Det var alltså resultatet som inte riktigt levde upp till förväntningarna när Ericssonchefen Carl-Henric Svanberg i morse avslöjade siffrorna för första halvåret. Rörelseresultatet för kvartalet hamnade på 9,3 miljarder kronor, 400 Mkr mindre än de 40 analytiker som SME tillfrågat hade hoppats på.

Räknat på vinst per aktie var skillnaden 3 öre, vilket allt annat lika blir en nedjustering av årets förväntade vinst per aktie på 1,7 procent.

Eftersom fakturering och bruttomarginal höll måttet så var det rörelsekostnaderna som hamnade lite högre än analytikerkollektivet tippat. Under förmiddagens presskonferens framkom dock att detta mest berodde på de många förvärv som Ericsson genomfört det senaste året. Koncernens interna kostnadsökningar var 3 procent vilket är godkänt givet den organiska tillväxten på 6 procent.

Ur det perspektivet kanske inte rapporten var så illa i alla fall. Några stora förändringar av marknadsbilden gjordes inte utan Ericsson tror fortfarande på en tillväxt för de viktigaste telekomteknologierna runt 5 procent. Som vanligt utvecklas olika regionala marknaden i olika takt. Asien går fortsatt bra, plus 32 procent i kvartalet. Västeuropa står och stampar. Latinamerika verkar vara på väg upp igen.

Ser man till de tre segment som Ericsson delar sin verksamhet i så går kärnaffären inom Networks bra. Faktureringen stiger 7 procent i kvartalet till 33,7 miljarder medan rörelsemarginalen är 19 procent. Bägge siffrorna är lite starkare än under första kvartalet. Proffessional Services går åt andra håller med 11 procents tillväxt och 15 procents marginal. Det minsta området, Multimedia, gör ett nollresultat på 3,6 miljarders fakturering. Det var klart sämre än väntat men Multimediaenheten är i uppbyggnadsfasen så några långtgående slutsatser bör inte dras av en kvartalssiffra.

Allt som allt var rapporten blek och utan några stora ljuspunkter. Att aktien tappar i dag är förståligt. Det som avgör Ericssons öde på lite sikt är hur bolaget lyckas med sina många nya förvärv, om storsatsningen på tjänster och nätdrift späder ut rörelsemarginalen och, förstås, på hur konkurrensbilden på systemmarknaden artar sig. Några särskilt klara besked på dessa punkter ger inte dagens rapport. 

Ericsson handlas i nuläget runt 26,70 kronor. Koncernen hade vid halvårsskiftet en nettokassa på 16 miljarder eller en dryg krona per aktie. Man äger 50 procent av mobiltelefontillverkaren Sony Ericsson som ser ut att tjäna någonstans kring 14-15 miljarder kronor före skatt. Bolaget växer runt 30 procent och kan värderas till 17-18 gånger vinsten eller till cirka 7 kronor per Ericssonaktie. Förutom kassa och 50 procent av Sony Ericsson har vi en koncern som enligt prognoserna växer 5-7 procent av egen kraft, omsätter 195 miljarder kronor i år och tjänar 33 miljarder kronor före skatt. Vi anser att sådana prestationer motiverar ett p/e-tal på 15. Det ger 22 kronor per Ericssonaktie.

Kassa (1 krona)

, Sony Ericsson (7 kronor) och egentliga Ericsson (22 kronor) ger tillsammans ett bolagsvärde på 30 kronor per aktie eller 12 procent över dagskursen. Samtliga bedömningar som ligger till grund för den siffran kan förstås diskuteras. Men vi behåller vår försiktigt positiva syn på aktien trots den bleka rapporten. Öka, således.

Daniel Svensson

daniel.svensson@borsveckan.se