälften av försäljningen i dollar eller dollarkopplade valutor.

Rörelseresultatet på helåret blev 217 MEUR (204) och rörelsemarginalen 32,5 procent (34,0). Förutom den svagare marginalen i det fjärde kvartalet menar bolaget att 1 procentenhet av marginalförsämringen på helåret förklaras av vd-bytet under året.

Resultatet före skatt för helåret blev 212 MEUR (203), efter skatt 166 MEUR (158) och 6,73 euro (6,18) eller 63 kr per aktie. Bolagets skattesats är cirka 22 procent och det var den lägre bolagsskatten som motiverade bolagets byte av säte från Sverige till Schweiz.

Utdelningen för 2007 blir 4,75 schweizerfranc eller 28 kr. Aktiens direktavkastning vid kurs 1 450 kr är 1,9 procent. Vidare föreslås en split 1:5, där alltså varje nuvarande aktie klyvs i fem, i syfte att förbättra aktiens likviditet. Det är inte minst välkommet på den svenska marknaden där aktiekursen sticker ut som mycket hög. Å andra sidan är börsposten 10 aktier och priset för en börspost är inte ovanligt högt.

Men aktien ska avlistas från Stockholmsbörsen, motiverat av liten handel med aktien här. Så är det. Omsättningen hittills idag är bara 538 aktier motsvrande ett värde på 1 Mkr. Samtidigt finns det fler argument för avlistningen. Börsens disciplinnämnd dömde ifjol Nobel Biocare att betala vite på 768.000 kr för felaktig hantering av kurspåverkande information. Det handlade om direktimplantatet Nobel Direct och var bara en i raden av negativ uppmärksamhet i Sverige kring implantatet. Utan börsplatsen i Stockholm minskar medias intresse för Nobel Biocare och bolagets relationer med svensk media är inte bra.

I utsikterna ser bolaget en organisk tillväxt på cirka 15 procent (mid teens) under 2008 och en rörelsemarginal som förbättras till cirka 34 procent. Omräknat till euro bedömer vi att försäljningen ökar med drygt 13 procent och vi anser det rimligt att räkna med en rörelsemarginal på 33,5 procent. Det ger en försäljning på 755 MEUR, ett rörelseresultat på 253 MEUR, ett resultat före  skatt på 248 MEUR och efter skatt 195 MEUR. Per aktie blir det 7,84 euro eller 74 kr. Före dagens rapport var marknadens prognoser, enligt SME, inställda på en försäljning om 779 MEUR och ett resultat före skatt på 262 MEUR. Vi bedömer att prognoserna kommer att tas ned med cirka 5 procent.

Aktiens p/e-tal är knappt 20 räknat på en vinstprognos om 74 kr per aktie. Vi anser att det är ganska aptitligt för ett tillväxtföretag med hög och ganska stabil lönsamhet. Detta särskilt som bolaget upprepar målsättningarna fram till 2010 om en årlig försäljningstillväxt överstigande 18 procent, i lokal valuta, och en rörelsemarginal på 36 procent.

Det finns en oro för att avmattningen i världsekonomin, med en recession i USA, ska leda till att efterfrågan på tandimplantat, som är en dyr behandling och som inte sällan betalas ur patientens egen ficka, hålls tillbaka. Under året märktes en negativ effekt på efterfrågan i USA, men inte värre än att tillväxttakten blev 10 procent såväl på helåret som under det fjärde kvartalet.

Medicinsk teknik är en intressant sektor i nuvarande konjunktur- och börsläge. Aktier i företag med hög organisk tillväxt i samma sektor är extra intressanta. Alternativ som Getinge och Elekta handlas med p/e-tal i nivå med Nobel Biocare men har klart lägre marginaler och organisk tillväxt.

Aktien handlades till cirka 1 700 kr vid årsskiftet har med dagens fall på 7 procent backat med 15 procent vilket är i linje med börsen som helhet. Sett ett år tillbaka i tiden har aktien fallit med cirka 40 procent från nivån 2 500 kr. Vi bedömer att det inte finns mycket nedsida kvar här.

Börsläget gör det svårt att tro på stigande kurs till följd av ett högre p/e-tal på kort sikt men underliggande fundamenta med en stark vinsttillväxt gör en stigande kursbana trolig. Vi sätter riktkursen till 1 650 kr och rekommenderar Köp på 3-6 månaders sikt. Att aktien avnoteras i Stockholm är en praktisk nackdel för svenska ägare men för långsiktiga har det mindre betydelse.