Lundbaserade Probi sysslar med så kallad probiotisk forskning kring levande mikroorganismer med vetenskapligt bevisade hälsoeffekter. Probiotika är levande bakterier som vid tillräckliga mängder ger positiva hälsoeffekter. De motverkar till exempel skadliga bakterier i tarmen och stärker immunförsvaret. Probiotika finns främst i olika mejeriprodukter.

Hittills har produkterna varit inriktade på att lindra mag- och tarmbesvär. Men Probi driver också forskning om deras bakteriestammar fungerar mot förkylningar, inflammationer och annat. Företaget siktar på att belägga att deras produkter har gynsamma effekter och sedan sluta avtal med livsmedelstillverkare som tillsätter Probis bakterier i sina livsmedelsprodukter.

Probis intäkter består mestadels av de royalty som livsmedelsbolagen betalar. Bolaget delar in verksamheten i tre affärsområden; Functional Food, Kosttillskott och Klinisk Nutrition. Functional Food (hälsolivsmedel) säljer produkter med probiotiska bakterier till livsmedelsföretag och står för fyra femtedelar av Probis totala intäkter på 44 Mkr (37). Lönsamheten inom Functional Food är god med en rörelsemarginal kring 20 procent. Resterande del av Probis intäkter kommer från Kosttillskottförsäljningen vars rörelsemarginal är cirka 7 procent. Kosttillskott säljer probiotika till tillverkare och distributörer av kosttillskott. Här har bolagets större partner fransk-kanadensiska Institut Rosell nyligen tecknat avtal om lansering av Probis produkter i Indien, Tjeckien, Grekland och Slovakien, vilket innebär att försäljning av kosttillskott som innehåller Probis probiotika nu är under uppbyggnad i 14 länder runt om i världen.

Verksamheten inom det tredje affärsområdet Klinisk nutrition är fortfarande på forskningsstadiet och har ännu ingen redovisad försäljning. Här utvecklas probiotikakoncept för användning i näringslösningar inom sjukvården. Patienterna på intensivvårdsavdelningar har ofta en kraftigt reducerad bakterieflora till följd av bland annat antibiotikabehandling. Det ökar risken för att patienterna ska drabbas av komplikationer som inflammationer eller allvarliga infektioner. Nutritionslösningar innehållande probiotika kan bidra till att återställa bakteriefloran i patientens mage.

Världsmarknaden för probiotisk functional food värderas till cirka 100 miljarder kronor, varav 20 miljarder utgörs av probiotiska livsmedel liknande de Probi sysslar med. Den årliga marknadstillväxten de senaste åren ligger på över 10 procent, mot 3-4 procent för den totala livsmedelsprodukten. Probi bedömer själva att tillväxttakten för probiotiska livsmedel framöver kommer att överstiga 10 procent årligen. I Sverige har bolagets produkter med framgång sålts i olika former via skånemejerier under varunamnet ProViva. I utlandet har det däremot gått trögare, men nyligen tecknade Probi ett avtal med amerikanska NextFood gällande lansering av ett hälsolivsmedel innehållande Probis probiotika. Ett sortiment "fruktshots" kommer att lanseras med omfattande marknadsinvesteringar under våren 2008. Probi garanteras under 2008-2009 en royalty på cirka 10 miljoner kronor.

NextFoods ledning har framgångsrikt utvecklat och marknadsfört nya och nyttiga livsmedel och bolaget har en hög trovärdighet på den amerikanska marknaden, vilket stärker möjligheterna för en lyckosam lansering. Här finns alltså en betydande potential för bolaget. Ett glas ProViva motsvarar 10 miljarder nyttiga bakterier och ökar även tillväxten av andra hälsobefrämjande bakterier. I januari i år slog ProViva försäljningsrekord.

Ännu en potentiel tillväxtdrivare på sikt är omregleringen av Apotekets monopol. Försvinner Apotekets monopol kan Probis försäljning gynnas av den nya kategori läkemedels- och hälsobutiker som väntas växa fram. I takt med att Probi utvecklar sitt produktionstekniska kunnande kan bakteriestammarna och produktlösningarna göras än mer stabila, vilket öppnar möjligheterna för att tillsätta probiotika i rumstempererade torra livsmedel som exempelvis frukostflingor.

På minuskontot finns den relativt höga verksamhetsrisken. Probi har ett fåtal samarbetspartners som framöver förväntas ge bolaget ökande royaltyintäkter. Om något eller några av dessa samarbeten skulle upphöra eller misslyckas kommer detta att synas på resultaträkningen. Storkunden och tillika storägaren Skånemejerier, som säljer mjölk och andra livsmedelsprodukter, har det lite kärvt i dagsläget och pressas av den betydligt större aktören Arla Foods. Skånemejerier står för cirka 70 procent av Probis totala intäkter.

Probi har de senaste fem åren i genomsnitt lyckats växa organiskt med hälften av det uppsatta målet på 25 procent. Målet är att nå en rörelsemarginal på minst 60 procent exklusive forskning-och utvecklingskostnader. Ifjol var omsättningstillväxten 17 procent för helåret, med ett positivt resultat kring 25 Mkr (-5). Dock är 18 Mkr av vinsten en uppskjuten skattefordran som nu tagits upp av ledningen, som bedömer att att resultatet från den löpande verksamheten kommer att vara fortsatt positiv framöver.

Rörelsemarginalen exklusive FoU-kostnaderna hamnade runt 40 procent. Räknas dessa kostnader med i resultatet sjunker marginalen till knappt 12 procent (-15). Probi har stabila finanser med en nettokassa på drygt 50 Mkr. Å andra sidan kan resultatutvecklingen vara slagig på grund av ojämna royaltyintäkter och givet en årsomsättning kring 50-55 Mkr och en rörelsemarginal kring 15 procent, så är börsvärdet på 310 Mkr högt med ett p/s- tal på knappt 7.

Sammantaget verkar intresset för Probis produkter vara på väg uppåt och det är positivt att bolaget nu tjänar pengar, men bolaget behöver nog ytterligare några kvartal av stark tillväxt för att växa in i värderingen. Fint bolag, men ganska dyr aktie med andra ord.