Utdelningen för 2006 blev 12 kr. Det motsvarar 4 procent på kursen vid årsskiftet liksom på dagens 300 kr. Som avkastning på fyra månader är det inte absolut sett dåligt men relativt börsen som helhet inget vidare. Som årsavkastning är den direktavkastningen i nivå med svensk obligationsränta. Aktien är naturligtvis inte lika säker som en statsobligation men långsiktigt bör utdelningen höjas och i jämförelse med andra aktier är Holmen stabiliteten själv och därför obligationsliknande.

Aktien faller idag med ett par procent eftersom rapporten är lite svagare än väntat. Det gäller omsättningen, som blev 4.787 Mkr (4.579), och rörelseresultatet på 634 Mkr (619), som båda kom in 2 procent lägre än väntat. Rörelsemarginalen på 13,25 procent (13,5) blev därmed precis som väntat. Finansnettot drog ¿62 Mkr (-57) och resultatet före skatt blev 571 Mkr (562). Nettoresultatet blev 397 Mkr (406) och per aktie 4,70 kr (4,80).

Holmens finansiella nettoskuld ökade under kvartalet med 1.064 Mkr till 7.049 Mkr p g a utdelningen för 2006 på totalt 1.017 Mkr som skuldfördes och som betalades i maj. Avkastningen på eget kapital, 16 miljarder kr eller 190 kr per aktie, blev 9,7 procent (10,0) under Q1 och högre än 9,0 procent under helåret 2006. Med en avkastning på 10 procent under helåret tjänar Holmen 19 kr per aktie vilket är lite lägre än de 20 kr som förväntades före dagens rapport.

Vinstavkastningen vid aktuell kurs, dvs vinsten 19 kr dividerat med aktuell kurs, är 6,3 procent och det måttet innehåller en riskpremie på 2 procent ovanpå obligationsräntan. Aktiens p/e-tal är knappt 16 vilket framstår som högt. Å andra sidan finns en betydande substansunderbyggnad i Holmen och det finns förväntningar om att det största affärsområdet Paper (tidningspapper) vars resultat f.n. är mindre än det betydligt mindre Paperboard (kartong) ska få upp lönsamheten om inte i år så senare i denna konjunkturcykel.

Vi är i grunden positiva till Holmen men har svårt att uppbåda någon entusiasm i nuläget. I mars blev rekommendationen Öka och aktien har lyft 4 procent sedan dess plus utdelningen med lika mycket.

Vi upprepar bedömningen

att aktien är lämplig för långsiktigt (ganska säkert) sparande men rekommendationen på 3-6 månaders sikt sänks till Neutral.