Softronic rapporterar idag att man förvärvar IT-bolaget ISSI med en omsättning på ca 25 Mkr. Det är det tredje förvärvet på kort tid. I december kom besked om förvärv av IT konsulten Yarrow med en omsättning på 80 Mkr och Enter System med en omsättning på 18 Mkr.

ISSI levererar kompletta tjänster inklusive verksamhetskritiska affärssystem till resebranschen. Softronic har tidigare en stark position i branschen. Den stärks nu ytterligare. Softronic uppger att den organiska tillväxten det senaste året varit närmare 40 procent med en marginal på över 15 procent. Det innebär att vinsten 2007 bör ha hamnat på ca 0,68 kronor per aktie.

Förvärven av ISSI, Yarrow och Enter System kommer att medföra en omsättningsökning med cirka 40 procent under 2008 vilket betyder cirka 440 Mkr. Köpeskillingen för ISSI var 11 Mkr kontant. Därutöver utgår en resultatbaserad tilläggsköpeskilling som utbetalas i olika delar under tre år. För Yarrow betalade Softronic 25 Mkr kontant och för Enter System 4,8 Mkr kontant. Även de dess förvärv utgår tilläggsköpeskilling.

Sammantaget har alltså de tre förvärven belastat Softronics kassa med drygt 40 Mkr. Det är inget problem. Softronic har en längre tid haft en mycket stark finansiell bas. Den sista september uppgick kassan till 38 Mkr. Därutöver ingick aktieposten i Mandator som senare sålts för 12,7 Mkr. Rörelsen bör därtill ha genererat omkring 10 Mkr under det fjärde kvartalet. Det finns 48,7 miljoner aktier. Nettokassan bör efter förvärven uppgå till omkring 20 Mkr eller ca 0,40 kronor per aktie. 

Det är emellertid rimligt att räkna med att den starka efterfrågan på konsulttjänster sjunker under 2008. Vi gör en försiktig bedömning och antar en omsättning på 460 Mkr.

Det blir svårt att upprepa rörelsemarginalen på drygt 15 procent från 2007. Några lönsamhetssiffror för de köpta bolagen har inte lämnats. Förvärvspriserna indikerar dock en lägre marginal än i Softronic. Antar vi en marginal på 12 procent under 2008 hamnar årets vinst på drygt 80 öre per aktie. Idag handlas aktien i 6,20 kronor. Infrias prognosen på 80 öre är p/e-talet 8. Det finns stora osäkerheter i prognosen men p/e-talet indikerar ändå en mycket försiktig värdering på marknaden.

Liksom tidigare tror vi att utdelningen för 2007 blir 0,40 kronor. Det motsvarar en direktavkastning på 6 procent vid aktuell kurs. Börsvärdet är 302 Mkr och efter avdrag för nettokassan 280 Mkr. Det kassajusterade företagsvärdet motsvarar 5 gånger rörelseresultatet och drygt 60 procent av omsättningen enligt prognos för 2008.

Vi håller fast vid rekommendationen köp på 3-6 månaders sikt. Riktkursen sänks från 9 kronor till 8 kronor. Potentialen är 30 procent.