Axis kom på onsdagsmorgonen med en omvänd vinstvarning som lyfte aktien. Preliminärt blev omsättningen 2,3 miljarder kronor under 2009 och rörelsevinsten 308 Mkr. Detta är ruggigt starka siffror.

Räknat på analytikernas förväntningar på fjärde kvartalet var försäljningen mer än 20 procent bättre och resultet mer än dubbelt så bra. Faktum är att Axis avslutade 2009 starkare än toppåret 2007 då koncernen tjänade 104 Mkr under årets sista tre månader.

Frågan är bara om man vågar dra ut den här starka trenden in i 2010. Det mesta verkar ha gått Axis väg i fjärde kvartalet, exempelvis att tidigare uppskjutna projekt levererades. I vilken grad de under fjolåret väldigt svårbedömda valutaeffekterna påverkat siffrorna är okänt. Från bolagets sida är tongångarna återhållsamma.

Inledningen på 2010 är svårbedömd på grund av risken för komponentbrist och en generellt osäker marknad, heter det. Mer utförliga kommentarer blir det säkert i samband med bokslutsrapporten som väntas 3 februari. Men rimligen justeras vinstprognoserna upp rejält nu. Förväntningarna på 2010 låg tidigare på knappt 2,4 miljarder i omsättning och en vinst per aktie på 3,56 kronor.

Axis är ett fint tillväxtbolag som är ohotad marknadsetta på nätverkskameror (drygt 30 procent av marknaden). Analysinstitutet IMS har tidigare spått att tillväxten i nischen blir hela 28 procent under 2010.

En farhåga kring Axis är att konkurrenterna, som Sony och Panasonic, är på väg ikapp och att ökande konkurrens snart börjar pressa svenskarnas fina marginaler. Ett visst stöd för detta scenario kan ses i marginalerna som toppade på 22 procent under 2007 för att minska till 17 procent året därpå och cirka 13 procent i fjol.

Men man kan å andra sidan notera att bruttomarginalen varit hygglig stabil vilket tyder på begränsad prispress. Den fallande marginalen hänger mer ihop med ökade utvecklings- och försäljningskostnader för Axis.

Vi tycker att utsikterna för Axis är goda. Det finns många år av teknikutveckling kvar i företagets nisch, nyligen lanserades exempelvis värmekameror vilket breddar Axis marknad. Övergången från analoga övervakningskameror till digitala är långt ifrån slutförd.

Nej, kruxet med Axis-aktien är i grund och botten inte bolagets operativa utveckling utan prislappen. Sett till rullande vinst ligger p/e-talet på drygt 30. Nettokassan på gissningsvis 275 Mkr vid årsskiftet ändrar inte bilden nämnvärt. Börsvärdet är drygt 7 miljarder.

Drar man ut trenden från slutet av 2009 går det visserligen att räkna hem aktien hjälpligt. Då hamnar årets försäljning kring 2750 Mkr vilket med en marginal på 18 procent ger runt 5 kronor i vinst per aktie. Då värderas Axis till p/e 20 vilket är högt men i underkant av vad bolaget förtjänar tack vare sin höga tillväxt.

Men givet riskerna är potentialen kanske lite klen. Man kan notera att Axis resultatutveckling varit volatil under det senaste året. En vinstvarning för ett år sedan följdes av en halvårsrapport som missade förväntningarna med 25 procent. Därefter kom två kvartal som överträffade alla förväntningar. Detta skapar osäkerhet.

Den saftiga värderingen plus osäkerheten kring hur mycket av fjärde kvartalets vinstlyft som var engångsartat får oss att stanna vid ett neutralt råd tills vidare.