Elekta (47,70 kr) är globalt sett näst största aktören med cirka 30% av strålterapimarknaden. Störst är amerikanska Varian (som ägs av Siemens Healthineers) med över 50% marknadsandel.

På onsdagseftermiddagen (17/6) höll Elekta en kapitalmarknadsdag och presenterade nya finansiella mål. Aktien föll 7% på beskedet till 48 kr.

2-4% tillväxt i år

För innevarande räkenskapsår 2026/27 är målet att växa 2-4% i fasta valutor och nå en justerad Ebit-marginal om 12,5-13,5%.

Fram till 2028/29 är målet att nå en årlig tillväxttakt på medelhöga ensiffriga tal, alltså kring 5-6% i snitt. Det är något under den underliggande marknadstillväxten som spås vara 6-7% per år över tid. Elekta räknar dock med att accelerera tillväxttakten över tid och växa ungefär i linje med marknaden i slutet av prognoshorisonten. Bolagets mål är att nå en justerad Ebit-marginal på 14-16% år 2028/29. Samt att det fria kassaflödet (före utdelning) ska uppgå till runt 10% av omsättningen.

Försäljningstillväxten väntas drivas av expansion i samtliga regioner. Elekta pekar särskilt ut USA, Kina och Europa som främsta drivkrafter.

Marginalexpansionen väntas främst drivas av en förbättrad mix till följd av ökad användning av adaptiv strålbehandling, prisförbättringar i hela produktportföljen samt produktivitetsåtgärder.

Sparar en halv miljard

Sedan VD Jakob Just-Bomholt tillträdde i höstas har Elekta fortsatt sin fokus på effektivitetshöjande åtgärder. Bolaget har blandat annat gjort sig av med cirka 10% av de anställda motsvarande runt 500 tjänster.  Det ska leda till årliga besparingar på 500 Mkr. En betydande andel av besparingarna slog igenom i fjärde kvartalet (februari-april). Marginalen i det säsongsmässigt starka kvartalet steg till 18,9% (16,3). Elekta flaggade för att de avser investera runt 10% av omsättningen i produktutveckling.

Ledningen pratade en hel del om hypofraktionering, som är en trend inom strålterapiområdet. Det innebär att stråldoserna levereras vid färre antal behandlingstillfällen – på branschspråk kallat för fraktioner – men med högre dos. För att kunna leverera högre doser behöver behandlingsmaskinerna också bättre och mer exakt precision. Men även olika stödsystem som till exempel positioneringsutrustning (SGRT-system) för att patientens friska vävnader inte ska skadas.

Färre behandlingstillfällen sparar både tid och resurser för vården. I USA pågår förändringar kring kostnadsersättningssystem (reimbursement). Kortfattat handlar det om att klinikerna skall bli mer effektiva och minska kostnaderna genom att använda hypofraktionering. För att detta skall vara möjligt behövs högre precision.

Den senaste linac/strålkanon Elekta Evo bygger på CT-baserad bildguidning (datortomografi, även kallat skiktröntgen). Det innebär billigare och enklare installation samtidigt som Evo har högre patientkapacitet.

Evo har även en högupplöst AI-driven bildbehandling som kan leverera så kallad adaptiv strålning. Det innebär att behandlingsplanen anpassas utifrån patientens förändrade anatomi. Det möjliggör för läkare att välja den mest lämpliga strålbehandlingen för varje enskild patient.

Elekta lyfte samtidigt fram att de är ledande inom en rad områden som brachy-terapi  strålkällan placeras inne i eller mycket nära tumören istället för att strålningen ges utifrån kroppen), MR-linac (strålkanon kombinerad med magnetkamera) och neuro (för strålbehandling av hjärnan).

Oro kring ökad konkurrens

Efter presentationen så dök det upp en hel del frågor om kinesiska United Imaging som är på frammarsch och satsar på tillväxt. Att det dykt upp en kinesisk aktör är lite oroväckande eftersom det är en viktig marknad för Elekta.

På analytikerprognoserna för 2027/28E värderas Elekta till 9,5x rörelsevinsten. Analytikerna räknar med 3-4% årlig tillväxt och att marginalen når drygt 13%. Det känns full rimligt och framstår som rätt konservativt avseende tillväxten. Marginalmässigt borde 13% vara klart nåbart. Varian tjänar 15-17%, men är samtidigt betydligt större.

Siemens Healthinners (äger Varian), C-Rad och IBA värderas kring 12-13 gånger jämförelsevis.

VD Jakob Just-Bomholt köpte 1 miljon aktier i höstas för 47 Mkr och har således rejäla incitament att få ordning på Elekta. 

Elekta-aktien är ned 16% sedan årsskiftet och ned hela 60% sett över 5 år. Ledningen har som sagt vidtagit en hel del åtgärder med både kostnadsbesparingar och produktlanseringar. Aktien är intressant för investerare som gillar turn-around bolag och har en dos tålamod.