Husqvarna levererade ett resultat för årets tredje kvartal som slog marknadens förväntningar rejält. Resultatet före skatt uppgick till 102 miljoner kronor för kvartalet, vilket kan jämföras med förväntade 77,5 miljoner kronor.

Om vi jämför med föregående år föll omsättningen med 9 procent jämfört med det tredje kvartalet 2011 till 5 841 miljoner kronor.

Rörelsemarginalen förbättrades från 1,8 procent för det tredje kvartalet 2011 till 3,1 procent för årets tredje kvartal, vilket innebar att rörelseresultatet förbättrades från 113 till 182 miljoner kronor.

Bilden är dock splittrad om vi ser på de olika geografiska områdena. Den försäljningsmässigt största regionen Europa & Asien/Stillahavsområdet minskade försäljningen med 6 procent (justerat för jämförelsestörande poster) till 3 096 miljoner kronor. Rörelseresultatet föll med 23 procent till 225 miljoner kronor.

Europa utgör en akilleshäl för Husqvarna de närmaste kvartalen. En osäker ekonomisk utveckling i kombination med att försäljarna håller sina lager på en låg nivå gör att vi inte kan förvänta oss en vändning av lönsamheten i Europa i närtid.

Nu när vi närmar oss vintersäsongen kan vi konstatera att förbokningarna av snöslungor i Europa är låg. När det är osäkra tider väljer många sannolikt att skotta snön själva istället för att investera i en dyr snöslunga.

För regionen Amerika minskade den rapporterade försäljningen med 11 procent till 1 986 miljoner kronor. Rörelseförlusten minskade däremot från -172 miljoner kronor till en förlust på 99 miljoner kronor för kvartalet.

Husqvarna anger att ett torrt väder påverkat verksamheten negativt. Även i Amerika är försäsongsförsäljningen av snöslungor svag, bland annat beroende på stora kvarvarande lager hos återförsäljarna.

Vår bedömning är dock att resultatet för Amerika kommer att förbättras under nästa år, framför allt beroende på de kostnadsrationaliseringar som nu börjar ge effekt.

Affärsområdet Construction ökade omsättningen med 3 procent till 759 miljoner kronor. Resultatet förbättrades från 50 miljoner kronor till 89 miljoner kronor för årets tredje kvartal. Bakom förbättringen ligger en högre aktivitet på den amerikanska byggmarknaden för bostäder och infrastruktur.

Utvecklingen framöver i framför allt Sydeuropa är svårbedömd, men sannolikt kommer vi att få se ytterligare nedgång innan byggmarknaden blir bättre.

Enligt de prognoser som, enligt SME Direkt, ligger i marknaden värderas företaget till ett p/e-tal på 15,6 respektive 12,7 för åren 2012-2013. Värderingsmässigt ligger därmed Husqvarna i överkant om vi ser på nordiska konsumentproduktföretag.

Vår bedömning är att det är rimligt att räkna med en resultatökning för nästa år. Kostnadsbesparingarna börjar nu ge effekt. För koncernen som helhet har antalet anställda minskats med 14 procent till 13 400 personer sedan föregående år.

Den risk vi ser mot de prognoser som ligger i marknaden är framför allt en fortsatt lagerneddragning hos försäljare, vilket kan ge en resultatbesvikelse.

Vi ser sammantaget att kurspotentialen är begränsad för aktien de kommande 3-6 månaderna. Vi sätter därmed en Neutral rekommendation.