Vd Martin Lindqvist är överlag positiv kring SSAB:s utsikter framöver. Spotpriset för stål har stigit något under årets första kvartal. För SSAB, som tecknade kontrakt för det första kvartalet i december, får detta genomslag först under innevarande kvartal.

Under andra kvartalet slår även effekten av fallande järnmalmspriser med 12 procent igenom. Skulle denna nedgång hålla i sig under kvartal två till fyra så innebär det en positiv resultateffekt på cirka 450 miljoner kronor.

SSAB är i ett globalt sammanhang ett litet stålbolag. Under kvartalet levererade företaget 1,74 miljoner ton, vilket kan jämföras med en global produktion på 377 miljoner ton, varav Kina svarade för 46 procent av produktionen.

SSAB:s svar på detta har varit en inriktning mot nischprodukter av höghållfasta stål, en strategi företaget arbetat efter under ett stort antal år och som medfört att man idag är världsledande på området. Under årets första kvartal svarade höghållfasta stål för 39 procent av koncernens totala försäljning.

Under det första kvartalet togs investeringen i Borlänge i drift, vilket ökar kapaciteten höghållfasta stål med 0,3 miljoner årston.  Under innevarande kvartal tas dessutom en ny kylsträcka i USA i drift vilket ökar kapaciteten för höghållfasta stål med ytterligare 0,2 miljoner årston.  

Investeringarna har som syfte att successivt öka andelen höghållfasta stål till 50 procent av koncernens omsättning år 2015, vilket ytterligare skulle minska svängningarna i resultatet.

SSAB:s resultat för årets första kvartal uppgick till 329 miljoner kronor, vilket var en bit under de 509 miljoner kronor som företaget redovisade för motsvarande period 2011. Förklaringen till resultatminskningen jämfört med föregående år är framför allt lägre volymer samt ett lägre kapacitetsutnyttjande medan priserna var några procent högre.

SSAB drabbades även av ett haveri i en gasledning i Oxelösund, vilket medförde ett produktionsstopp på 10 dagar. Produktionsbortfallet uppges till 10 000 ton stål, vilket skall ställas i relation till företagets totala årskapacitet på 6 miljoner ton. Hur mycket stoppet kostade kommer att presenteras vid nästa rapport.

Affärsområdet EMEA, främst Europa, svarade för 38 procent av koncernens fakturering. Affärsområdet uppvisade en förlust på 124 miljoner kronor, vilket är en försämring med 360 miljoner kronor. Förklaringen är lägre kapacitetsutnyttjande, volymer och priser.

SSAB förväntar sig något högre priser under innevarande kvartal, vilket i kombination med att den stora masugnen i Oxelösund återstartat gör att vi tror på ett plusresultat för det andra kvartalet.

Affärsområdet Americas svarade för 41 procent av försäljningen samt 67 procent av resultatet för det första kvartalet. Resultatet uppgick till 670 miljoner kronor, en ökning med 75 procent jämfört med föregående år.

Leveranserna av plåt var oförändrade, nischprodukterna ökade däremot med 14 procent, vilket i kombination med något bättre priser förklarar den kraftiga resultatförbättringen.

Affärsområdet APAC, Asien, svarade för 5 procent av försäljningen samt 6 procent av resultatet. En prisökning på totalt 8 procent kunde inte kompensera för lägre volymer, vilket fick till följd att resultatet försvagades från 102 till 65 miljoner kronor. De lägre volymerna förklaras framför allt av lageravveckling hos kunderna.

Kassaflödet förbättrades under kvartalet till imponerande 1 887 miljoner kronor, en markant ökning jämfört med föregående års 242 miljoner kronor. Det starka kassaflödet medförde att koncernens nettoskuld minskade med närmare 1,8 miljarder kronor till 16,7 miljarder kronor.

En stigande resultatnivå i kombination med lägre investeringar kommer att kapa låneskulden ytterligare under innevarande år.

Men allt detta är, som man brukar säga, historia. Det viktiga för aktiekursen är vad vi har att förvänta oss för resten av år 2012.

Vd Martin Lindqvist förväntar sig en fortsatt återhämtning i Nordamerika medan utvecklingen i Europa är mer osäker. I Kina ser Martin Lindqvist stora möjligheter för ökade volymer, trots signaler om lägre tillväxt för den kinesiska ekonomin som helhet.

SSAB förväntar sig något förbättrade priser för det andra kvartalet, speciellt inom EMEA. Detta i kombination med fallande råvarukostnader kommer att ge ett rejält resultatlyft för årets andra kvartal.

Det egna kapitalet i SSAB uppgår till 90,88 kronor per aktie, vilket innebär att det egna kapitalet med nuvarande aktiekurs, handlas med en rabatt på 35 procent. Med en räntabilitet, det vill säga avkastning på det egna kapitalet, på 5 procent under det första kvartalet skall det finnas en rabatt.

Med en stigande resultatkurva under året kommer vi dock sakta men säkert att närma oss en kursnivå som ligger i närheten av det egna kapitalet, det vill säga 90 kronor.

Enligt SME Direkt förväntar sig marknaden ett resultat på 5,25 kronor per aktie för innevarande år samt 7,74 kronor per aktie för år 2013.

P/e-talsmässigt innebär det 11,3 samt 7,7 för de båda åren. Vår bedömning är dock att prognoserna kan visa sig vara alltför konservativa.

Inom vår placeringshorisont på 3-6 månader ser vi en kurspotential på mellan 20 och 30 procent. Vi upprepar därmed vår tidigare köprekommendation.