De allt svagare konjunktursignalerna från Europa och den effekt dessa haft även för Sveriges konjunkturscenario har påverkat bemanningsbranschen negativt. Från att i början av året ha känt en relativt stor optimism om framtiden så har stämningen i branschen blivit allt mer negativ. Inför årets tredje kvartal visade Bemanningsbarometern en kraftigt ökad pessimism bland företagen.

Proffice är Sveriges näst största bemanningsbolag efter Manpower och bolaget bekräftar i sin rapport för det tredje kvartalet att osäkerheten bland kunderna om konjunkturläget ökat vilket lett till en försiktig hållning.

Sverige svarar för cirka 70 procent av såväl omsättning som rörelseresultat i koncernen. Proffice genomförde under andra kvartalet i år en omorganisation som huvudsakligen berörde den svenska verksamheten.

Ett ökat fokus på lönsamhet tillsammans med gynnsamma kalendereffekter (med många arbetsdagar och få helg- och klämdagar) ledde till en stärkt lönsamhet i den svenska verksamheten under kvartalet. Rörelsemarginalen i Sverige landade på 6,0 procent vilket är den högsta nivån på två år.

Omsättningen föll dock med 6 procent i kvartalet och alla verksamhetsområden backade. Personaluthyrning svarar för 94 procent av omsättningen i Sverige och efterfrågan på de flesta kompetensområden minskade. Undantagen var Kontor/Kundservice samt Aviation.

Norge är Profficenäst största marknad och den svarar för knappt 25 procent av omsättning och rörelseresultat. Även i Norge är marknaden trög men till skillnad från i Sverige kunde Proffice i Norge öka omsättningen i kvartalet. Tillväxen var 10 procent varav valutaeffekter svarade för 2 procentenheter. Personalutyhyrning väger ännu tyngre i Norge och svarar för 97 procent av intäkterna för Proffice.

Den ökade omsättningen till trots så föll rörelseresultatet jämfört med samma kvartal i fjol och rörelsemarginalen landade i tredje kvartalet på 3,9 procent mot 5,1 procent för ett år sedan.

Finland och Danmark är små marknader för Proffice och de svarar tillsammans för bara drygt 5 procent av omsättning och resultat. Omsättningen på båda marknaderna ökade kraftigt i tredje kvartalet men rörelseresultaten var oförändrade. Rörelsemarginalerna backade således i båda länderna.

Totalt sett minskade Proffice omsättning i det tredje kvartalet med 1 procent jämfört med samma period i fjol. Justerat för omstruktureringskostnader på 3 Mkr ökade rörelseresultatet med 10 procent. Rörelsemarginalen förbättrades till 5,2 procent exkluderat omstruktureringskostnaderna jämfört med 4,7 procent för ett år sedan.

Vd Henrik Höjsgaard konstaterar i sitt vd-ord i torsdagens rapport att osäkerheten i Proffice marknader är större än normalt. Det beror dels på konjunkturläget men också på en osäkerhet om villkoren för hela bemanningsbranschen.

Den nya regeringens förslag om en höjning av den reducerade arbetsgivaravgiften för unga skulle påverka branschen relativt mycket då många under 27 år är sysselsatta inom bemanningsbolag. Ökade kostnader för bemanningsbolagen kommer att föras vidare till kunderna som därmed också påverkas av osäkerheten kring de framtida spelreglerna.

Externa faktorer är dock svåra för Proffice att påverka och internt fokuserar man för tillfället istället på att stärka säljorganisationen och de systemstöd som finns. Fler säljare och rekryterare kommer att anställas och investeringarna i systemstöd väntas landa mellan 20-25 Mkr om året för 2014 och 2015.

Siktet är såklart ställt mot ökad tillväxt men efterfrågan lär inte öka i någon nämnvärd grad förrän kunderna börjar få svårt att täcka sina åtaganden med befintlig personal. Kapacitetsutnyttjandet ute i industrin är dock lågt och väntas inte leta sig uppåt den närmaste tiden.

Estimaten för Proffice har successivt sökt sig nedåt under året. Enligt databasen Factset väntades Proffice vid årsskiftet göra en vinst per aktie i år på runt 2,25 kronor. Snittprognosen är nu nere i 1,58 kronor exklusive engångsposter och 1,41 inkluderat dessa. Når bolaget dit uppgår p/e-talet för innevarande år till 12,4.

För 2015 väntar sig analytikerna i snitt att intäkterna ökar med 8,3 procent. Rörelsemarginalen spås öka till 4,0 procent från innevarande års 3,1 procent. Vinsten per aktie ökar då till 2,02 kronor och p/e-talet dyker ned till 8,7. Proffice är i princip skuldfritt och tar vi hänsyn till detta värderas rörelsen till 6,4 gånger nästa års väntade rörelseresultat, ev/ebit.

Proffice väntas dela ut 74 öre per aktie för 2014 vilket ger en direktavkastning på 4,2 procent. För 2015 innebär utdelningsprognosen en direktavkastning på 6,3 procent.

Ett intäktslyft på dryga 8 procent för nästa år i Proffice är kanske inte något man kan se skymta på horisonten i dagsläget. Rejäla säkningar av estimaten för nästa år förefaller också vara något som aktiemarknaden i stort tagit höjd för. Proffice-aktien har rasat 40 procent sedan i somras och kursen var på torsdagseftermiddagen nere på de lägsta nivåerna sedan finanskrisen 2009.

Pessimismen kring Proffice är således rejält stor i dagsläget. Det finns visserligen en trend i marknaden att alla de lite större bolagen, men speciellt Manpower och Proffice, tappar mark mot de mindre utmanarna i branschen. Vi tror dock att storbolagen lär kunna plocka hem lite volymuppdrag när tiderna blir bättre och ta tillbaka andelar.

Vi ser som sagt inte någon snar vändning för Proffice och rapporten för det tredje kvartalet var ingen direkt upplyftande läsning. Å andra sidan var den i linje med förväntningarna och aktien har som sagt störtdykt på sistone. Senast kursen var nere på de här nivåerna var det ett bra köptillfälle.

Med brasklappen att allting alltid kan bli värre så tycker vi sammantaget att aktien för en något mer långsiktig investerare kan vara värd en slant på dagens nivåer.