Getinge är ett globalt ledande medicinteknikföretag med verksamhet bland annat inom marknaden för hjärt-kärlkirurgi. Bolaget har sedan länge haft en ambition att utveckla denna division till en världsledande verksamhet.

Så sent som i januari i år slutförde Getinge ett stort förvärv inom området. Då förvärvades av divisionerna Cardiac Surgery och Vascular Surgery av amerikanska Boston Scientific. Division för hjärtkirurgi omsatte 2006 1 200 Mkr med god lönsamhet. Divisionen för kärlkirurgi omsatte 530 Mkr och var även den mycket lönsam. Båda företagen bedömdes ha mycket starka marknadspositioner inom sina respektive produktområden.

Förvärvet av Datascope som omsatte 231 miljoner dollar eller 1,5 miljarder kronor under det räkenskapsår som slutade den sista juni i år stärker såväl produktprogrammet som marknadsorganisationen ytterligare. Totalt kommer divisionen att omsätta över 650 miljoner dollar eller cirka 4,3 miljarder kronor. Det kan jämföras med Getingekoncernens totala omsättning som i fjol uppgick till 16,4 miljarder kronor.

Getinge betalar 865 MUSD eller cirka 5,8 miljarder kronor för Datascope. Justerat för nettokassan på 247 MUSD så uppgår företagsvärdet till 618 MUSD eller 4,1 miljarder kronor. Det motsvarar 12,9 gånger Datascopes rörelseresultat för det senaste räkenskapsåret. Ebitda-marginalen uppgick till 20,8 procent. P/S värderingen, pris i förhållande till försäljningen, är 2,7.

Getinges bud på företaget är 34 procent högre än den börskurs som rådde när Datascope aviserade att verksamheten var till salu. Datascopes styrelse rekommenderar aktieägarna att anta budet vilket gör det troligt att budet går igenom.

Datascopes omsättningstillväxt var under senaste räkenskapsåret 8 procent. Det var i linje med marknadstillväxten som bedöms ligga på 8-10 procent per år för medicinska produkter och implantat riktade mot kirurger.

Det är en bra tillväxt och generellt brukar priset på den här typen av företag vara högt. När Getinge förvärvade ovanstående företag från Boston Scientific Corporation motsvarade förvärvspriset en ebit-multipel på 10,4 medan P/S värdet uppgick till 2,7.

I dagens nedpressade företagsvärden ser priset ändå ut att vara högt. Men det ska ställas mot den höga lönsamheten och de synergier som Getinge kan utvinna. De är enligt Getinge betydande, framförallt intäktseffekterna. Det sammanhänger med att såväl produktprogrammen som den geografiska täckningen av marknaden har hög komplementaritet. Datascope har dessutom en mycket lovande produkter i pipelinen.

Datscope väntas bidra till Getinges vinst per aktie inklusive avskrivningar på förvärvsrelaterade övervärden från och med 2010. Förvärvet från Bostan Scientific bedömdes vid förvärvet ge positiva effekter på vinst per aktie redan i år.

Getinge ska finansiera dagens förvärv genom en nyemission på en miljard. Emissionen som garanteras av huvudägaren Carl Bennet AB planeras ske under fjärde kvartalet i år. 

Marknaden brukar i regel vara positiv till Getinges förvärv. Men idag faller aktien med 4 kronor eller med 2,7 procent. Det är lite mer än marknaden som helhet. Det ska inte övertolkas.

Visserligen gör Getinge inget klipp men vi tror att marknaden I grunden är positiv till bolagets expansion. Men den planerade nyemission innebär att det inte finns skäl att rusa efter aktien.  Getinge som inte är särskilt konjunkturkänsligt har dessutom utvecklats klart bättre än index i år. Nedgången sedan årsskiftet är 14 procent.

Getinge är även relativt högt värderat. Enligt SME prognoserna väntas vinsten I år bli 7,22 kronor per aktie vilket betyder p/e 20 på dagens kurs. För 2009 och 2010 är prognoserna 15,90 kronor respektive 10,77 kronor per aktie. Den höga tillväxten innebär att p/e talet sjunker snabbt.

Vi är positiva till Getinge på lång sikt. I perspektivet 3-6 månader är vår rekommendation avvakta.