Försäljningen ökade med 13 procent under fjärde kvartalet till 13.582 Mkr (11.982) vilket var marginellt mindre än väntat. Orderingången ökade å andra sidan med mycket goda 16 procent till 14.131 Mkr (12.145). I båda fallen finns en negativ valutaeffekt på ¿8 procent. Den kraftiga ökningen förklaras främst med stigande volymer, upp 16 procent för försäljningen och 19 procent för orderingången. AtlasCopco drar nytta av en stark konjunktur inom gruvnäring, infrastrukturprojekt och för tillverkningsindustrin mer generellt.

Rörelseresultat blev 2.464 Mkr (2.146) motsvarande en marginal på 18,1 procent (17,9). Här fattades det 100 Mkr jämfört med förväntningarna enligt SME och marginalen blev därför 0,7 procent lägre än väntat.

I rörelseresultatet finns en engångskostnad på 83 Mkr hänförlig till pensionsavsättningar i affärsområdet Kompressorteknik. Utan den skulle resultatet varit mer i linje med förväntningarna. Kompressorteknik är AtlasCopcos stästa affärsområde med halva koncernomsättningen och med mycket goda marginaler på 19,8 procent (20,9) som skulle ha överträffat fjolårets nivå om det inte vore för engångskostnaderna i kvartalet. Kompressortekniks intäkter ökade med 18 procent under Q4 till 6.823 Mkr (5.795) och orderingången ökade med 22 procent till 6.976 Mkr (5.736).

Inom Anläggnings- och gruvteknik ökade försäljningen med 16 procent till 5.060 Mkr (4.354) och orderingången ökade något snabbare till 5.509 Mkr (4.686). Rörelsemarginalen blev 16,6 procent (15,7). Industriteknik, det minsta affärsområdet, tappade försäljning på grund av beroende av fordonsindustrin medan andra sektorer gick bra. Intäkterna minskade med ¿4 procent till 1.642 Mkr (1.716) med negativa valutaeffekter och utan kompenserande volymökning. Orderingången minskade med 2 procent till 1.597 Mkr (1.622). Trots en tuffare marknad kunder Industriteknik lyfta rörelsemarginalen till 21,2 procent (20,2).

I rapporten upprepade bolaget marknadsutsikterna på kort sikt innebärande att efterfrågan förväntas ligga kvar på höga nivåer.

Atlas Copcos rörelse utvecklades sammanfattningsvis utomordentligt väl under Q4 och med en stark orderingång ser det positivt ut inför 2007. Problemet för aktien i samband med rapporten var att förväntningarna hade kommit ikapp och något förbi bolagets utveckling.

Resultatet före skatt blev 2.382 Mkr (2.097)  under det fjärde kvartalet och efter skatt 1.767 Mkr (1.535) eller 2,89 kr (2,45) per utestående aktie vid årets slut. Till det kommer resultatet från den amerikanska uthyrningsverksamheten, som såldes under kvartalet, med 7.405 Mkr (647). Totalt resultat blev därför 9.172 Mkr (2.182) och per aktie 14,74 kr (3,46).

För helåret 2006 blev försäljningen 50.512 Mkr (42.205) och orderingången blev 10 procent högre. Rörelsemarginalen blev 18,2 procent (16,3), resultatet före skatt 8.695 Mkr (6.863) och efter skatt 6.260 Mkr (4.964) eller 9,97 kr (7,87) per aktie för kvarvarande verksamhet  dvs exklusive den uthyrningsverksamhet som sålts. Inklusive denna och reavinsten blev resultatet 24,48 kr (10,43) per aktie.

Genom försäljningen av uthyrningsverksamheten frigjorde Atlas Copco ett betydande kapital och det stod därför klart att en stor utskiftning till aktieägarna var på gång.

Vid årsskiftet var nettokassan 12,4 miljarder kr. Efter återköpen av 3 procent av aktierna, för 205 kr per styck i genomsnitt och 3.776 Mkr totalt,  under fjärde kvartalet finns 610,4 miljoner utestående aktier. Nettokassan per aktie uppgick till 20,25 kr. Utdelningen på 4,75 kr (4,25) drar 2.899 Mkr (2.672). Det föreslagna inlösenförfarandet, där varje nuvarande aktie delas (splittas) i tre och den tredje löses in för 40 kr, drar ytterligare 24.416 Mkr. Totalt kommer 27.315 Mkr att överföras till aktieägarna och nettokassan vänds därigenom till en nettoskuld på knappa 15 miljarder kr.

Hade dessa överföringar genomförts per årsskiftet skulle eget kapital ha minskat med samma belopp från 32,6 miljarder kr till 5,3 miljarder kr. Nettoskulden hade alltså varit nästan 3 gånger så stor som eget kapital vilket tidigare ansetts aggressivt. Med hänsyn till att koncernen genererar kassamässiga överskott i en takt på cirka 15 miljarder kr per år i nuvarande konjunktur är dock varken räntekostnaden eller nettoskulden särskilt stor och den är inte hämmande för koncernens tillväxt vilket dagens förvärv, som lånefinansieras och adderar skulder på 6,3 miljarder kr, också visar.

Eftersom utdelning och inlösen utbetalas först under andra kvartalet i år kommer eget kapital att ha fyllts på med cirka 3,5 miljarder kr och nettoskulden amorterats med något mer. I halvårsbokslutet när samtliga åtgärder är genomförda kommer, enligt denna beräkning, eget kapital att uppgå till knappt 9 miljarder kr och nettoskulden att uppgå till 17-18 miljarder kr. Fortsätter vi i samma takt till nästa årsskifte är nettoskulden under 15 miljarder kr och eget kapital 12-13 miljarder kr, dvs nettoskulden ligger då i nivå med eget kapital vilket inte längre är en aggressiv skuldsättningsgrad.

Dynapac hade en omsättning på 4,6 miljarder kr ifjol och en rörelsemarginal på 11,3 procent motsvarande ett rörelseresultat på cirka 520 Mkr.  Prislappen på 6,3 miljarder kr motsvarar 12 gånger rörelseresultatet. Eftersom lånefinansieringen kostar 5-6 procent, beroende på valuta och löptid, eller cirka 350 Mkr bidrar detta förvärv till att öka resultatet oräknat avskrivningar på immateriella tillgångar. Nettoeffekten efter sådana avskrivningar torde vara ungefär noll i år men positiv nästa år. På sikt finns ambitionen att kunna lyfta rörelsemarginalen för Dynapac till genomsnittet för övriga delar i affärsområdet Gruv- och Anläggningsteknik dvs med uppemot 5 procent eller cirka 200 Mkr. Därtill kommer möjligheterna att öka Dynapacs försäljning genom synergier med Atlas Copcos försäljnings- och serviceorganisation.

Vi bedömer att Atlas Copco ökar omsättningen under 2007 med 14 procent. Inräknat Dynapac är vår prognos 61-62 miljarder kr. Vi siktar på ett rörelseresultat om drygt 10,8 miljarder kr motsvarande en rörelsemarginal på 17,5 procent (18,2) där dagens förvärv drar ned koncernens marginal något. Vår prognos för resultatet efter finansnetto är 10,3 miljarder kr och efter skatt drygt 7,4 miljarder kr eller 12,15 kr per aktie.

Eftersom det vankas utdelning i slutet på april (årsstämman är den 26 april) och inlösen betalas cirka sex veckor därefter kan aktuell aktiekurs på 233,50 kr för A-aktien (222 kr för B-aktien) justeras med snudd på hela överföringen på 44,50 kr. Då återstår cirka 190 kr av aktuell kurs. Aktien handlas med ett p/e-tal på 15,6 räknat på vinstprognosen 12,15 kr för 2007. Direktavkastningen med en utdelningsprognos om 5,50 kr för 2007 är 2,9 procent. 

Efter genomförd split kommer antalet aktier att fördubblas och prognoserna för vinst och utdelning per aktie halveras.

Atlas Copco värderas högre än genomsnittet för verkstadsaktierna. Det är också motiverat eftersom bolaget historiskt visat sig vara mindre konjunkturkänsligt såväl vad gäller försäljning som marginaler.

Vi bedömer att kommande åtgärder under våren håller uppe intresset för aktien och även att inledningen på året, Q1-rapporten, blir bra. Kurspotentialen är cirka 10-15 kr och vi sätter riktkursen till 250 kr. På 3-6 månaders sikt rekommenderar vi Öka, dvs bättre än index.