Endomines uppger att produktionen vid gruvan Pampalo i finska Karelen inte levt upp till förväntningarna. Produktionen av guld förväntas nu för helåret nå 550-600 kilo för företaget istället för den tidigare prognosen på 700 kilo. Reaktionen lät inte vänta på sig och aktien tappade närmare 19 procentl.

För nästa år var den tidigare prognosen 900-1 000 kilo guld, sannolikt behöver man även justera denna i negativ riktning.

Att produktionen blir lägre än förväntat motiveras med lägre guldhalt än förmodat i malmen vid gruvan i Pampalo.

Under årets första halvår producerades drygt 245 kilo guld. Trots detta gjorde företaget en förlust på 5,5 miljoner kronor för det första kvartalet 2011. Det behövs med andra ord större volymer för att lyfta lönsamheten.

I reda pengar innebär det en minskad försäljning på mellan 31 till 46 miljoner kronor med nuvarande guldpriser och dollar.

En effekt av lägre produktion och därmed intäkter kan få till följd att den planerade utbyggningen av anrikningsanläggningen tillfälligt läggs på is. En ytterligare effekt kan bli att det relativt aggressiva prospekteringsprogrammet för innevarande år försenas. För närvarande pågår geofysiska flygmätningar över den Karelska guldlinjen, vilket självklart kan bli bränsle för en återhämtning.

Marknaden, liksom vi själva och vår systertidning Börsveckan, gjorde tidigare bedömningen att risken var liten för negativa överraskningar år 2011. Aktien låg på placera.nu:s lista över tio köpvärda aktier i april, maj och juni. Med facit i hand kan vi konstatera att bedömningen var fel.

På papperet ser det fint ut när man tittar på Endomines guldreserver. Den karelska guldlinjen har jämförts med det australienska guldbältet Southern Cross. Förväntningarna har därmed varit uppskruvade. Southern Cross är ett av världens rikaste guldområden och där har brutits 10 miljoner uns guld sedan i slutet på 1800-talet och det finns fortfarande mycket stora reserver i området. De geologiska förutsättningarna är likaartade vid Karelska guldlinjen som liksom Southern Cross är ett så kallat grönstensbälte med en 2,7 miljarder år gammal vulkanisk bergart.

Vi kan dock sannolikt se fram emot en trist utveckling för aktien de kommande 3-6 månaderna, vilket är vår analyshorisont. Vad marknaden vill se är positiva resultat från de prospekteringar och dessa beräknas vara utvärderade vid slutet av året.

Vi anser det vara för tidigt att köpa aktien efter onsdagen negativa besked, för de som redan äger aktier i Endomines är det dock för sent att sälja. En stor del av kursreaktionen togs sannolikt under dagen. Vår rekommendation blir därmed Neutral.