Episurf Medical är ett medicinteknikbolag verksamt inom ledimplantat som grundades 2008 inom ett annat bolag, Diamorph. 2010 noterades bolaget på Aktietorget och idag är bolaget listat på Nasdaq OMX med ett börsvärde omkring 350 Mkr.

2012 påbörjades kliniska prövningar av en egenutvecklad teknologi för ledimplantat som används för att ersätta fokala, degenererade ledytor i knäet med ett implantat i krom/kobolt-legering.

Det är alltså ingen fullständig rekonstruktion av knäet utan en minimalt invasiv ersättning av ett begränsat område på ledytan. Fördelen är att man kan undvika stora operationer och proteser. Det gör också att man kan hjälpa nya patientgrupper, inte minst genom att man kan operera på patienter i ett tidigare skede när ledskadan är begränsad.

När en protes ska sättas in så krävs en långt gången degeneration för att motivera det stora kirurgiska ingrepp som en protes innebär. Med andra ord så finns en stor patientgrupp med mer begränsade problem men som ändå ger sänkt rörlighet och livskvalitet. För den patientgrupp som har större problem men med begränsad spridning så är fördelen ett mindre ingrepp som gör att man kan förskjuta en större operation i tiden eller rentav slippa det helt. Med Episurfs teknologi blir det också en kort rehabilitering.

Den första produkten är CE-märkt och ytterligare en CE-märkning av en andra produkt väntas under innevarande kvartal. Produkterna används för närvarande inom ramen för en kontrollerad produktlansering med ett utvalt antal ortopediska kliniker och bolaget står inför en bredare kommersialiseringsfas.

Det syns också i resultatet. Omsättningen är blygsam och under första halvåret i år gjorde bolaget en förlust på 17,6, varav 9,3 Mkr under andra kvartalet isolerat. Då ingår dock engångskostnader för noteringen på Nasdaq OMX, så det ”underliggande” resultatet är bättre. En förlust är att vänta i detta skede av bolagets utveckling då det har en hel del kostnader för rekrytering och uppbyggnad av marknadsföring och försäljning samt för att driva projekt såsom CE-märkning och de så kallade kontrollerade produktlanseringarna.

Det handlar om att produkterna ska användas av ett begränsat antal kliniker och under kvartalet har det genomförts operationer i Sverige, Norge och Tyskland på patienter med bolagets produkter och utfallet har hittills varit bra, med förbehållet att det även behövs långtidsuppföljningar för att få robusta resultat.

Bolagets finansiella ställning är god och med en nettokassa på 51,3 Mkr. Ställt i relation till kassaflödet under första halvåret som var minus 16,1 Mkr inklusive engångskostnader för notering så ger det bra uthållighet. I och med att produkterna nu används kliniskt samt att utvecklingsfasen är på väg att övergå i en kommersialiseringsfas så bör bolaget kunna nå svarta siffror med dagens finansiering.

Aktien har haft en svängig resa på börsen med en rejäl uppgång under hösten 2012 från en nivå kring 20 kronor till en topp på 80 kronor i mars 2013. Det blev åter ett ryck i december 2013 till nivåer över 80 kronor för att ånyo falla tillbaka och nu handlas till 44 kronor.

Kurssvängningarna illustrerar risken väl med ett utvecklingsbolag där det ännu inte finns någon försäljning att tala om och aktien blir då väldigt ”sentimentsstyrd” då värderingen handlar om förväntningar snarare än faktiska resultat.

Det är en aktie för de riskvilliga med andra ord, som har uthållighet och möjlighet att tolerera så stora svängningar. Men med CE märkning och genomförda operationer så kan man nog säga att bolaget har bevisat verkshöjden i sina produkter och den risk som nu återstår rör den kommersiella potentialen. Det finns också en del institutionella investerare i ägarlistan vilket också är en kvalitetsstämpel.

Distributionen är på väg att byggas upp så att bolaget kan nå de potentiella kunderna/klinikerna. Samtidigt krävs att ortopederna anammar och lär sig teknologin och det kan ta tid så en potentiell investerare bör ha tålamod.

Efter kursnedgången ser aktien intressant ut kring dryga 40 kronor. Ett aber är att det inte finns någon bra ”trigger” för aktien på kort sikt, möjligen då CE-märkning för bolagets andra produkt, men det behövs nog mer för att vända den svaga kursutvecklingen. Därför blir rådet neutral, men om riskaptiten återvänder på börsen är det här en bra kandidat för den långsiktige.