Nordens största bilkedja, Bilia, fortsätter att utvecklas starkt och ökar både omsättning och vinst rejält under det tredje kvartalet i år. Omsättningen steg med 15 procent under kvartalet och rörelseresultatet med hela 176 procent. Utöver det ser marknadsutsikterna fortsatt goda ut och bolagets orderstock ökade kraftigt till 7 900 bilar vid utgången av september månad. Det motsvarar i runda slängar 3 månaders försäljning, vilket bådar gott även inför kommande kvartal.

Bilias verksamhet är lite märklig på så sätt att företaget normalt inte tjänar några pengar alls på sin bilförsäljning. I stället är det serviceverksamheten som drar in hela vinsten, men även här har rörelsemarginalerna varit beskedliga de senaste åren - runt 4-5 procent i bästa fall.

Denna snedfördelning i vinstgenerering förklarar koncernens lågt satta marginalmål på 2,2 procent. Men trots det lågt satta målet har Bilia historiskt haft svårt att nå till det målet, ifjol landade den siffran på 1,4 procent till exempel.

I år har man dock nått det målet med råge, vilket belönats rikligt av aktiemarknaden. Börsvärdet har det senaste året mer än dubblats till nuvarande dryga 3 miljarder kronor. Under det andra kvartalet nådde Bilia en rörelsemarginal på 3,1 procent, samtidigt som omsättningen steg med 17 procent. Under det senaste tredje kvartalet landade motsvarande siffror på 2,8 respektive 15 procent. Aktiens starka uppgång är alltså väl understödd av verksamhetens fina utveckling.

Anledningen till den starka lönsamheten är ganska enkel. Ledningen gjorde stora nedskärningar under finanskrisen när bilmarknaden kollapsade och nu när konjunkturen vänt (och med den även efterfrågan för personbilar) har man fått god utväxling vinstmässigt på besparingarna.

Samtidigt var det brist på lagerbilar efter att man sålt av stora delar av lagret och hållit igen på nya investeringar för att stärka kassaflödet och detta gjorde att man kunde ta mer betalt för varje såld bil, vilket syntes på den stigande bruttomarginalen.  

Bilia har även tagit viktiga strategiska riktningar under de senaste två åren, som idag belönas med en starkare marknadsposition och en tillväxt som överstiger marknadens.

Tidigare var bolaget exklusiv återförsäljare av Volvobilar, men nya EU-regler innebär att bilhandlare numera kan sälja flera olika bilmärken under samma tak. Syftet med reformen, som trädde i kraft 2003, var att öka konkurrensen och sätta press på bilpriserna, vilket också har skett. Samtidigt har de nya reglerna lett till en branschkonsolidering där de stora återförsäljarna blivit ännu större och bredare i sitt produktutbud.

Bilia har hängt på trenden och expanderat kraftigt via förvärv som inte bara ökat omsättningen utan också tillfört nya bilmärken de senaste åren. 2007 förvärvades Bilgruppen och Hans Persson Bil (en av Sveriges största återförsäljare av Volvo, Ford och Renault) och 2008 köptes Bilforum i Norge för 66 Mkr och ifjol förvärvades BMW:s återförsäljarverksamhet i Göteborgsområdet för 113 Mkr. Idag säljer Bilia personbilar från Volvo, Renault, Ford, Land Rover, Hyundai, Nissan, Honda, BMW och Mini samt transportbilar från Renault, Ford, Hyundai och Nissan.

Nyligen köpte man även en av Sveriges största BMW-återförsäljare, Bilcentralen i Stockholm, med en omsättning på 600 Mkr. Tillträde sker vid årsskiftet och rörelsemarginalen under de senaste tre åren uppgick till 4,1 procent, vilket givetvis kommer att leda till en högre lönsamhet för koncernen på sikt. 

Hittills i år har bilförsäljningen stigit med 25 procent och rörelsemarginalen ligger runt 1,3 procent. Servicedelen har ökat försäljningen med 6 procent och rörelsemarginalen uppgår till 6,5 procent. Nettovinsten för hela koncernen ligger på drygt 230 Mkr, eller en vinst på 9,35 kronor per aktie. Tittar man 12 månader tillbaka ligger nettovinsten på 13,35 kronor per aktie, vilket ger ett p/e-tal på 9 när Bilia-aktien står i 121 kronor.

Nästa år torde omsättningen landa på närmare 16,5 miljarder kronor givet de senaste förvärven och med en fortsatt god efterfrågan på bilar och en alltjämt slimmad kostnadsstruktur kan vinsten landa åtminstone en krona högre, vilket skulle ger ett p/e-tal på drygt 8. 

Utöver det har Bilia konsekvent minskat nettoskulden det senaste året tack vare de starka kassaflödena. Nettoskulden uppgår idag till knappt 250 Mkr, vilket är klart under rörelsevinsten de senaste 12 månaderna på 400 Mkr. Inräknat nettoskulden värderas Bilia till drygt 6 gånger rörelseresultatet, vilket är väldigt attraktivt.

Vi behåller köprådet på Bilia.