Det är alltid svårt att spå, framför allt om framtiden. När det gäller elpriser är vi dock övertygade om att riktningen kommer att vara uppåt. En orsak till detta är Tysklands beslut att avveckla landets 17 kärnkraftverk till år 2022, vilket ofelbart kommer att driva upp elpriserna på den Europeiska marknaden.

Om vi ser rätt i vår spåkula kommer den snabbväxande solenergiproducenten Etrion att tillhöra vinnarna. Företagets affärside är att projektera, bygga samt äga solenergianläggningar.

Etrion noterades på Stockholmsbörsen i slutet av 2010 när Lundin Petroleum delade ut sitt innehav på 40 procent i Etrion till sina aktieägare. Nu handlas Etrions aktie både i Toronto och i Stockholm men den klart största andelen av handeln sker här, börsvärdet är totalt knappt 700 miljoner kronor.

Familjen Lundin kontrollerar fortfarande 25 procent av Etrion och Ian Lundin är styrelseordförande.  Att ha den finansiellt starka familjen Lundin som huvudägare känns betryggande. Lundinfamiljen har dessutom historiskt visat sig skickliga både på att bygga företag samt att sälja företag till ett högt pris. Det senare är något som samtliga aktieägare fått ta del av.

All Etrions produktion finns i Italien vilket är en av de platser i Europa som har flest soltimmar per år, andra fördelar med att verka i Italien är att eltarifferna där hör till de högsta i Europa och att landet ger fördelaktiga subventioner till solenergiproducenter.

För närvarande bedrivs verksamheten vid fem olika anläggningar. Den totala produktionskapaciteten uppgick vid halvårsskiftet till 47,2 MW, till detta kommer 12,6 MW som har färdigställts under det tredje kvartalet.

De två nu färdigställda projekten förväntas leverera ett rörelseresultat på 6 miljoner euro per år med nuvarande energipriser.

Bolaget har en projekt-pipeline på närmare 200 megawatt för de närmaste två åren, vilket tydligt visar att bolaget har kraftiga tillväxtambitioner. Etrion har även planer på att växa utanför Italien, den nordamerikanska marknaden känns som mest trolig.

Etrion tillhör definitivt börsens snabbväxare. Under det första halvåret i år omsatte företaget 15,38 miljoner dollar, jämfört med 89 000 dollar för motsvarande period 2010.

Förlusten minskade för samma period från 7,9 till 1,6 miljoner dollar. Glädjande är att företaget visade ett positivt resultat på 182 000 dollar under årets andra kvartal.

Etrion har en affärsmodell som känns spännande. Företaget har 20-årsavtal med ett italienskt statsägt kraftbolag för 100 procent av produktionen. Avtalet täcker hela återbetalningsperioden för investeringen. Eftersom livslängden för panelerna sannolikt är 10 år längre förbättras kalkylen ytterligare.

Försäljningen sker till en förutbestämd premie jämfört med marknadspriset på el. Denna premie betalas ut direkt från den italienska staten.

Affärsupplägget möjliggör en hög skuldsättning, ofta över 80 procent av investeringskostnaderna. För kreditgivarna är risken via gällande avtal högst begränsad.

Grovt räknar bolaget med att cirka 25 procent av intäkterna går som fritt kassaflöde till ägarna efter att operationella kostnader, räntor, amorteringar och skatter dragits av.

Produktionskostnaden är på väg att sjunka till en nivå som gör att el från solceller kan produceras till marknadspris. Etrion räknar med att produktionskostnaderna för solenergi i Italien ska vara i nivå med marknadspriset på el i landet inom de närmaste 3-5 åren (grid parity), vilket innebär att producenterna då inte längre är beroende av subventioner.

Att räkna vinstmultiplar på en snabbväxare som Etrion är inte meningsfullt. Räkna dock med att företaget kommer att vara en klockren uppköpskandidat inom ett par år.

En placering i aktien innebär en högre risk än normalt, men kurspotentialen är även den större än normalt. Den som ändå vågar sig på detta kommer att få vara med om en spännande, och sannolikt lönsam resa. Vi är övertygade om att vid nuvarande kursnivå är aktien ett fynd. Rekommendationen blir därmed fortsatt Köp.