Detta var dock snabbt över och aktien tappade mark under fredagen eftersom bokslutet var långt ifrån starkt. Försäljningen under det säsongsmässigt starka fjärde kvartalet var ungefär i linje med förväntningarna men bruttomarginalen samt övriga kostnader överraskade på den negativa sidan. Rörelseresultatet var cirka 40 procent sämre än väntat och det blev en förlust på 1 öre per aktie under kvartalet vilket var långt under förväntan.

Utsikterna som ges för 2009 är föga förvånande vaga med tanke på den snabba konjunkturnedgången. New Wave ser för närvarande dock en större osäkerhet för försäljningen än för resultatet.

Bolaget spår att omsättningen kommer sjunka under 2009 medan resultatet före skatt kommer ligga i linje med fjolårets 233 miljoner kronor. Det finns visst stöd för detta då resultatet bland annat kommer påverkas positivt av nedskärningar för Orrefors Kosta Boda samt lägre räntekostnader till följd av de kraftiga räntesänkningarna.

Men man ska komma ihåg att prognoser är behäftade med mycket stor osäkerhet i nuläget. Med en stor andel Europa samt USA-försäljning kommer också valutakursförändringar få fortsatt stor påverkan. Stark euro hjälpte till exempel försäljningen under fjärde kvartalet och skulle kronan stärkas försvinner denna effekt. Och har man ingen prognos för försäljningen är det svårt att fästa någon större vikt vid vinstprognosen eftersom denna självfallet hänger ihop med försäljningsutvecklingen.

New Wave var också tvunget att frångå sina prognoser under 2008 vilket väcker en viss misstro. De ledningsförändringar som nu genomförs, Göran Härstedt avgår som vd och Torsten Jansson tar återigen över posten, ger även det en indikation om att det kan krävas mer handpåläggning framöver med ytterligare omstruktureringar.

En annan faktor som pressat bolaget under 2008 är den höga lagernivån samt risken för nedskrivningar som kommer därav. Idag bedömer Torsten Jansson att lagret kommer öka lite under det första kvartalet för att därefter minska markant under resten av året. Det ska resultera i att lagret vid utgången av 2009 är väsentligt lägre än vid utgången av 2008.

Och förhoppningar finns även om att det ska leda till att bolaget kan återföra den avsättning bolaget tidigare gjort för lagret. Dessa bedömningar är dock kopplade till bolagets övriga, och osäkra, prognoser.

Detsamma gäller när New Wave i nuläget räknar med att klara kovenanterna (lånevillkoren) även under 2009.Att det inte lanserades någon nyemission vid bokslutet eller att bolaget bedömer sig klara dessa innebär inte att man helt kan avskriva nyemissionsrisken.

Flera av New Waves kovenanter ligger idag nära gränserna. Skulle utvecklingen under 2009 bli värre än väntat kan framförallt villkoren för relationen mellan nettoskuld och rörelseresultatet före avskrivningar samt lageromsättningshastigheten ligga i riskzonen. Denna risk kommer bestå under 2009 vilket lär fortsätta ligga som en våt filt över New Waves aktiekurs.

Den samlade vinsten per aktie under 2008 uppgick till 2,18 kronor vilket ger ett bakåtblickande p/e-tal under 4 när aktien handlas kring 8 kronor. Det ser lågt ut men New Wave är ett högbelånat bygge. Även om börsvärdet bara är 534 Mkr så uppgår nettoskulden till nästan 2,6 miljarder kronor.

Detta gör också att det lär bli svårt med värdeskapande förvärv framöver vilket historiskt hållit uppe New Waves tillväxt. Baksidan av de tidigare förvärven är dessutom en stor goodwill post och ett par mindre lyckade förvärv i form av Orrefors Kosta Boda och Cutter & Buck.

Tillsammans med konjunkturläget, den höga skuldsättningen och det stora lagret talar det för att New Wave kommer vara en fortsatt pressad aktie. Potentialen är visserligen stor om bolaget reder ut situationen, men det är även risken.

Vår rekommendation är fortsatt neutral.