Formpipe är ett programvarubolag vars produkter används för att systematisera och effektivisera dokument- och ärendehantering i stora företag, myndigheter och organisationer. Ständigt ökade IT-volymer gör att marknaden för så kallad ECM-mjukvara befinner sig i god tillväxt och expanderar snabbare än IT-sektorn som helhet. Effektiv dokumenthantering är en allt viktigare konkurrensfaktor och inte minst svenska myndigheter ställs inför allt strängare krav på att informationshanteringen skall skötas säkert och rationellt. Den offentliga sektorn är också Formpipes viktigaste kundgrupp, vilket historiskt har gett verksamheten stabilitet.

Men samtidigt är landets förvaltningar hårt styrda i sina upphandlingar av IT-tjänster som sker genom ramavtal. Dessa ramavtal håller nu på att förnyas, vilket skapade ett vakuum i efterfrågan för Formpipe under 2010 som blev ett utmanande år för företaget. Omsättningen backade med drygt 11 procent och resultatet med 50 procent till 70 öre (1:50) per aktie. Den urstarka rörelsemarginalen, som tidigare varit kännetecknande för Formpipe, mer än halverades, från 20,8 till 9,7 procent.

Nu finns det flera förklaringar till fjolårets svaga utveckling. En avvaktande hållning hos kunderna i väntan på ett nytt ramavtal har redan nämnts. Därutöver har Formpipes nya strategi som renodlat mjukvarubolag, utan konsulttjänster, påverkat omsättningen negativt. Under andra halvåret 2010 var exempelvis konsultintäkterna i princip obefintliga. Framöver säljer Formpipe sina program genom certifierade partners som tagit över konsultverksamheten. Den nya affärsmodellen vänta leda till att bolagets produkter får en bredare marknadsföring och kommer ut till nya branscher och kundgrupper i det privata näringslivet.

Samtidigt har de offentliga upphandlingarna ändrat karaktär. Tidigare köpte myndigheterna licenser för stora belopp men uppmuntras nu att göra inköpen enligt en hyresmodell som initialt ger Formpipe lägre intäkter, men i gengäld högre lönsamhet på några års sikt. Därmed sagt att det kan ta lite tid för bolaget att komma tillbaka till sina gamla marginalnivåer.

Det som gör att Formpipe, trots fjolårets bakslag, känns spännande är företagets starka ställning inom offentlig förvaltning - en roll som stärkts genom det första av två stora ramavtal som omförhandlades under det fjärde kvartalet. Formpipe vann under förra året 70 av 85 affärer inom sitt marknadssegment och intresset för företagets produkter är inför 2011 större än någonsin. Nästa stora ramavtal skall vara på plats under första kvartalet i år och därmed bör den återhållsamhet som präglade marknaden under fjolåret släppa.

Förnuftigt nog har Formpipe inte slagit sig till ro med de stora framgångar som bolaget haft inom den offentliga sektorn. Nya produkter lanseras ständigt och första steget har tagits mot en breddning av kundunderlaget till nya branscher.

Under förra året lanserades Long-Time Archive, en mjukvara för långtidsarkivering som anses ha en mycket stor försäljningspotential. Lagar och regelverk kräver att allt större datamängder måste lagras, och fram till nu har det för det mesta handlat om lagring i så kallade framtidssäkrade filformat som PDF/A eller TIFF. Formpipe har emellertid tagit fram ett program som gör det möjligt att säkra och återskapa information även utan hjälp av Microsoft eller Adobe. Produkten är utvecklad enligt EU:s krav för digitala arkivsystem och bedöms vara den starkaste på marknaden just nu. I första hand kommer Long-Time Archive att säljas till befintliga kunder inom den offentliga sektorn, men Formpipe räknar med att det finns ett stort behov av produkten även inom den privata sektorn och internationellt.

Ett annat marknadssegment som lockar är Life Science. Här har Formpipe tagit fram program för en ny bransch med mycket högt ställda krav från myndigheternas sida. Bolagets programvara bygger på FDA:s regelverk som i sin tur är normgivande för hela sektorn på global bas. Formpipe anser sig därför ha goda möjligheter att lansera sitt erbjudande internationellt, och därmed nå en marknad som är betydligt större än den nuvarande. Satsningen på Life Science väntas dessutom fungera som dörröppnare till andra branscher med stränga krav på informationshantering, säkerhet och arkivering.

Lyfter man blicken finns det således mycket som talar till Formpipes fördel. En gradvis ökad efterfrågan från den offentliga sektorn i kombination med inbrytningar på nya marknader och kundsegment bör ge en fin utveckling framöver. Till bilden hör att marknaden för Formpipes produkter är på väg att konsolideras, vilket innebär att det finns goda möjligheter till kompletterande förvärv. Finansiellt skall detta inte vara något problem eftersom bolagets balansräkning är helt obelånad.

Börsen straffade Formpipe hårt efter det svaga bokslutsbeskedet - kursen backade hela 17 procent. Reaktionen skall ses i relation till den tidigare kraftiga uppåtrekylen i slutet av förra året, men känns även så något överilad. En närmare titt på resultatet visar nämligen att det tyngts av avvecklingskostnader på 5 Mkr för bolagets kontor i Skellefteå, vilket väntas sänka årets kostnader med 6 Mkr. Dessutom bibehålls den tidigare utdelningen på 50 öre som en markering av företagets framtidstro.

Vi räknar med att Formpipe snart är uppe ur sin formsvacka och kommer att förbättra marginalerna markant under innevarande år. På kursnivåer runt 13-14 kronor känns aktien klart intressant.

---

Den här analysen publicerades ursprungligen i tidningen Börsveckan, nummer 6 den 7 februari 2011. Är du intresserad av att prenumerera på Börsveckan, klicka här.