Vd Martin Lindqvist tvingades redovisa en förlust på 789 miljoner kronor för årets tredje kvartal. Resultatet var dock trots allt bättre än den förlust på 837 miljoner kronor som marknaden, enligt SME Direkt, förväntat sig. Företaget har under kvartalet tagit kostnader för underhållsstopp med 100 miljoner kronor samt rationaliseringskostnader på 55 miljoner kronor.

Jämfört med det tredje kvartalet 2011 försämrades resultatet med 1 190 miljoner kronor. Förklaringen till det stora resultattappet är framför allt en svag efterfrågan på företagets produkter. För den svenska tunnplåtsverksamheten föll kapacitetsutnyttjandet till 60 procent, vilket bland annat förklaras av lagerneddragningar hos företagets kunder.

För grovplåt är situationen något bättre med ett kapacitetsutnyttjande på 85-90 procent vid företagets anläggningar i Sverige och USA under kvartalet. Kapacitetsutnyttjandet är en huvudvariabel vid ett företag som SSAB med en mycket stor andel fasta kostnader.

Företagets verksamhet är indelad i tre geografiska områden; EMEA (Europa, Mellanöstern och Afrika), Americas, APAC (Asien och Stillahavsområdet) samt stålgrossisten Tibnor. Det är framför allt EMEA-området i allmänhet och Europa i synnerhet som uppvisat en svag utveckling.

Jämfört med föregående år föll resultatet med 641 miljoner kronor till en förlust på 644 miljoner kronor. Även övriga regioner samt Tibnor uppvisade en fallande trend, om än inte lika dramatiskt som för EMEA-området.

Prognosen för den globala stålefterfrågan har under året successivt justerats ned.  Den senaste prognosen ligger på en tillväxt på 2,1 procent, vilket kan jämföras med en ökning på 7 procent under år 2011. Det finns därmed risk för ytterligare prispress de kommande kvartalen.

Allt är dock inte nattsvart för företaget. Priset för järnmalspellets har förhandlats ned med 23 procent, vilket kommer att få genomslag under det första kvartalet nästa år. Allt annat lika kommer denna prissänkning, på helårsbasis, att förbättra lönsamheten med drygt 1 miljard kronor.

Företaget har även aviserat ett kostnadsbesparingsprogram som totalt kommer att medföra kostnadsbesparingar på 800 miljoner kronor. Åtgärderna kommer successivt att få effekt från och med år 2013. Kostnaden för rationaliseringarna har belastat resultatet för årets tredje kvartal med 55 miljoner kronor, räkna med ytterligare kostnader under årets fjärde kvartal.

För årets sista kvartal räknar marknaden med en förlust på cirka 200 miljoner kronor. För helåret landar därmed prognosen på ett marginellt resultat på 41,8 miljoner kronor. För år 2013 ligger den genomsnittliga prognosen på 1 555 miljoner kronor.

Det är självfallet svårt att sia om prognoserna är realistiska eller inte, den operativa hävstången i företaget är hög, vilket gör prognoser för ett företag som SSAB till mer eller mindre välgrundade gissningar.

Som exempel kan nämnas att en prisförändring på 10 procent påverkar resultatet med 3,8 miljarder kronor, samt en volymförändring på 10 procent påverkar resultatet med 430 miljoner kronor.

Prispressen för standardstål förväntas, enligt företaget, bestå under årets fjärde kvartal medan priserna för företagets nischprodukter (kylda stål, höghållfasta stål) förväntas bli mer stabil.

Utslaget per aktie ligger därmed prognoserna, enligt SME Direkt, på 0,18 respektive 3,50 kronor. P/e-talet för de båda åren bedöms därmed uppgå till 234 respektive 12,1.

De signaler som vd Martin Lindqvist gett innebär dock att placera.nu räknar med en förlust för helåret. Om vi utgår från att marknaden har någorlunda rätt i prognoserna för år 2013 hamnar därmed SSAB bland de högst värderade stålföretagen.

Inriktningen mot nischprodukter skall givetvis belönas med en premie jämfört med företag som enbart säljer standardprodukter. Vi anser dock att differensen, baserat på nästa års prognos, är för hög i nuläget.

Vår rekommendation blir att avstå från att investera i aktien tills en tydlig vändning i lönsamheten kan skönjas. Vår bedömning är att detta kommer att dröja minst 2-3 kvartal. Rekommendationen blir därmed Neutral.