Forshem Group är genom dotterbolagen Götenehus och Sjödalshus en av de större aktörerna på småhusmarknaden i Sverige. Koncernens småhusrörelse består av två verksamhetsområden, Projekt som exploaterar grupphusområden från inköp av mark till försäljning av nyckelfärdigt hus och Styckhus som marknadsför och bygger enskilda småhus.

Inom koncernen ryms även Forshem Industri som hanterar de flesta av koncernens gemensamma funktioner som konstruktion, produktion och administration och Forshem Biobränsle som tillverkar bränslebriketter för fastbränsleanläggningar. Utöver dessa finns även Forshem Fastighets AB som äger och förvaltar koncernens industriområde i Götene samt garagetillverkaren Mellby Industri som omsätter cirka 25 Mkr per år.

Koncernens totala omsättning låg ifjol på 642 Mkr (989), efter ett ras på närmare 35 procent på grund av lågkonjunkturen och det osäkra ekonomiska läget, vilket fick många tänkbara kunder att ställa in sina planer på att bygga nytt. Hela marknaden var svag och antalet småhusbyggen i landet sjönk från 10 600 stycken under 2008 till 6 360 stycken förra året. Forshems volymer minskade med 40 procent och rörelseresultatet mer eller mindre kollapsade till - 9 Mkr, från + 37 Mkr året innan.

I år har det börjat bättre, även om det första kvartalet var fortsatt tuff på grund av den stränga kylan. Under det andra kvartalet steg omsättningen med 18 procent och rörelseresultatet vändes åter till plus och slutade på 6,8 Mkr (-4,6). Efterfrågan har successivt förbättrats i takt med att ekonomin har stärkts och oroligheterna kring arbetsmarknaden minskat. Räntan är dessutom alltjämt låg.   

I år räknar bland annat Trä- och Möbelindustriförbundet med att antalet påbörjade småhus kommer att stiga med 20 procent till 7 500 enheter. Nyproduktionen i Sverige har de senaste 20 åren varit relativt låg jämfört med utvecklingen i många andra europeiska länder. Forshem kan mycket väl växa i samma takt som marknaden och målet är att nå en rörelsemarginal på minst 6 procent över en konjunkturcykel. Det har man hittills inte kunnat nå. Toppåret var 2007 när omsättningen låg på en miljard kronor och rörelsemarginalen var 5,6 procent. Med en nuvarande omsättning som är 35 procent lägre än toppnivån 2007 så krävs det att man har en slimmad organisation för att kunna hålla marginalerna över ytan.

Forshem har således vidtagit en rad åtgärder för att höja lönsamheten i koncernen. Bland annat har man lagt ner den förlustbringande verksamheten i Tyskland och slår nu ihop marknadsorganisationerna i Götenehus och Sjödalshus till en och samma. Detta kommer att leda till en kostnadseffektiv koncernstruktur och ett bättre resursutnyttjande. Målsättningen är att samtliga säljkontor i landet kommer att kunna erbjuda både Götenehus och Sjödalshus till kunderna från och med 2011.

Nettovinsten landade på 4 Mkr under det andra kvartalet och totalt på 1,4 Mkr hittills i år. Vår bedömning är att Forshem kan nå en nettovinst på närmare 10 Mkr i år, om tillväxten under det närmaste halvåret fortsätter i ungefär samma takt som i det senaste kvartalet. Börsvärdet ligger på 85 Mkr vid aktuell dagskurs på 19,7 kronor och p/e-talet blir runt 12. Det känns rätt rimligt givet bolagets storlek och något svajiga historik.

Nästa år finns det goda förutsättningar för en positiv vinstutveckling när integrationen mellan Götenehus och Sjödalshus organisationer ger en effektivare kostnadsstruktur och fler synergier och då faller p/e-talet ett snäpp till. Marknadsförhållandena är goda för Forshem med begränsad nybyggnation, låga räntor, stigande huspriser och en allt starkare konjunktur.För den som står ut med ytterligare eventuell husexponering än via det egna boendet så är Forshem ett bra val.

---

Den här analysen publicerades ursprungligen i tidningen Börsveckan, nummer 43 den 25 oktober 2010. Är du intresserad av att prenumerera på Börsveckan, klicka här.