Placeras aktieanalys har en horisont på 3-6 månader om ingenting annat anges. Läs fler aktieanalyser från Placera.

Ericsson-aktien hade precis som börsen i övrigt ett rätt tufft 2015. Efter en stark inledning tappade aktien rejält från april och framåt. På onsdagsmorgonen presenterade bolaget sitt bokslut för året och resultatmässigt noterades på sista raden en förbättring på 23 procent jämfört med 2014.

Valutaeffekter och ökade intäkter från patent och licensavtal bidrog till högre försäljning under året. Organiskt minskade dock omsättningen med 5 procent under året. Ett nytt globalt patentlicensavtal blev klart med Apple i december vilket inkluderade en större engångsbetalning.

Totalt ökade intäkterna från patent och licenser med 4,5 miljarder kronor under 2015 jämfört med året innan. Det är intäkter utan några egentliga motsvarande (nuvarande) kostnader så pengarna rinner mer eller mindre rätt igenom resultaträkningen.

Rörelseresultatet för 2015 förbättrades med 5 miljarder kronor och förutom de extra patent- och licensintäkterna är det valutaeffekter men även sänkta rörelsekostnader som slår igenom. Ericsson tar även stora omstruktureringskostnader för närvarande för att åstadkomma dessa långsiktiga förbättringar av kostnadsstrukturen. Bolaget gjorde även en nedskrivning av lager som tyngde rörelseresultatet så sammantaget blir den underliggande resultatutvecklingen lite svår att följa.

Målsättningen i det stora omstruktureringsprogram som drogs igång under början av 2015 är att uppnå besparingar på totalt 9 miljarder kronor till år 2017. Hälften av detta ska komma från sänkta rörelseomkostnader. Vd Hans Vestberg upprepade i samband med onsdagens rapport att han är säker på att kunna nå det målet i tid.

Marknadsförhållandena ljusnade något för Ericsson mot slutet av 2015. Nordamerika står för nästan en fjärdedel av intäkterna och där har efterfrågan varit trög en tid. Den stabiliserades dock under andra halvåret och med hjälp av dollareffekter ökade omsättningen i Nordamerika med hela 30 procent i det fjärde kvartalet enskilt.

Det var framför allt affärsområdet Networks som drog nytta av ökade investeringar i mobilt bredband i Nordamerika under fjärde kvartalet. Bolaget väntar sig en fortsatt bra utveckling i regionen framöver med fortsatta investeringar för att kunna höja kapaciteten i näten. Även i Kina har Ericsson noterat en återhämtning efter ett svagt tredje kvartal. Uppbyggnaden av 4G-nät drev åter på försäljningen i landet.

Mobil infrastruktur och telekomtjänster är fortfarande Ericssons kärnaffär. Där är bolaget världsledande och har en stor installerad bas att bygga vidare från. Bolaget tänker slå vakt om sin position inom dessa områden genom att fortsätta investera i forskning och ny teknik. Investeringar i 4G-teknik driver mycket av marknadstillväxten i dagsläget men Ericsson satsar redan mycket på att utveckla 5G-teknologi.

Vid sidan av kärnaffären har Ericsson även identifierat ett antal områden som gränsar till denna och där tillväxten kan väntas vara starkare under de kommande åren. Det är prioriterade framtidsområden där Ericsson vill ta en ledande position. Områdena är IP-nät, Molnteknik, TV & Media, Industry & Society, Affärsstödsystem (BSS) och Driftstödsystem (OSS).

Försäljningen inom dessa tillväxtområden ökade med drygt 20 procent under 2015 och de svarar nu för 18 procent av Ericssons totala omsättning. Övergripande har Ericsson en målsättning om att växa snabbare än marknaden och den har de senaste åren vuxit med 3-5 procent om året. Marknaderna för tillväxtområdena har samtidigt ökat med cirka 10 procent om året.

Förutom en bättre underliggande tillväxt har Ericssons utvalda tillväxtområden även den egenskapen att de innehåller mycket mjukvara och tjänster samt medför en hög andel återkommande intäkter.

I samband med onsdagens rapport sade Hans Vestberg att de utvalda områdena efter en tidig investeringsfas nu börjat visa önskad tillväxt, i fjol alltså långt över det historiska snittet för marknaderna. Målsättningen för åren 2016-2020 är att de även ska börja bidra till resultatet på sista raden.

Ericssons styrelse föreslår att utdelningen för räkenskapsåret 2015 ska uppgå till 3,70 kronor. Det är 30 öre mer än i fjol och 10 öre mer än snittprognosen inför rapporten. Direktavkastningen uppgår med nuvarande aktiekurs till 4,8 procent.

Under innevarande år räknar analytikerna i snitt inte med att Ericsson ökar intäkterna alls. Den underliggande lönsamheten väntas dock förbättras något och engångskostnaderna vara lägre. Enligt SME Direkts sammanställning väntas vinsten per aktie öka med drygt 20 procent till 5,03 kronor (5,70 kronor exklusive engångskostnader).

För 2017 är prognosen en tillväxt på en dryg procent. Ytterligare lite förbättrad underliggande lönsamhet i kombination med sjunkande engångsposter lyfter vinsten per aktie 13 procent till 5,67 kronor (6,17 exklusive engångsposter).

Prognoserna ger p/e-tal för de närmaste åren på 15,3 respektive 13,6. Justerat för nettokassan på 18,5 miljarder kronor värderas rörelsen till 8,6 gånger det väntade rapporterade rörelseresultatet för 2017.

Direktavkastningen på de kommande årens utdelningar väntas uppgå till 5,1 procent respektive 5,5 procent.

Ericsson har verkligen ingen vidare historik de senaste åren. Omsättning och resultat har mer eller mindre marscherat på stället sedan 2011 och även om aktiekursen tidvis varit rätt volatil så har nivåer kring 80 kronor varit mer regel än undantag ända sedan finanskrisen. Aktien har helt enkelt inte varit någon vidare långsiktig investering.

På dagens prognoser ser värderingen låg ut, åtminstone om vi tar hänsyn till nettokassan. Direktavkastningen i aktien är också attraktiv. Den underliggande verksamheten är dock fortfarande väldigt trög och utan valutaeffekter och patentlicensavtal har det inte skett någon enorm förbättring under 2015 jämfört med de senaste åren.

Om börserna repar mod efter de senaste månadernas kaos så lär även Ericsson-aktien återhämta sig från dagens nivåer. Sammantaget tycker vi ändå att både bolag och aktie har allt för svag historik de senaste åren för att vi ska känna oss lockade att köpa utan att kärnverksamheten visar tecken på att börja röra sig framåt.

Rekommendationen stannar vid Neutral.