Mätteknikbolaget Hexagon gladde aktiemarknaden på tisdagsmorgonen med optimistiska kommentarer kring efterfrågeutvecklingen. Bolaget säger sig se en ljusning på huvudmarknaderna i Europa, Kina och Nordamerika.

Vd Ola Rollén upprepar dock sin tidigare bedömning att en organisk tillväxt på 7-8 procent är rimligt att vänta sig för 2014. Det är historiskt sett en normal nivå för Hexagon och kan jämföras med 5 procent som blev facit för 2013.

Hexagon bildades 1992 och var till en början ett rätt spretigt konglomerat av olika verksamheter. Med åren har verksamheten kommit att fokusera på mätteknik, design och visualiseringsteknologi. Förvärv har varit en viktig del i tillväxtstrategin och bland de viktigaste på senare år kan nämnas Leica Geosystems 2005 och Intergraph 2010.

Hexagons verksamhet utgörs till runt 98 procent av de tre applikationsområdena som tillsammans utgör affärsområdet Measuring Technologies. De tre områdena är Geosystems, Metrology och Technology. De är omsättningsmässigt relativt jämnstora och grovt kan man säga att Geosystems produkter används för mätning i samband med byggen och anläggningsarbeten, Metrologys för produktion och kvalitetskontroll medan Technology tillhandahåller mjukvara.

16-miljardersköpet Intergraph ingår i området Technology och den del av Intergraph som vänder sig mot försvar-, säkerhet och transportindustrin har haft det tungt en tid i spåren av de budgetnedskärningar som skett i bolagets hemland USA. Nu tycker sig dock Hexagon se en stabilisering av efterfrågan från försvarsindustrin.

Den andra delen av Intergraph, som vänder sig huvudsakligen mot olje- och gasindustrin, är tillsammans med Geosystems de delar som går bäst inom Hexagon för tillfället. Olje- och gasindustrin är fortsatt investeringsvillig och för Geosystems är det framför allt en återhämtning inom byggindustrin i Europa som driver utvecklingen.

Geosystems noterade en organisk tillväxt på 12 procent i det fjärde kvartalet. Metrology ökade 2 procent medan Technology backade 1 procent.

Geografiskt fördelades intäkterna i det fjärde kvartalet med 32 procent i Västeuropa, 27 procent Nordamerika och 14 procent Kina. Tillväxtmarknader i Asien, Östeuropa och Sydamerika utgjorde sammanlagt cirka 40 procent av omsättningen.

I regionen Americas (Nord- och Sydamerika) ökade intäkterna organiskt med 8 procent för Hexagon i det fjärde kvartalet. Bygg-, kraft- och energisektorerna driver en bra efterfrågan i Nordamerika medan försvarsindustrin som sagt är svag, -21 procent organisk tillväxt för de delar av Hexagon som är exponerade mot den i kvartalet. I Sydamerika ökar intäkterna organiskt med tvåsiffriga procenttal.

I region Emea blev den organiska tillväxten 3 procent i kvartalet och i Asien noterades en organisk tillväxt på 4 procent. Utvecklingen i Kina var blandad med positiv försäljningstrend till kunder inom bil-, flyg- och infrastrukturrelaterade verksamheter. Gruvsektorn är dock svag och inom energisegmentet försenades en större affär vilket påverkade tillväxten i kvartalet negativt.

Hexagon lägger för närvarande särskilt fokus vid Kina-affären och Ola Rollén bor sedan i somras i Hongkong. Hans prognos på tisdagen är att efterfrågan på Hexagons produkter ser ut att öka något igen i landet.

Hexagon omsatte ifjol drygt 2,4 miljarder euro men målet är satt till 3,5 miljarder år 2015. Vägen dit är tänkt att gå genom organisk tillväxt både på befintliga och nya marknader och även via nya produkter. Förvärv kommer dock också att krävas.

Enligt SME Direkt räknar analytikerna med att Hexagon i sin nuvarande form kommer att omsätta 2,8 miljarder vid utgången av 2015. Ola Rollén framhöll i samband med tisdagens rapport att bolag med konjunkturstabil verksamhet och hög andel återkommande försäljning var prioriterade.

Enligt SME Direkt väntas Hexagon i år öka omsättningen med knappt 7 procent till 2,6 miljarder euro. Rörelsemarginalen spås öka till 22,2 procent och vinsten per aktie stiger 19 procent till 1,24 euro per aktie.

För 2015 är prognosen en tillväxt på 9 procent och en ytterligare förbättring av rörelsemarginalen till 23,5 procent (målet är att nå 25 procent). Vinsten per aktie landar i snittprognosen på 1,45 euro. P/e-talen för de närmaste åren uppgår med de prognoserna till 20,5 respektive 17,5. Justerat för nettoskulden värderas rörelsen till 18 gånger årets väntade rörelseresultat.

Värderingen är sedvanligt hög och den trycks för närvarande upp lite extra av en stark krona mot euron eftersom aktien noteras i kronor och vinsterna räknas i euro. Utdelningen för 2013 föreslås bli 0,31 euro per aktie och snittprogosen för 2014 är enligt SME Direkt 0,36 euro. Direktavkastningen blir då 1,2 procent respektive 1,4 procent.

I en långsiktig portfölj passar Hexagon bra med sin starka position på marknader som historiskt levererat en underliggande tillväxt på i snitt 8 procent om året. Målsättningarna för de närmaste åren är högt satta men bolaget har klarat att leverera på sina målsättningar förr. Med slutkunder inom bygg- och verkstadsindustri är verksamheten inte okänslig för konjunktursvängningar. En förbättring ligger redan i korten men kraften i både upp och nedgångar underskattas ofta.

Konjunkturläget är dock fortsatt lite oklart, inte minst i Kina, och Hexagons uppskruvade värdering gör aktien känslig för bakslag. Risken känns hög i förhållande till potentialen de närmaste 3-6 månaderna och vi behåller en Neutral rekommendation.