Enea backar något efter sin halvårsrapport som inte innehöll mycket nytt och därmed inget direkt bränsle för vidare uppgång. Inför rapporten har aktien stigit med 10 procent och den handlas till 3,24 kr i nuläget. Sedan årsskiftet har aktien halverats. Det finns utrymme för högre kurs i ett mer optimistiskt börsklimat.

Hittills i år har omsättningen ökat med 3 procent till 544 Mkr (529). Rörelseresultatet har ökat med 18 procent till 47 Mkr (40) och rörelsemarginalen har förbättrats till 9 procent (8). Den högre rörelsemarginalen beror delvis på att andelen mjukvara i försäljningen ökar. Den är hittills i år 37 procent (34) och den nådde 41 procent (38) under Q3.

Enea har inga lån men väl en kassa på 166 Mkr. Finansnettot på 1,4 Mkr (4,1) försämrades i år av valutakursdifferenser motsvarande ¿3 Mkr (positivt med 3). Resultatet före skatt blev 48 Mkr (44) men minskade till 35 Mkr (59) efter skatt beroende på redovisningseffekter där fjolåret innehöll en positiv skatt med 15 Mkr och innevarande år en kostnad på 14 Mkr. Vinsten per aktie blev 0,09 kr (0,16).

Under den senaste 12-månadersperioden uppgår omsättningen till 741 Mkr och rörelseresultatet till 63,5 Mkr motsvarande en marginal på 8,6 procent. För helåret 2006 bedömer vi att omsättningen kommer att uppgå till cirka 750 Mkr  med ett rörelseresultat på cirka 70 Mkr. Enea är uppbyggt kring realtidsoperativsystemet OSE som lanserades redan 1984 och som kontinuerligt utvecklats sedan dess. Bolaget har även en kompletterande, till stora delar nyutvecklad, produktportfölj. Största kund, på såväl mjukvaru- som konsultsidan, är Ericsson (med Sony Ericsson) som svarar för cirka hälften av intäkterna. Potentialen i Enea, nu som tidigare, ligger i att få ut produkter- och tjänster bredare dvs en bredare kundbas. Bolagets agerande är långsiktigt och det är först under 2007 som vi kommer att få se betydande effekter på omsättning och resultat av bolagets nyutvecklade produkter.

Med 364 miljoner aktier till kurs 3,68 kr efter dagens uppgång med 16 procent är börsvärdet drygt 1,3 miljarder kr. Efter avdrag för kassan återstår knappt 1,2 miljarder kr som värdering på rörelsen. Ställt mot rörelseresultatet under 2006 värderas bolaget med en multipel på nära 17 och ställt mot en tillyxad prognos för 2007 på 80 Mkr till en multipel på 14,5. Ställt mot omsättningen värderas bolaget med ett p/s-tal på 1,6 och räknat på en prognos för 2007, som strax är här, till p/s 1,4.

Vi anser trots att aktien stigit sedan i somras att värderingen är rimlig. Vi anser också att bolaget är en uppköpskandidat vilket ger ett stöd för nuvarande och högre kurs. Aktien handlades till 6 kr vid ingången på året. Den är ganska volatil och har tidigare varit bättre i fas med börshumöret än i år.

På 3-6 månaders sikt upprepar vi rekommendationen Öka dvs bättre än index. Aktien är mer riskfylld än genomsnittsaktien på börsen.