Även om kursreaktionen var sur så visar rapporten för andra kvartalet att Ericsson fortsätter att växa i fin fart och resultatet var i linje med förhandstipsen, om vi bortser från oväntat höga omstruktureringskostnader.

Faktureringen är upp 14 procent och skulle rusat hela 27 procent om valutorna varit på samma nivå som i fjol. Rörelseresultatet bortsett från andelarna i ST Ericsson och Sony Ericsson faller 6 procent till 5 miljarder, men bortsett från engångskostnader är det 26 procent högre än i fjol.  

Vinsten stannade på 0,96 kronor per aktie (0,58), efter att Ericsson tagit engångskostnader på 1,7 miljarder kronor för att minska personalstyrkan i Sverige. Det rör sig till stor del om ersättning till anställda som väljer att sluta i förtid, ett erbjudande som fler än väntat nappat på. Ericsson skruvar därför upp prognosen för årets engångskostnader med en miljard till 3 miljarder kronor.

Tillväxten drivs uteslutande på av affärsområdet Networks, som säljer utrustning till teleoperatörerna. De har sedan ett par kvartal ökat sina inköp av utrustning för att klara av den kraftiga ökningen data i sina nät, nu när var och varannan kund har en så kallad smartphone. Networks redovisar en försäljning på 33,4 miljarder kronor i kvartalet, upp med 31 procent.

Resten av Ericsson-koncernen utvecklas inte lika bra. De delägda verksamheterna Sony Ericsson och ST Ericsson gör förluster. I det senare fallet börjar det se riktigt illa ut och Hans Vestberg flaggar i rapporten för att nedskrivningar kan bli aktuella. Men påverkan på koncernen är begränsad.

Värre är att Global Services följer upp sitt svaga första kvartal med ytterligare tre dåliga månader. Försäljningen är ned 5 procent och rörelsemarginalen faller till 8 procent (12), exklusive omstruktering. Den här trenden kan förklara en del av den sura kursreaktionen.

Budskapet från Ericsson är att förutsättningarna inom Global Services är oförändrat goda. Den svaga trenden speglar snarare en mixförskjutning mot mindre lönsamma affärer som att Ericsson bygger nya nät, där priskonkurrensen alltid är hård initialt.

Inför rapporten låg vinstförväntningarna på 6,32 kronor per aktie, vilket ger Ericsson ett p/e-tal på 13,1. Det är i linje med den vinstvärdering aktien haft under senare år.

Siffan kan eventuellt skruvas ned något nu på grund av engångskostnaderna, men det bör ha begränsad påverkan på kursen. Fokus ligger redan på nästa år då Ericsson väntas tjäna drygt 7 kronor per aktie.

Håller den prognosen finns utrymme för att kursen på sikt klättar mot vårens toppnotering på 96 kronor igen. Viktigt är då att tillväxten för Networks håller i sig och att de negativa tendenserna för resten av Ericsson, särskilt Global Services, i alla fall inte förvärras.

På tillväxtpunkten var halvårsrapporten som sagt klart godkänd. Ett extra plus i kanten är att efterfrågan nu drivs av fler marknader än den Nordamerikanska, som tidigare agerade ensamt tillväxtlokomotiv. Nu bidrar bland annat Indien, Kina och Sydkorea starkt till tillväxten.

Det är svårt att sia kring hur länge tillväxten håller i sig i den här investeringscykeln. Vi tror inte man kan hoppas på lika bra fart som efter förra lågkonjunkturen, för då var teleoperatörerna väsentligt mer underinvesterade efter telekomkrisen.

Dessutom är konkurrensen tuffare nu, med nya lågkostnadsspelare som Huawei på marknaden. Å andra sidan är det svårt att underskatta effekten av de smarta mobilernas framfart. Och än så länge täcker inte de snabba mobilnäten ens hälften av abonnentera världen över.

Osäkerheten kring aktien har ökat lite på grund av tjänteverksamhetens svaga utveckling. Vi väljer ändå att behålla vårt köpråd eftersom tillväxten är bra och Ericssons värdering är måttfull efter kursraset.