Vågar man köpa aktier i ett bolag som får hälften av sina intäkter från det pressade och kostnadsjagande Ericsson? Det är nog frågan som fått många att tveka om att gå in i IT-bolaget Enea (inte alla - storägaren Per Lindberg har köpt mer men så är han ju också känd för sin stora tilltro till Ericsson). Eneachefen Johan Wall gav i alla fall svar på tal med ett oväntat bra bokslut. Mjukvaruintäkterna ökade med hela 20 procent och kvartalsresultatet blev koncernens bästa någonsin. Aktien steg en del på rapporten men inte mer än att Enea handlas till cirka 9 gånger förra årets rörelsevinst.

Det ser relativt billigt ut för ett mjukvarubolag. Ett krux med Enea är emellertid att bolaget inte är ett mjukvarubolag utan mestadels en konsult. Drygt 60 procent av intäkterna kommer från konsultenheter i Stockholm, Linköping, Öresundsregionen och USA. Konsulternas inriktning är inbyggda system. Resten av intäkterna kommer från olika mjukvaror men framför allt från Eneas egenutvecklade realtidsoperativsystem OSE. OSE styr och ställer bakom kuliserna i småprylar som exempelvis mobiltelefoner. Faktum är att Eneas program fanns med i 30 procent av alla mobiltelefoner som såldes i fjol.

Kraven på programvaran blir större ju mer avancerade uppgifter som produkterna måste lösa, som att hantera flera samtidiga processer eller stora mängder data, och OSE har en hög marknadsandel på 3G-telefoner. Det är här Johan Wall sätter in stöten när folk pressar honom om Eneas Ericssonberoende. Han betonar att Enea säljer produkter för de fickor av tillväxt som trots allt finns på den i stora drag stillastående telekommarknaden, som 3G. Utvecklingen under fjärde kvartalet gav honom viss trovärdighet på den punkten. Men det rör sig såklart bara om ett enskilt kvartal.

Ser man på Enea i ett lite längre perspektiv så blir utfallet av bolagets satsning på att bredda sin produktportfölj viktigt. Lönsamheten i Enea har ju aldrig speglat den stora användningen av företagets produkter. Rörelsemarginalen har i snitt inte nått över 7 procent de senaste 10 åren, och då är förluståren 2001-2003 borträknade. Det är inte bra nog för ett företag med en marknadsledande position i en mjukvarunisch. Sedan några år har Enea gått mot "plattformifiering" av sitt erbjudande. Tanken är att sätta ihop egna och andras mjukvarukomponenter till mer heltäckande erbjudanden, eller plattformar. Tanken är att telekombolagen på sikt ska ersätta sina egenutvecklade lösningar med Eneas för att spara utvecklingsresurser (tid). Än så länge är kunderna på Eneas mer integrerade erbjudanden småbolag som i vilket fall som helst aldrig skulle ha utvecklat en plattform själva. Men om marknaden utvecklas i den riktning som Enea tror så finns chansen till ett stort lyft för koncernen. Det ligger dock en bit in i framtiden.

I fjol växte

Enea med 9 procent till 821 Mkr i omsättning, medan rörelseresultatet steg 7 procent till 72,1 Mkr. Tillväxtmässigt är det svaga siffror även om den starka avslutningen på året ger visst hopp (försäljning växte 13 procent och resultatet 18 procent). Börsvärdet är 795 Mkr men justerat för 156 Mkr i nettokassa handlas Enea att 0,8 gånger omsättningen, 9 gånger rörelseresultatet och till cirka 12,3 gånger vinsten efter schablonskatt. I år kan p/e-talet falla ned mot 10, tippar BV. Det ger en hygglig rabatt för telekomrisken i Enea.