Det som lockar med Axis är en ledande ställning på en marknad som förutspås växa i hög takt många år framöver. Den sämre konjunkturen har dock fått tillväxten att tappa fart jämfört med ett år sedan.

Axis upplever nu till exempel att de amerikanska detaljhandelskedjorna är betydligt försiktigare i sina investeringar vilket slår mot övervakningskameror och bolaget räknar med att effekten kommer sprida sig vidare till Europa. Som en följd av den försvagade amerikanske ekonomin justerade marknadsanalysinstitutet IMS Research nyligen ned tillväxtestimaten för nätverksvideoprodukter i USA till minst 30 procent mot den tidigare prognosen om över 40 procents tillväxt. Det är dock fortfarande höga tvåsiffriga tillväxttal och USA är dessutom värst drabbat av den ekonomiska avmattningen.

På marknaden finns det en oro över att de minskade investeringarna i kölvattnet av den ekonomiska avmattningen kommer leda till att övergången från analog till digital videoövervakning avstannar betydligt. Dagens rapport från Axis ger dock lugnande besked på denna punkt och bolaget kvarstår vid sina tidigare uppsatta mål.

Rapporten för andrakvartalet visar att affärsområdet Video (nätverksvideo) ökade försäljningen i lokal valuta med 37 procent trots den finansiella oron. Totalt ökade nettoomsättningen dock bara med 20 procent jämfört med föregående år. Orsaken är negativa valutaeffekter samt minskade intäkter från de tynande verksamhetsområden Print och Scan.

Med 43 procent av intäkterna från regionen Americas slår den försvagade dollarkursen hårt mot Axis intäkter. Samtidigt har dollarfallet mattats betydligt vilket talar för att de stora negativa effekterna är av övergående karaktär för bolaget. Det mesta tyder alltså på att tillväxtcaset är fortsatt intakt även om tillväxten sker i en något lugnare takt.

Bruttomarginalen var under andra kvartalet starkare än väntat på över 56 procent. Axis fortsätter att satsa på nya säljkontor, personalrekrytering, produktutveckling, marknadsföring och en fortsatt utbyggnad av partnerprogrammet. Detta har tidigare dragit ned rörelsemarginalen från 2007 års rekordstarka marginal på 22 procent till betydligt svagare 15,7 procent under första kvartalet 2008. Satsningarna är dock viktiga för Axis framtida marknadsposition, exempelvis har antalet registrerade säljpartners ökat med 50 procent till 21 000 under det senaste halvåret vilket är viktigt för tillväxten.

Positivt med rapporten för andra kvartalet är att försäljningstillväxten nu kompenserar för kostnadsökningarna och stärker rörelsemarginalen till 18,6 procent. Fortsätter kostnadsökningarna att matchas av ökad omsättning framöver till oförändrad bruttomarginal borde en rörelsemarginal på runt 19 procent gå att nå under 2008.

Vi räknar försiktigt med en omsättningstillväxt på lite över 20 procent under helåret och att bolaget därmed bör kunna tjäna cirka 4 kronor per aktie i år. Det ger ett p/e-tal på 17 för innevarande år vilket inte är lågt men samtidigt får aktieägarna mycket tillväxt för pengarna och p/e-talet sjunker snabbt då tillväxten är hög.

Med en slimmadbalansräkning och starkt kassaflöde borde aktieägarna dessutom även framöver kunna få en hög direktavkastning. Kursfallet ökar också sannolikheten att någon av jättarna inom den analoga videoövervakningen lägger ett bud på Axis för att snabbt få en ledande position inom digital videoövervakning.

Vi har sedan

tidigare en öka rekommendation på Axis och på 12-månaders sikt ser vi efter dagens rapport ingen anledning att ändra den.