Vinstvarningarna börjar nu dugga lite väl tätt från Getinge. I början av januari vinstvarande företaget för det sista kvartalet 2012 och nu var det alltså dags igen.

Företaget bedömer nu med att resultatet för årets tredje kvartal landar mellan 560-570 miljoner kronor. Resultatet beräknas därmed bli cirka 22 procent lägre än de 728 miljoner kronor som marknaden, enligt SME Direkt, förväntat sig.

För helåret räknar nu Getinge med ett resultat i nivån 3,0 till 3,2 miljarder, vilket kan jämföras med de 3,4 miljarder som marknaden tidigare räknat med.

Ledningen uppger tre faktorer bakom vinstvarningen. Produktmixen inom Critical Care-divisionen har varit ogynnsam. Denna mixförskjutning svarar för hälften av de 200 miljoner kronor i avvikelse jämfört med konsensus.

Det som har skett inom divisionen är en mixförskjutning. Inom området har företaget sedan tidigare bland annat de två ventilationsprodukterna (upprätthåller andning) SERVO-u och SERVO-i.  Båda byggs på samma plattform, den senare säljs framför allt till utvecklingsländer där marginalerna är lägre.

Under kvartalet har efterfrågan från utvecklingsländer varit stark medan det motsatta gäller från industriländer, vilket satt press på marginalerna. Företaget håller nu på att fasa in en ny produkt efter SERVO-u, FLOW-i, som även den utgår från samma plattform.

Det är med andra ord inte den totala volymutvecklingen som varit problemet under kvartalet utan förskjutningen av marknadsmixen.

Förhoppningsvis kommer den nya produkten, som har högre marginaler, att innebära en ökad efterfrågan. Enligt företaget har många kunder väntat med investeringar till den nya produkten finns att leverera.

En ytterligare variabel som lyfts fram är en tidsmässig förskjutning av kostnadssynergier relaterade till TSS-förvärvet som genomfördes i slutet av år 2012, detta har påverkat resultatet negativt med 50 miljoner kronor under kvartalet.

En ytterligare negativ faktor, som delas av en stor del av svensk industri, var negativa valutaeffekter. Valutakurseffekter har påverkat resultatet negativt med cirka 50 miljoner kronor under kvartalet, detta belopp var dock känt för markanaden sedan tidigare.

Företaget belastas även av den skatt på 2,3 procent som införts på medicintekniska produkter i USA . Skatten är en del i finansieringen av Obama Care, det vill säga den amerikanska sjukvårdsreformen.

I ett längre perspektiv ser vi positivt på den amerikanska sjukvårdsreformen, och därmed på den skatt företaget betalar. Vi bedömer att reformen kommer att öka efterfrågan på Getinges produkter på den amerikanska marknaden.

Hur skall man då se på värderingen efter dagens kursfall? Efter den nedjusterade prognosen kan vi räkna med ett resultat i storleksordningen 9,50 kronor per aktie för innevarande år.

P/e-talet hamnar därmed, efter dagens kursnedgång, på cirka 21. Värderingsmässigt är därmed Getinge lägre värderat än företag som Elekta och GN Store nord.

För nästa år räknar marknaden, enligt SME Direkt, med ett resultat på 13,48 kronor per aktie, vilket ger ett p/e-tal på 14,6. Det stora frågetecknet är ju hur realistisk den prognosen är efter dagens vinstvarning.

Jag vill påstå att vi endast kommer att få se mindre nedjusteringar av nästa års prognos. Den organiska tillväxten kommer att ligga mellan 3-4 procent. Företaget kommer även att ha stort fokus på att sänka kostnaderna under nästa år.

Ledning och styrelse är fullt medvetna om att nu måste man leverera, det finns inget utrymme kvar för ytterligare vinstvarningar om man vill ha kvar marknadens förtroende.

Vår bedömning är att kursen kan få en skakig resa den närmaste tiden. Inom vår placeringshorisont på 3-6 månader tycker vi ändå att möjligheterna överglänser riskerna och höjer rekommendationen till köp.