Elekta är ett medicintekniskt företag inriktat på onkologer, radioterapeuter och neurokirurger med utrustning för behandling av cancer och sjukdomar i hjärnan. Grunden för verksamheten är den berömda strålkniven som kompletterats med strålterapi som idag ges med mycket hög precision och därför med minimal skada på frisk vävnad. Elekta har fler än 4 500 sjukhus som kunder och säljer över hela världen.

Under det tredje kvartalet blev omsättningen 1,1 miljarder kronor, ganska jämnt fördelad över de tre regionerna EMEA (Europa, Mellanöstern, Afrika), Nord- och Sydamerika och Asien. Förväntningarna enligt SME låg 4 procent högre. Den lägre omsättningen, slog mot rörelseresultatet som blev 72 Mkr i stället för väntade 112 Mkr. Efter finansnetto blev resultatet 70 Mkr i stället för väntade 108 Mkr. Så stora avvikelser leder ofta till kraftigt negativa kursrörelser. Men inte här.

I Elektas verksamhet är säsongseffekterna stora med 33-34 procent av omsättningen under det avslutande fjärde kvartalet, februari-april, och mindre än 25 procent under övriga kvartal. Den höga omsättningen under de avslutande månaderna gör också att en mycket hög andel av årsresultatet tjänas in under det fjärde kvartalet. I år ser omsättningen ut att bli 1 660 Mkr under det fjärde kvartalet och rörelseresultatet 373 Mkr motsvarande en marginal på 22,5 procent. Under de första nio månaderna blev omsättningen 3 285 Mkr och rörelsemarginalen 8 procent.

Bolaget upprepar sin prognos för helåret om en omsättningsökning över 12 procent, i lokala valutor, och ett rörelseresultat som ökar med 25-30 procent. Resultatprognosen sänktes, från över 30 procent, i december främst med anledning av den allt svagare dollarkursen. Vi sänkte naturligtvis också prognosen efter det och dagens rapport ger inte anledning att dra ned den ytterligare. Elekta går mot en årsomsättning på nära 4 950 Mkr och ett  rörelseresultat som ökar med 25 procent till cirka 640 Mkr. Vinsten per aktie för helåret bör bli 4,50 kronor.

Elektas dollarkänslighet är ett bekymmer. Samtidigt anser vi att det är rimligt att tro att det inte förvärras. Det är också rimligt, bedömer vi, att dollarn i sinom tid stärks från nuvarande låga nivå. Det kan i så fall gynna resultatutvecklingen tidigast under räkenskapsåret 2008/2009.

IT blir allt viktigare inom medicinsk teknik. Elekta har egenutvecklad mjukvara och har de senaste åren genomfört förvärv. Det senaste, som slutfördes i mars, är CMS som har avancerad mjukvara för dosplanering i samband med strålterapi och ett tusental kunder. Köpeskillingen blev 465 Mkr. Förvärvet ger en positiv effekt på kassaflödet men ingen effekt på vinst per aktie under 2008/2009. Därefter blir resultateffekten positiv.

När de negativa valutaeffekterna klingar av ska Elektas tillväxt ligga mer i linje med den organiska tillväxten mätt i lokala valutor. Därtill finns en stor potential för marginalförbättringar som drar upp resultattillväxten över 20 procent - inte bara i år utan också under de kommande åren.

Vi antydde i december att riktkursen på 120 kronor ligger lite högt. Sedan dess är börsen som helhet ned och Elekta har tappat cirka 5 procent, vilket är klart mindre än börsen som helhet.

Vi drar nu ned riktkursen till 115 kronor men höjer rekommendationen till Köp på 3-6 månaders sikt.