Försvarskoncernen Saab chockade aktieägarna när bolaget i samband med niomånadersrapporten aviserade planer på en nyemission på 6 miljarder kronor. Saab hade bara några veckor tidigare vunnit en av sina största order någonsin och känslan kring bolaget var att bolaget seglade i stark medvind.

Det försämrade säkerhetsläget i världen de senaste åren gynnar såklart tillverkare av försvarsmateriel och Saabs orderstock har också växt kraftigt. Konkurrensen är dock hård och det krävs enorma utvecklingsinsatser för att bara vara med och slåss om uppdragen. Enligt Saab behöver kassan fyllas på för att säkerställa att bolaget även i framtiden ska kunna vara med och slåss om nya stora order.

Foto: Saab

Samtidigt är det ett faktum att Saab för tillfället har en obalans mellan intäkter och kostnader. Kassaflödet efter nio månader står på -5,2 miljarder kronor. Bara i det tredje kvartalet blev utfallet -2,4 miljarder. Kassaflödena kan framför allt i de stora projekten fluktuera en hel del mellan kvartalen men trenden är ändå  oroväckande.

För ett jämnare inflöde till kassan skulle Saab behöva få upp försäljningen av mindre produkter och system. Dessa har kortare cykel mellan order och utleverans vilket behövs för att komplettera de jätteprojekt som bolaget också har igång.

Den andra änden av problemet är att kostnaderna är för höga. Vd Håkan Buskhe förklarade i samband med rapporten att Saab de senaste åren drivit flera stora projekt parallellt vilket medfört att bolaget dragit på sig ineffektivitet i organisationen. Samtidigt som kassan nu ska fyllas på måste därför Saab ta ett större grepp om kostnader och effektivitet.

Till att börja med drar bolaget ned antalet anställda med 300 personer samtidigt som cirka 550 konsulter får lämna. Utöver det har Saab tre fokusområden när det gäller intern effektivitet. Produktportföljen ska gås igenom. Bolaget har enligt Håkan Buskhe 580 olika produkter och alla är inte lönsamma. Vissa kommer att läggas ned, säljas av eller integreras i andra områden.

Vd Håkan Buskhe.

Saab ska även förbättra sitt marknadsarbete och bli mer fokuserade när det gäller bland annat offertarbete och vilka marknader men bearbetar. Slutligen ska även fler interna processer digitaliseras för att höja effektiviteten i såväl produktion som i beslutsfattande.

Det långsiktiga målet med effektiviseringarna är att Saab ska nå upp till en rörelsemarginal på 10 procent. Det är en nivå som bolaget historiskt sällan varit över. Å andra sidan är tiderna som sagt generellt väldigt goda för försvarsindustrin för tillfället så på sikt borde målet inte var omöjligt att nå.

Efter nio månader i år uppgick rörelsemarginalen justerat för engångsposter till 5,2 procent, ned från 5,8 för ett år sedan. Tappet i tredje kvartalet enskilt var större. Det justerade rörelseresultatet i kvartalet föll med 36 procent.

Saabs orderbok är extremt välfylld för tillfället då bolaget vunnit ett antal stora order de senaste åren. Den uppgick vid utgången av det tredje kvartalet till drygt 102 miljarder kronor. Den del som ska levereras under nästa år uppgår till knappt 25 miljarder kronor vilket kan jämföras med den rullande årsomsättningen på 32 miljarder.

Den stora händelsen i närtid är såklart beskedet att USA:s flygvapen valde Boeing och Saabs projekt T-X som sitt nya skolflygplan. Initialt beställs cirka 350 flygplan men både Saab och Boeing har på 20-25 års sikt förhoppningar om att sälja upp mot 2 500 plan.

Den initiala ordern är värd drygt 80 miljarder kronor och Saabs andel har av bedömare uppskattats till cirka 25 miljarder. Som alltid gäller detta dock under många år framåt. För någon vecka sedan aviserade Saab en första order från Boeing på motsvarande 1 miljard kronor för utvecklingsarbete och tillverkning av fem flygplan.

De analytiker som bevakar Saab räknar enligt databasen Factset i snitt med att bolaget nästa år omsätter knappt 36 miljarder kronor, cirka 8 procent mer än innevarande år. Lönsamheten väntas förbättras och vinsten per aktie väntas öka till 19,53 kronor. Året därpå är snittprognosen en vinst på 24,15 kronor.

De prognoserna innebär i skrivande stund p/e-tal på 18,2 respektive 14,8. Direktavkastningen i Saab-aktien väntas de närmaste åren uppgå till 1,5 procent respektive 1,7 procent.

Reaktionen på Saabs rapport för tredje kvartalet och framför allt på beskedet om nyemission blev våldsamt negativ. Aktien hade bara en knapp månad tidigare rusat uppåt på jätteordern i USA och rasade nu istället med nära 16 procent på en dag. Kursen föll vidare under de följande handelsdagarna men har sedan dess återhämtat sig en del.

På lång sikt är det sannolikt inte många som oroar sig för Saabs utsikter. De jätteorder som bolaget tagit på senare år lägger grunden för en fortsatt bra efterfrågan under årtionden framåt. Geografiskt kommer också verksamheten att breddas i och med den senaste ordern i USA. Nordamerika svarar i dagsläget för knappt 10 procent av omsättningen i koncernen men den andelen kommer att öka kraftigt i takt med att Boeing-samarbetet taktar upp. En stärkt närvaro i USA är positiv för Saab ur många aspekter.

På kort sikt behöver dock bolaget snabbt få bättre balans mellan kostnader och intäkter. Jätteprojekten behöver fyllas ut med fler små och snabba beställningar. Marknadsläget är som sagt gott så förutsättningar borde finnas att lyckas med detta om mer fokus läggs på det.

Saab-aktien står på minus 10 procent sedan årsskiftet. Värderingen är inte direkt låg men den starka vinsttillväxt som ligger i korten för de kommande åren trycker snabbt ned p/e-talen när vi blickar in mot 2020. Vi vidhåller att Saab-aktien är en bra kandidat för en långsiktig portfölj och behåller vår köprekommendation.