Doro börsnoterades redan 1993 och skördade då framgångar med sina telefonsvarare och, senare, Dect-telefoner. Lundabolaget tillverkar inga produkter självt utan sysslar med design och produktutveckling. Inköp och tillverkning sker i Kina vilket innebär att kostnaderna mestadels är i dollar medan försäljningen sker genom de stora återförsäljarna i Europa.

Under 2000-talet har affärsmodellen avslöjats som relativt riskfylld. Två gånger har Doro tvingats till räddningsemissioner efter stora förluster som hängt ihop med lageruppbyggnad och kraftig prispress på företagets produkter.

Läget är egentligen oförändrat tufft för Doros hem- och kontorstelefoner, där marginalerna pressas, men det som hänt de senaste åren är att satsningen på "seniortelefoner" gett koncernen ny tillväxtkraft. Med detta menas mobiltelefoner särskilt anpassade för äldre användare som tycker de hippa mobilerna från Nokia och andra är svåra att använda.

För Dorotelefonerna är det stora och tydliga knappar och skärmar som gäller. Basfunktionerna är enkla. Vissa produkter är särskilt anpassade för personer med hörapparat. Satsningen inleddes på allvar under 2006 då dessa produkter, som samlas i affärsområdet Care, svarade för 7 procent av omsättningen. I år har den andelen ökat till mer än 50 procent.

Tillväxten är med andra ord hög och Doro har etablerat sig som den solklara marknadsledaren på området i Norden. Marknadsandelen ligger på 70 procent. Nya produktgrupper brukar ha höga marginaler även på det pressade konsumentelektronikområdet och det gäller även Care-telefoner.

I fjol var rörelsemarginalen 12,5 procent för affärsområdet vilket är en bra bit över Doros koncernmål på 5 procent. Som bäst har Doro klarat 2,9 procent under 2000-talet. Tyvärr fortsätter hem- och kontorstelefonerna att sabba koncernsiffrorna.

Under 2008 gjorde Doro en förlust på 5,2 Mkr på rörelsenivå. Under årets första sex månader var vinsten endast 0,5 Mkr, trots den mycket goda tillväxten på 39 procent. Det andra kvartalet var faktiskt riktigt uselt med minus 7,7 Mkr på rörelsenivå (exklusive engångseffekter). Omsättningen var knappt 100 Mkr. Delvis berodde det på ökad marknadsföring av seniortelefoner.

Utsikterna är ändå hyggliga för Doro som nyligen tecknade ett avtal med Carphone Warehouse som ska sälja bolagets lättanvända mobiler i nio europeiska länder. Börsvärdet ligger på 135 Mkr. Balansräkningen ger inga pluspoäng med en nettoskuld som överstiger eget kapital.

Frågan är hur snabbt konkurrenterna ger sig in på Care-området och hur mycket det pressar marginalerna. Det finns inga patent som skyddar Doro men i och med att bolaget var tidigt ute bör varumärket utgöra en konkurrensfördel. Viktigt är förstås också att Doro styr upp resten av sin verksamhet och får stopp på förlusterna.

Även om halvårsrapporten var en kalldusch så är vi försiktigt positiva till Doro. Bolaget värderas till 0,4 gånger omsättningen, som just nu ökar runt 30 procent exklusive valutaeffekter. Äldremarknaden är en intressant nisch och Doro bör kunna etablera ett starkt varumärke på området. Chansen finns till god vinsttillväxt framöver vilket väger upp en svag historik och balansräkning. Aktien har hög risk men vi sätter köp.

----

Den här analysen publicerads ursprungligen i tidningen Börsveckan, nummer 35 som utkom den 24 augusti 2009. Är du intresserad av att prenumerera på Börsveckan, klicka här.