Frågetecknen kring Unibets framtida vinstutsikter är stora och det har bidragit till att pressa aktien rejält de senaste månaderna. Anledningen till osäkerheten är det faktum att bolaget från och med i början av juli har stängt sina servrar för franska kunder, till följd av nya regler för onlinespel i landet.

Effekten av de nya franska reglerna blir långt större än vad aktiemarknaden först hade räknat med. När Unibet i samband med rapporten för det första kvartalet meddelade att det kommer att bli tufft att i år nå upp till 2009 års rörelseresultat på knappt 33 miljoner pund så var det en prognos som låg 25 procent under de dåvarande förväntningarna.

Unibet har ansökt om licenser för att bedriva olika typer av spelverksamhet i Frankrike, men blev utan i den första vändan. Unibet hoppas kunna få licenser senare i år och räknar med att i det fjärde kvartalet komma igång med poker och spel på hästkapplöpning tillsammans med partners i Frankrike.

Fortfarande råder en osäkerhet om hur stor del av Unibets vinster som tidigare har genererats i Frankrike och vilken effekten kommer att bli på bolaget från och med det tredje kvartalet. Under årets första sex månader var Unibets rörelseresultat 19 miljoner pund, så det andra halvåret måste bli cirka 25 procent sämre om rörelseresultatet på helåret ska stanna vid 33 miljoner pund.

Rapporten för det andra kvartalet var annars stark, drivet inte minst av fotbolls-VM som gick spelbolagens väg med många favoritfall tidigt i turneringen. Totalt spelade Unibets kunder för 51 miljoner pund under turneringen, som sträckte sig in i det tredje kvartalet, och lönsamheten på spelandet var betydligt högre än normalt för Unibet.

Det andra kvartalet slutade med ett spelöverskott på 39,2 miljoner pund, vilket kan jämföras med snittprognosen på 39,3 miljoner i SME Direkts sammanställning. Sportspelen svarade för 18,1 miljoner pund exklusive gratisspel, så kallade free bets, mot väntade 16,6 miljoner medan övriga spelprodukter hade ett överskott på 21,2 miljoner pund.

Lönsamheten inom sportspel var högre än väntat med en bruttomarginal på 6,3 procent efter free bets mot väntade 5,3 procent. Att spela under pågående match, så kallad live betting, blir allt mer populärt och live betting utgör nu 37 procent av det totala spelöverskottet för sportspelen. Lönsamheten på live betting är dock lägre och uppgick i det andra kvartalet till 4,6 procent före free bets.

Unibets rörelseresultat i det andra kvartalet landade på 8,4 miljoner pund. Det är 6,5 miljoner mer än samma period förra året och en halv miljon mer än väntat. Resultatet före skatt blev 25 procent bättre än väntat, på 10 miljoner pund.

Glädjande var också att antalet aktiva kunder fortsätter att öka och nå nya rekordnivåer. I det andra kvartalet hade Unibet 402 091 aktiva kunder (kunder som spelat under de senaste tre månaderna),  vilket är 6 procent fler än under det första kvartalet i år och nästan 100 000 stycken fler än för ett år sedan. Antalet registrerade kunder uppgår nu till 4,7 miljoner stycken.

Med en stenhård konkurrens på spelmarknaden, inte minst på poker och bingo, och skalfördelar att vinna ur licenser på delmarknaderna så pågår en konsolidering som nu bland annat resulterat i att bolagen Bwin och Partygaming går samman. Därmed skapas en stor konkurrent till Unibet. Konsolideringen och de många omregleringarna av spelmarknader runt om i världen skapar så klart både möjligheter och hot för Unibet.

Den nytillträdda vd:n Henrik Tjärnström meddelar i halvårsrapporten att en genomgång av de olika marknaderna kommer att göras i syfte att utarbeta en ny långsiktig strategi. För närvarande kommer bolaget bara att fokusera på marknader där det finns en realistisk möjlighet till lönsam tillväxt. Något som knappast omfattar Frankrike, där den höga beskattningen av spel gör att det enligt Unibet "blir svårt för aktörerna att kunna få en rimlig avkastning".

Unibet-aktien har efter en toppnotering på 230 kronor i mitten av april rasat rejält och handlas efter onsdagens rapport till nivåer kring 138 kronor. Vinstprognoserna har dock följt med aktien nedåt och även om Unibet går starkt för tillfället så räknar ledningen uppenbarligen med en rejäl inbromsning under andra halvåret.

Unibet väntas omsätta 155 miljoner pund i år, med en vinst per aktie på 104 pence. Det innebär att aktien handlas till p/e 11,5 för innevarande år. Med en beräknad tillväxt för nästa år på 6,5 procent så sjunker p/e-talet till 9,5. Det är i nivå med Betsson och snäppet över konkurrenter som Ladbrokes och William Hill.

Rapporten för det tredje kvartalet kommer förhoppningsvis att räta ut en del frågetecken kring Frankrike och Unibets nya strategi. Tills dess tror vi att aktien kan få svårt att lyfta och vi behåller vår neutrala rekommendation.