Vi börjar uppriktigt sagt bli trötta på Husqvarnas ständiga mantra att vädret har varit fel. Denna gång har våren kommit för sent. Detta har, enligt företaget, medfört att trädgårdssäsongen startat sent då växtförhållandena för gräs varit dåliga.

Vid företagets förra rapport var vädret för varmt, vilket minskade efterfrågan på snöslungor.  I halvårsrapporten angavs i stället att sommaren varit för regnig.

Det kanske kommer som en fullständig överraskning för företaget men jag kan meddela att väderförhållandena svänger mellan olika år, det är fullt normalt.

Det borde väl rimligtvis vara så att de olika produktgrupperna skall kompensera varandra. Det vill säga att en kall vinter och sen vår borde öka försäljningen av till exempel snöslungor. En regning sommar minskar efterfrågan på bevattningsutrustning. Gräset växer dock snabbare vilket borde öka efterfrågan på gräsklippare och så vidare.

Min erfarenhet är att företag som ständigt och jämt har externa förklaringsvariabler till varför resultatet blir svagt i de flesta fall har interna problem med styrning, produktion och logistik.  

En ytterligare negativ variabel som lyfts fram av företaget är valutakursförändringar. Jämfört med föregående år har resultatet påverkats negativt med 135 miljoner kronor. Att valutakurser fluktuerar är inte heller något överraskande. Det är bland annat för att hantera valutor som företaget har en stor finansavdelning.

Så till siffrorna för årets första kvartal. Omsättningen uppgick till 9 024 miljoner kronor, vilket var marginellt högre än förväntat. Jämfört med det första kvartalet 2012 föll dock omsättningen med 8 procent. Justerat för valutakursförändringar var nedgången 4 procent.

Rörelseresultatet för årets första kvartal försvagades jämfört med föregående år med 26 procent till 688 miljoner kronor.

Resultatet före skatt uppgick för perioden till 602 miljoner kronor, vilket var 106 miljoner kronor lägre än förväntat. Jämfört med det första kvartalet 2012 föll resultatet med 24 procent.

Företagets nettoskuld uppgick vid utgången av årets första kvartal till 10 053 miljoner kronor, vilket kan jämföras med en nettoskuld på 8 271 miljoner kronor vid utgången av år 2012.

Om vi tittar närmare på de olika divisionerna är det delvis en blandad kompott. Europa & Asien/Stillahavsområdet minskade omsättningen med 11 procent (7 procent valutajusterat) till 4 126 miljoner kronor. Rörelseresultatet föll med 34 procent (32 procent valutajusterat) till 555 miljoner kronor.

Som orsak till det svaga resultatet anges dels en sen vår som minskat efterfrågan på trädgårds- och parkprodukter.  Efterfrågan från konsumenter har även varit svag till följd av en fortsatt osäkerhet om den ekonomiska utvecklingen, vilket återspeglas av en svag utveckling för detaljhandelsförsäljningen.

För affärsområdet Amerika var utvecklingen betydligt ljusare. Omsättningen föll i och för sig med 5 procent (2 procent valutajusterat) till 4 192 miljoner kronor. Rörelseresultatet däremot förbättrades från 83 miljoner kronor till 137 miljoner kronor för det första kvartalet 2013.

Nedgången i försäljningen förklaras med att våren varit sen även i Amerika under 2013. Resultatlyftet påverkades positivt med 8 miljoner kronor i valutakursförändringar. Den största delen av resultatförbättringen kommer från en optimering av försäljningskanaler, mix, pris samt en effektivare produktion.

Även affärsområdet Construction utvecklades i rätt riktning jämfört med det första kvartalet 2012. Försäljningen var oförändrad i lokala valutor och uppgick till 706 miljoner kronor. Rörelseresultatet ökade med 16 procent till 46 miljoner kronor (plus 20 procent valutajusterat).

På Constructions olika marknader var bilden splittrad. I Nordamerika var aktiviteten på byggmarknaden oförändrad, ner i Europa samt upp i resten av världen.

Vad kan vi då förvänta oss framöver? Enligt SME Direkts sammanställning kommer resultatet att öka de närmaste åren. För innevarande år förväntas resultatet per aktie, justerat för engångsposter, att stiga med omkring 25 procent till 2,52 kronor.

Om vi utgår från marknadens prognos handlas aktien till ett p/e-tal på drygt 15. Värderingsmässigt hamnar därmed företaget i den övre kvartilen bland nordiska konsumentproduktföretag.  Om vi dessutom beaktar att marknaden sannolikt kommer att justera ner prognoserna för innevarande år ter sig aktien än mindre attraktiv.

För år 2014 respektive 2015 innebär marknadens prognoser ett p/e-tal på 12 respektive 10,8. Inte heller detta framstår som attraktivt ur ett sektorperspektiv.

Hans Linnarson som utsågs till vd så sent som år 2011 får lämna posten den första juli till förmån för Kai Wärn, som har ett förflutet bland annat i Seco Tools, ABB Robotics samt senast riskkapitalbolaget IK Investment Partners.

Hur vd-bytet kommer att påverka verksamheten är svårt att sia om. En inte alltför vild gissning är att det kommer att aviseras nya åtgärdsprogram, som bekant är detta mer regel än undantag då det kommer en ny vd.

Vi väljer dock att behålla vår neutrala rekommendation. Ett av argumenten för detta är att Husqvarna har urstarka huvudägare i Investor och Lundbergs att luta sig emot.

Ytterligare skäl är att jämförelsetalen blir lättare för företaget att överträffa de kommande kvartalen. I övrigt får vi väl bara hoppas att det regnar och snöar i lagom mängd de kommande åren.