Elos, som tidigare ingick i Westergyllenkoncernen, har två kompletterande affärsområden. Medicinteknik, som huvudsakligen arbetar som uppdragstillverkare åt en rad större kunder, utgör den dominerande verksamheten med 70 procent av koncernens omsättning på drygt 400 Mkr. Resten av omsättningen genereras inom Mätteknik som för närvarande präglas av mycket hög lönsamhet med rörelsemarginaler på uppemot 26 procent.

Under det första halvåret ökade Elos omsättning med 14 procent och orderingången med hela 20 procent. Hade det inte varit för produktionsstörningar inom den medicintekniska verksamheten skulle även resultatet ha varit starkt, men nu halverades istället vinsten till 56 öre per aktie.

Vad som hänt är att Elos fått problem i en produktionskritisk utrustning, vilket lett till försenade leveranser och dryga kostnader för omarbetningar. En ny maskin skall vara på plats inom kort och bolaget räknar med att produktionen skall löpa normalt igen under nästa år.

Det inträffade är naturligtvis mer än förargligt, men efter ett kursfall på 30 procent sedan i våras är det läge att blicka framåt och då framstår aktien som klart intressant. Elos har bra marknadspositioner inom båda sina affärsområden och goda möjligheter att växa snabbt de närmaste åren. Ambitionen är att nå en årlig omsättningsökning på 10 procent och en rörelsemarginal på minst 13 procent.

De målen uppfyller affärsområdet Mätteknik redan idag med en tillväxt på 23 procent under det första halvåret och en rörelsemarginal på finfina 24,4 procent. Till bilden hör att verksamheten har haft bra draghjälp av valutautvecklingen med inköpen i dollar/euro och all försäljning i svenska kronor.

Men verksamheten präglas i grunden av en kostnadseffektiv produktion och bolaget är dessutom världsledande inom sin speciella nisch för laserbaserade uppriktnings- och positioneringssystem med en marknadsandel på 30 procent.

Den nuvarande lönsamheten inte knappast uthållig men även under mer normala omständigheter bör mätteknik utan vidare kunna leva upp till koncernens marginalmål.

Även för Medicinteknik ser det bra ut. Här tillverkar Elos bland annat dentala och ortopediska implantat och instrument. Affärsområdet växte med 10 procent under det första halvåret, men på grund av produktionsstörningarna gick verksamheten med en mindre förlust. Med problemen åtgärdade bör dock medicintekniken på lite sikt kunna återgå till sina gamla marginalnivåer runt 13-14 procent.

Under förra året drog Elos igång en fabrik i Kina. Den ska i första hand betjäna Novo Nordisk. Fabriken är av stor strategisk betydelse för koncernen och väntas gå med vinst under det andra halvåret. Efter ytterligare något år väntas Kina stå för 25 procent av omsättningen inom Medicinteknik.

Genom Kinasatsningen, och ett ökat antal egna produkter, räknar Elos med att kunna upprätthålla en god organisk tillväxt. Därtill kommer effekterna av kompletterande förvärv. Både inom Mätteknik och Medicinteknik finns det goda förvärvsmöjligheter.

Efter kapitaltillskott genom avytteringar har Elos har en hyggligt stark balansräkning, med en nettoskuld på 168 Mkr. Det medger köp av företag med en samlad omsättning på totalt 150 Mkr.

I somras köpte Elos Microplast, som är specialiserat på formsprutning av precisionsdetaljer till kunder inom medicinteknikområdet. Bolaget omsätter 25 Mkr och har god lönsamhet. Flera liknande förvärv lär komma framöver när Elos riktar blickarna mot Tyskand och Schweiz för att komma närmare Europas medtech-kluster.  

Men på dagens kursnivåer runt 46 kronor kan Elos självt vara en uppköpskandidat. Om vi försiktigt antar att bolaget kommer att nå en rörelsemarginal på 10 procent under nästa år hamnar vinsten per aktie runt 4:40, vilket motsvarar ett p/e-tal på drygt 10. Det är lågt med tanke på Elos underliggande lönsamhet och tillväxtmöjligheter, vilket får aktien att framstå som ett bra köp.

Bolagets huvudinriktning på medicinteknik ger dessutom verksamheten en viss konjunkturstabilitet, även om denna inte skall överdrivas. Kunderna inom dentalområdet är exempelvis konjunkturkänsliga och mätteknikverksamheten följer i princip den allmänna industrikonjunkturen. Dock är lagren hos bolagets kunder, generellt sett, låga för tillfället, vilket talar för en god utveckling i det kortare perspektivet.