Omsättningen ökade till 1.653 Mkr (1.471) eller mer 12 procent. Valutaeffekter drog ned omsättningen med 41 Mkr och den organiska tillväxten var 13 procent. Omsättningen är 3,5 procent högre än förväntningarna. Rörelseresultat före avskrivningar (EBITA) stannade på 120 Mkr (115) och rörelsemarginalen sjönk till 7,3 procent (7,8). Förväntningarna var inställda på 136 Mkr och en marginal på 8,5 procent. Avvikelsen är hänförlig till de anglosaxiska marknaderna där Systems gjort marknadssatsningar som åt upp hela resultatet, som blev ¿2 Mkr (15).

Positiva valutaeffekter påverkade finansnettot med 21 Mkr som därför vände till ett plus på 6 Mkr (-28). Resultatet före skatt blev 122 Mkr (83,7) och högre än väntade 110 Mkr. Det tar man mindre notis om än det relativt svaga rörelseresultatet eftersom dessa positiva valutaeffekter kan vändas till sin motsats kommande kvartal. Nettoresultatet blev 85 Mkr (57,1) och vinsten per aktie 0,23 kr (0,16).  

I utsikterna räknar bolaget med att marknadssegmentet Mainland Europe, där tre fjärdedelar av omsättningen finns, ska kunna förbättra rörelsemarginalen jämfört med fjolårets 13,4 procent. Tillsammans med risken för en försämring på de anglosaxiska marknaderna (USA, Storbritannien, Irland) bör fjolårets marginal på 10 procent för koncernen upprepas i år.

Utsikterna för den organiska omsättningstillväxten innehåller också en upprepning ( i linje med) av fjolåret då den blev 9 procent. Därtill kommer tillväxt via förvärv och på den kanten finns skäl att hysa tillförsikt i år.

Exklusive förvärv bör Systems i år nå en omsättning på 7,0 miljarder kr med ett rörelseresultat före avskrivningar på immateriella tillgångar på 700 Mkr motsvarande en marginal på 10 procent.

Det finns 365 miljoner aktier som till kurs 23,30 kr har ett börsvärde på 8,5 miljarder kr. Inräknat nettoskulden på 1,6 miljarder kr värderas Systems till 10,1 miljarder kr motsvarande 14,4 gånger rörelseresultatet (EBITA). Aktiens p/e-tal är strax över 19 dvs också ganska högt.

Vinstprognoserna enligt SME var före dagens rapport ett rörelseresultat på 781 Mkr och en vinst per aktie på 1,29 kr. I vår prognos är rörelseresultatet lägre och vinsten per aktie 1,21 kr. Trots lägre vinstprognos är aktien inte farligt högt värderad med hänvisning till såväl omsättnings- som vinsttillväxten. Kalkylen förbättras också med ett par procent tack vare att utdelningen för 2006 som är 0,40 kr ingår i aktiens kurs. Imorgon, onsdag den 10 maj, hålls bolagsstämman och det är sista dag för handel med aktien inklusive rätt till utdelningen.

Vi bedömer att det finns en kurspotential på 10-15 procent i aktien givet bolagets utsikter för 2007 och förutsättningarna för långsiktig tillväxt. Därtill bör förvärv, även om sådana också innehåller risker, bidra positivt.

Rekommendationen höjs från Neutral till Öka på 3-6 månaders sikt.