Cdon Group rapporterade på måndagen en fortsatt stark tillväxt under sitt tredje kvartal. Försäljningen jämfört med samma period i fjol ökade med hela 61 procent. Borträknat köpet av vitvaruhandlaren Tretti.se steg omsättningen med 33 procent.

Cdon Group består av e-handelssajter som Cdon, Nelly, Tretti och Gymgrossisten. Totalt har koncernen tio sajter som fördelar sig över fyra kategorier. Bolaget investerar för tillfället kraftigt för att nå fortsatt tillväxt inte minst inom mode-området där Nelly.com lanseras på allt fler marknader och där en global lansering är planerad till nästa år.

Affärsområdet Mode ökade sin försäljning med 42 procent i kvartalet.

Problemet för Cdon Group fortsätter dock att vara lönsamheten som släpar efter de nivåer som bolaget nått historiskt. Årets siffror rymmer en hel del engångsposter, tullavgifter och kostnader i samband med köpet av Tretti, och justerat för dessa uppgick rörelsemarginalen i kvartalet till 4,1 procent jämfört med 6,0 procent för ett år sedan.

Det är visserligen en förbättring mot tidigare i år och för de första nio månaderna är marginalen 3,7 procent jämfört med 6,7 procent för ett år sedan.

Cdon upplever en press på bruttomarginalen från den stärkta kronan men även från det faktum att allt färre kunder köper cd-skivor och dvd-filmer från bolagets största sajt cdon.com. Istället har hemelektronik tagit över som tillväxtområde men hemelektronik har notoriskt dålig lönsamhet och ju mer hemelektronikförsäljning som letar sig in i omsättningen desto sämre blir lönsamheten.

Sedan noteringen för ett knappt år sedan, då bolaget knoppades av från MTG, har koncernens avtal för tv-reklam även skrivits om vilket lett till ökade kostnader. Förvärvet av Tretti.se har också inneburit lägre lönsamhet eftersom Tretti har sämre marginaler än Cdon Group.

Cdon har som målsättning för det innevarande räkenskapsåret att öka den underliggande rörelsemarginalen jämfört med förra året. Med underliggande rörelsemarginal menas lönsamheten när kostnader för förvärv, lanseringar, expansion och kostnader förknippade med att verka som ett självständigt noterat bolag räknats bort. Ett ganska diffust mått med andra ord.

Förra året landade den marginalen på 5,2 procent och efter nio månader i år uppgår den till 4,4 procent.

Cdon investerar för tillfället kraftigt i expansion för flera av sina sajter och enligt avgående vd Mikael Olander så kommer nästa år att bjuda på skördetid efter årets investeringar. Han säger sig räkna med fortsatt bra tillväxt och stärkt lönsamhet.

Det fjärde kvartalet är handelns överlägset starkaste period och det gäller även på nätet. I julhandeln gör även cd-skivor och dvd-filmer till viss del comeback eftersom de lämpar sig väl som julklappar. Det fjärde kvartalet brukar därför bjuda på bra försäljning och förbättrad lönsamhet, så även för Cdon Group och mycket av helårsresultatet kommer att avgöras av julhandeln.

Med en bra julhandel borde det vara möjligt för Cdon Group att nå cirka 1,30 kronor i vinst per aktie för helåret, justerat för engångsposter på knappt 20 Mkr. Med antagande om en tillväxt på 25 procent nästa år och en förbättrad rörelsemarginal till cirka 5 procent ökar vinsten per aktie till cirka 1,80 kronor.

Efter att ha fallit kraftigt på börsen sedan i somras hade Cdon Group fram till måndagens kvartalsrapport klättrat 24 procent på några veckor. Med dagens aktiekurs på 30 kronor uppgår p/e-talen för Cdon på våra prognoser till 23,1 respektive 16,7.

Vi publicerade enanalys av Cdon Group den 19 september och rekommendationen var då Köp. Läs analysen här. Aktien ligger dessutom på listan över tio köpvärda aktier för oktober.