Forshem har två verksamhetsområden, styckehus och projekt. Inom styckehus  designar och tillverkar Forshem trähus under varumärkena Götenehus och Sjödalshus. Den förstnämnda producerar hus av mer modernt snitt medan den sistnämndas hus bäst beskrivs som klassiska. Husen ligger i ett mellanprissegment.

Styckehus står för  60 procent av omsättningen samt för knappt hälften av vinsten. Under första halvåret ökade nettoomsättningen med 15 procent till 318,8 Mkr. Rörelseresultatet ökade med 20 procent till 14,8 Mkr vilket motsvarade en marginal på 4,6 procent.

Leveransvolymen ökade med 7 procent och uppgick till 187 enheter. Orderingången ökade med 18 procent.

Inom projektverksamhet förvärvar Forshem mark och uppför ett antal småhus. Ofta är det fråga om ett gruppboende på 10-35 hus. I projektportföljen fanns vid halvårsskiftet byggrätter för motsvarande 456 hus. Den nivån följer den långsiktiga målsättningen att nå en leveransvolym under 2009 på cirka 300 enheter. Drygt hälften av byggrätterna ligger i Skåne. 

Affärsområdet växte med 60 procent under det första kvartalet i år och uppgick till 207,2 Mkr. Rörelseresultatet mer än fördubblades. Marginalen uppgick till 7,5 procent. Leveransvolymen ökade med 31 procent och uppgick till 91 enheter (69).

Sammantaget uppgick omsättningen till 530 Mkr, rörelseresultatet var 29,5 Mkr och marginalen 5,6 procent.  Vinsten per aktie uppgick till 3,16 kr.

Den starka efterfrågan har föranlett bolaget att investera 2,5 Mkr i utökad produktionskapacitet. Kapaciteten bedöms öka med 10-15 procent.

Forshems mål är att växa med 15 procent per år under innevarande och nästa år, och att nå en rörelsemarginal överstigande 6 procent över en konjunkturcykel.

Nyproduktionen av bostäder har under de senaste 20 åren legat på en låg nivå i en internationell jämförelse. Produktionen har även varit lågt i förhållande till den volym som krävs för att långsiktigt behålla den bostadsstandard vi har idag.

Vi räknar med en vinst i år på 6,50 kronor per aktie. Vi har då utgått ifrån en tillväxt under andra halvåret på 30 procent och en marginal på 5,5 procent. Utgår vi från en tillväxt nästa år på 15 procent och en marginal på 6,0 procent hamnar vinsten på 8,20 kronor per aktie.

Kan koncernen infria målet om en leveransvolym 2009 inom projektverksamheten  på 300 enheter börs ytterligare förbättringar uppnås 2009. Vi räknar med att volymen i år blir omkring 180 enheter.

Aktierna i Forshem handlas i dag i 53 kronor. Baserat på vår prognos för i år och nästa år innebär det att bolaget betalas i p/e 8,1 respektive 6,5. Aktien har fallit med omkring 27 procent de senaste tre månaderna. Nedgången är svårförståelig inte minst mot bakgrund av den starka halvårsrapporten.

En tänkbar förklaring är att många småsparare kopplar samman kreditoron i USA med bostadsmarknaden i Sverige. Men man måste vara mycket fantasifull för att kunna se några samband mellan småhusbyggandet i Sverige och det spekulationsbygge i USA och i viss mån England som bidragit till den aktuella bolånekrisen i dessa länder.

Forshem har i dag en stark projektportfölj. Dessutom ser alltså mycket bra ut både på kort och lång sikt. Risken finns att en högre ränta håller tillbaka tillväxten något. Det största hotet är annars en lågkonjunktur med mycket hög arbetslöshet. Ett läge som ser mycket osannolik ut under överskådlig tid. En konsolidering är att vänta bland småhustillverkarna. Forshem söker lämpliga objekt men är också själva en uppköpskandidat. Vår rekommendation är köp med en riktkurs på 70 kr.