På måndagen meddelande finansmannen Gustaf Douglas ägarbolag Wasatornet att man sålt samtliga aktier i Fagerhult, en post på drygt 10 procent. Det låter inte så förtroendeingivande att en storägare säljer men i detta fall tippar vi att det handlar om att att Gustaf Douglas flyttar innehav mellan egna bolag. Det har hänt förr och någon annan köpare har dock inte gett sig till känna.

Fagerhult tillverkar belysningssystem och det största affärsområdet, Professionell belysning, är inriktat på att förse kontor, sjukhus, skolor, industrier med mera med inomhusbelysning. Här genereras cirka 70 procent av Fagerhults omsättning. I och med att belysning tillhör det sista som monteras vid nybyggnation så är denna affär sencyklisk. En knapp femtedel av omsättningen kommer från butiksbelysning och resten från en det minsta affärsområdet, utomhusbelysning.  Fagerhult säljer inte produkter till privatkundsmarknaden.

Belysningar är en mogen affär även om Fagerhults produkter är långt ifrån simpla. Företaget anstränger sig för att skapa energieffektiva lösningar och inom detaljhandeln uppmärksammas ljussättningens roll för att skapa köpglada miljöer alltmer. Men de senaste årens kraftiga tillväxt för Fagerhult, som dubblat omsättningen sedan 2004, handlar mestadels om företagsköp.

Ungefär en tredjedel av dagens omsättning kommer från verksamheter som köptes under 2005-2008. Frågan är om ledningen och huvudägaren Latour/Douglas (50 procent av aktierna) inte hållit nere gasen lite för längre. Så sent som i mars i år tycks bolagets fokus handlat mycket om expansion.

Ett företag inom butiksbelysning i Spanien förvärvades. Kombinationen detaljhandel och Spanien känns inte som en hit just nu. Senare lade man ett bud på ett noterat norskt belysningsföretag. Det misslyckades dock. Affärerna är inte stora jämfört med Fagerhults volymer men ger intrycket av att konceren startat sent med att anpassa kostnader och kapacitet till dagens låga efterfrågan.

Även beslutet att höja vårens utdelning från 4,50 till 5,50 kronor per aktie framstår i efterhand som onödigt, även om nettoskuldsättningen inte är alarmerande på något vis.

Lågkonjunkturen har drabbat Fagerhult hårdare än väntat. Inför 2009 trodde ledningen att bolagets stora orderstock skulle borga för att i alla fall första halvåret skulle bli "relativt bra". Istället har omsättningen fallit 12 procent och resultatet mer än halverats. Vinsten per aktie var 3,21 kronor under första halvan av 2009 jämfört med 7,51 kronor i fjol.

En förklaring är att efterfrågan på butiksbelysning visade sig vara mycket konjunkturkänslig. Volymen är ned 38 procent och fjolårets plus 32 Mkr har vänts till minus 8 Mkr.

De första riktiga besparingarna avviserades i slutet av augusti. Två fabriker i Borås respektive Falkenberg stängs på grund av överkapacitet. Detta belastar tredje kvartalet med 30 Mkr men ska spara 40 Mkr årligen när åtgärderna är klara.

Detta skapar hopp om marginalförbättringar framöver och det borde finnas en del sådana att hämta efter de senaste årens många förvärv. Börsvärdet ligger på 1,6 miljarder och nettoskulden på 371 Mkr. Aktien går hjälpligt att räkna hem på även om man går efter Fagerhults historiska snittmarginaler. De senaste 10 åren har snittmarginalen varit knappt 8 procent vilket kan översättas till en normalvinst kring 10,50 kronor. Det ger p/e 12.

Vi är försiktigt positiva till aktien även om Fagerhult kan ha det värsta framför sig inom affärsområdet Professionell belysning vars affärer delvis hänger på nybyggandet. Å andra sidan bör butikssidan ha potential att vända tidigare.

Vi sätter rådet öka.