I slutet på december la Ericsson ett bud på amerikanska Redback Networks och i slutet på januari köpte Ericsson amerikanska Entrispehere. Budet på Redback var värt 14 miljarder kr medan prislappen på Entrispehere ligger omkring en halv miljard kr.

Tandberg Television utvecklar system och nätverksprodukter för videokonferenser. Bolaget omsatte knappt 420 miljoner norska kr  2006 med en rörelsemarginal på 22,6 procent. Det amerikanska bolaget Arris la i januari ett bud på företaget. Dagens bud från Ericsson ligger drygt 10 procent högre än Arris bud.

Ericsson har förvärvat 11,7 procent av samtliga aktier i Tandberg Television. Dessutom har ägare till ca 13 procent av Tandberg Televisions samtliga aktier oåterkalleligen åtagit sig att acceptera Ericssons bud. Det ska inte helt uteslutas att Arris kommer med ett nytt bud.

Ericssons bud motsvarar, netto för avdrag för Tandbergs kassa, 8,9 miljarder kr. Tandberg omsatte i fjol 350 MUSD eller ca 2,5 miljard med en EBITDA- marginal på 21 procent. Ericsson bud motsvarar ett p/s  tal på 3,6 vilket inte direkt är superbilligt även om Tandberg har bra lönsamhet.

Men enligt Ericsson ger förvärvet ett positivt bidrag till vinst per aktie från och med 2007, exklusive eventuella avskrivningar av immateriella tillgångar. Förvärvet medför enligt Ericsson tid- och intäktssynergier från korsförsäljning. För Ericsson handlar det emellertid inte bara om den omedelbara vinsteffekten utan om att stärka positionen inom IPTV.

Enligt  Carl-Henric Svanberg är IPTV den största framtida affärsmöjligheten inom nätbaserade medialösningar för kabel- och teleoperatörer. Ericsson och Tandberg kompletterar varandra och kan tillsammans tillhandahålla helhetslösningar inom IPTV. Tandbergs  ledande TV-teknologi och kundbas kan kombinera med Ericssons globala närvaro och starka ställning inom IP- nät och IMS.

En stor del av trafiktillväxten i världens mobila och fasta nät kommer att skapas av TV-relaterade tjänster. Tandberg är en världsledande leverantör av video head-end, encoding- och kompressionsteknik vilka är viktiga för att säkerställa hög bildkvalitet och minimal bandbredd inom videoapplikationer. Denna teknik är en viktig del av IPTV- lösningar. Tandberg är särskilt starka inom MPEG-4, en central del i att kostnadseffektivt kunna leverera HDTV. Tandberg erbjuder dessutom on-demand och interaktiva videolösningar.  

Kabel- och satellitoperatörer representerar majoriteten av Tandbergs försäljning samtidigt som segmentet teleoperatörer växer. Tandberg har en förstklassig kundbas i över 100 länder och har fler än 200 godkända patent. 

Av Tandbergs omsättning under fjärde kvartalet i fjol 70 procent i Nordamerika och där väntas investeringarna i kabelnät växa kraftigt.  De amerikanska kabeltv- bolagen väntas skärpa konkurrensen  med teleoperatörerna genom att erbjuda såväl, tv, telefoni och bredband

Dagens förvärv har inte imponerat nämnvärt på marknaden. Ericsson stiger med 10 öre och handlas i 26 kr vilket är 6 procent lägre än i vid årsskiftet.

Även om Tandberg är ett intressant förvärv är det trots allt ett relativt litet företag. Ericsson har i fjol en omsättning på 178 miljarder kr jämfört med Tandbergs 2,5 miljarder kr.

Efter rapporten för det fjärde kvartalet har Ericsson haft en trist utveckling. Det beror på osäkerhet ifråga om såväl teknikutveckling som marknadsutveckling, marknadsandelar och branschens lönsamhetspotential. Värderingen av Ericsson ligger därför på en historiskt låg nivå.

För helåret 2006 blev vinsten per aktie 1,65 kr. I prognosen för 2007 väntas tillväxten ¿bara¿ bli ca 8 procent och vinsten 1,76 kr per aktie enligt SME Direkt. Dagens kurs motsvarar p/e 14,8.

Vid årsskiftet hade Ericsson en nettokassa på 40,7 miljarder kr eller cirka 2,50 kr per aktie. Kassan motsvarar ungefär 10 procent av aktuellt börsvärde på 408 miljarder kr vid kurs. Justerat för kassan och med vinstprognos för 2007 ligger p/e-talet i intervallet 13-14. Det är lägre än genomsnitt på marknaden.

Ericssons utdelning är blygsam jämfört med många andra bolag. För 2006 är den 50 öre vilket innebär en direktavkastningen på 2 procent dvs. lägre än genomsnittet på börsen.

Istället för hög utdelning väljer Ericsson att öka på tillväxten genom förvärv. Det var den strategin som Carl-Henric Svanberg tillämpade framgångsrikt i Assa Abloy där han var Vd tidigare och som nu tycks gälla för Ericsson. Det leder förhoppningsvis till en premievärdering på av aktie på lite längre sikt.

Vi håller fast vid vår rekommendation Köp på 3-6 månaders sikt. Riktkurs är 27,50 kr.