Hösten 2008 meddelade Rederi AB Transatlantic och det norska riskkapitalbolaget Kistefos att de skulle splitta det hälftenägda samriskbolaget Transviking eftersom de hade olika syn på hur verksamheten skulle bedrivas. Bolagen skulle dela Transvikings ankarhanteringsfartyg emellan sig, fartygen bogserar och stöder oljeriggar, mestadels i Nordsjön. Vintertid fungerar några av fartygen vid behov även som isbrytare åt svenska staten.

Idén om att dela Transviking stötte dock på patrull från bankerna som ansåg att riskerna med att dela bolaget var för stor efter att finanskrisen slog till. Efter att Kistefos och Transatlantic misslyckats med att genomföra delningen i nästan två års tid presenterade parterna i fredags en helt ny lösning: Transatlantic köper alla aktier i Transviking av Kistefors. Transatlantic betalar Kistefors med egna nyemitterade aktier, vilket i sin tur innebär att Kistefos seglar upp som största ägare i Transatlantic med 50 procent av röster och kapital.

Det är positivt för Transatlantics minoritetsägare att det nu finns en lösning för offshore-verksamheten, ett osäkerhetsmoment är borta. Enligt Transatlantics tf vd Stefan Eliasson är Kistefors och Transatlantic nu överens om att driva vidare satsningen på att ta fram en ny generation ankarhanteringsfartyg som ska operera i extremt tuffa förhållanden i Arktis. Dessa fartyg, som uppskattningsvis kostar 1 miljard kronor styck, kan Transatlantic beställa redan under nästa år då oljejätterna Exxon och BP väntas fatta beslut om prospektering som ska göras i arktiska områden. Därefter skulle fartygen kunna vara i drift från 2013-2014.

Om oljejättarna ger Transatlantic uppdraget att stötta deras oljeriggar i Arktis och rederiet genomför beställningarna öppnas en ny dimension för bolaget från Skärhamn. Det är dock alltför tidigt att spekulera i vad eventuella framgångar i den arktiska verksamheten får för inverkan på Transatlantics aktie. Det finns flera hinder på vägen som Transatlantic måste ta sig över först.

Rederiet måste börja tjäna pengar så att den höga skuldsättningen sjunker. Under det första halvåret redovisade Transantlantic, inkluderat den förvärvade delen av Transviking, proforma ett negativt resultat före skatt på 157 miljoner kronor. Det positiva är dock att resultatet förbättras väsentligt i det andra kvartalet även om det fortfarande var negativt.

Det är Transatlantics mindre affärsområde Industriell Sjöfart som bidrar till de klart största förlusterna. Transatlantic har tidigare försökt sälja Atlanttrafiken, som är en del av affärsområdet, utan att lyckas. Frågan är om det inte är dags att göra ett nytt försök att sälja av den industriella sjöfarten och lägga allt fokus på offshoreverksamheten. Efter förvärvet av hela Transviking står industrisjöfarten för endast 25 procent av balansräkningen på 5,4 miljarder kronor. Andelen kommer att minska ytterligare när Transatlantic under det närmaste året får leverans av ytterligare tre nya ankarhanteringsfartyg och därefter har åtta stycken.

Det som kommer att avgöra hur Transatlantics aktie rör sig under resten av året är hur raterna på ankarhanteringsfartyg utvecklas. Det är dock mycket vanskligt att bedöma hur de ytterst volatila raterna utvecklas.  Under sommaren har spotraterna i Nordsjön legat kring 17 000 - 20 000 pund per dag, det är betydligt bättre nivåer än under stora delar av 2009 men samtidigt långt ifrån tidigare toppnivåer på upp till 200 000 pund per dag under 2008.

Det har funnits en oro för att raterna skulle pressas ner emot 10 000 pund till följd av det kommer närmare 40 nya ankarhanterings-fartyg ut på marknaden under 2010. Hittills har dock den ytterligare pressen på raterna i Nordsjön uteblivit, troligen eftersom fler fartyg än väntat försvunnit på uppdrag på andra håll i världen, till exempel i Brasilien.

I en analys i januari var vi skeptiska till Transatlantics aktie, som då stod i 27,50 kronor, och gav aktien rekommendationen neutral. Under våren sjönk aktien och bottnade i början av juli på 19,50 kronor men har sedan återhämtat sig, det stora lyftet kom efter offentliggörandet av Kistfors-affären i fredags. Efter det har aktien stigit med 2,50 kronor till att nu handlas för 25,00.

I analysen i januari lyfte vi fram riskerna i Transatlantics balansräkning samt de osäkra marknadsutsikterna.  Även om rörelseförlusten minskade i det andra kvartalet och skuldsättningen reducerats i och med köpet av Transviking är det för tidigt att blåsa faran över. Kombinationen av den volatila offshore-marknaden och den höga skuldsättningen innebär för hög risk.  Att Transatlantic handlas nästan 50 procent under eget kapital är ointressant i nuvarande osäkra marknadsläge.

Framtiden ser intressant ut, men vi håller tills vidare fast vid rekommendationen Neutral.