Meda är ett ledande internationellt så kallat speciality pharmaföretag, vilket innebär att bolaget har fokus på marknadsföring och försäljning av läkemedel. Företaget har idag drygt 1 700 anställda inom marknadsföring och försäljning, verksamma på drygt 40 marknader. På övriga marknader i världen sker marknadsföring och försäljning via agenter och andra läkemedelsbolag. Totalt säljs Medas läkemedel i cirka 120 länder.

Medas produktportfölj omfattar fem prioriterade områden: astma/allergi, hjärta/kärl, smärta/inflammation, dermatologi (behandling samt förebyggande av infektioner i hud och slemhinnor orsakade av bakterier svampar och virus) samt CNS (bland annat behandlig av epilepsi). Merparten av produktportföljen har byggts upp via förvärv av mogna preparat, även om företaget under de senaste åren i en allt högre utsträckning även förvärvat preparat i sen utvecklingsfas.

Meda genomförde den 11 januari det senaste i en lång rad av förvärv. Denna gång förvärvade bolaget rättigheterna för Ceplene avseende marknaderna i Europa samt flertalet viktiga marknader i Asien, däribland Japan, Kina och Australien av det amerikanska forskningsbolaget EpiCept. Ceplene har godkänts som orphan drug inom EU, vilket innebär 10 års marknadsexklusivitet.

Läkemedlet kommer att användas vid underhållsbehandlig och förebyggande av återfall hos vuxna med akut myeolid leukemi (blodcancer) och passar målgruppsmässigt ihop med Medas preparat Onsolis för genombrottssmärta hos cancerpatienter.

Meda betalar 3 miljoner dollar samt 2 miljoner dollar när lansering sker. Dessutom kommer EpiCept att erhålla 5 miljoner dollar som så kallad milestone. Försäljningsbaserad milestone kommer att betalas när försäljningen når 50 respektive 100 miljoner dollar per år. Kostnaden för dessa milstones uppgår till 10 respektive 20 miljoner dollar. EpiCept kommer dessutom att erhålla en tvåsiffrig (i procent) royalty på nettoförsäljningen.

Förvärv är och har varit hörnstenen i Medas verksamhet, framför allt av preparat som redan finns på marknaden, men under de senaste årenhar  även läkemedel i utvecklingsfas tillkommit. Denna utveckling kommer att fortsätta de kommande åren.

Företaget har en utmärkt historik där ledningen visat sig ytterst kompetenta att genomföra lyckade förvärv, vilket har inneburit en mycket snabb tillväxt. År 2000 hade företaget en försäljning på 120 miljoner kronor, vilket kan jämföras med en prognostiserad omsättning på omkring 13 miljarder kronor för år 2009.

Värderingsmässigt framstår Meda som en favorit. Vi räknar med att företaget redovisar ett resultat efter finansnetto i intervallet 2 150 -2 200 miljoner kronor för år 2009. Kassaflödet i bolaget är fortsatt mycket starkt. För helåret 2009 räknar vi med ett fritt kassaflöde på omkring 2,35 miljarder kronor, vilket motsvarar cirka 7,50 kronor per aktie.

Det starka kassaflödet har framför allt använts till att minska skuldbördan från 16 till 14 miljarder kronor. Om vi ser till p/e-tal så framstår även här Meda som mycket attraktivt, justerat för goodwillavskrivningar värderas bolaget till knappt 8 gånger 2009 års prognostiserade resultat.  Även tekniskt sett ser Meda i dagsläget intressant ut och bör i det korta perspektivet ha en kurspotential upp emot 80 kronor per aktie.

Vi höjer vår rekommendation från Öka till Köp.