Efter ett oväntat svagt första kvartal var det upp till bevis för byggbolaget JM på måndagen då rapporten för det andra kvartalet skulle presenteras. Bjässen Skanska hade höjt förväntningarna genom att visa på en fortsatt bra utveckling inom bostadsverksamheten.

Glädjande nog upplever även JM en fortsatt bra efterfrågan på sina bostäder. Låga räntor väger upp effekterna av den svaga konjunkturen och produktionsstarterna ökar nu kraftigt på flera av JM:s marknader, inte minst i Stockholm. Under det andra kvartalet påbörjades byggandet av 427 bostäder i Stockholm vilket är 125 procent fler än samma period i fjol.

Totalt ökar produktionsstarterna för JM med 63 procent till 872 stycken bostäder i det andra kvartalet. Det var aningen fler än vad analytikerna hade räknat med enligt snittprognosen i SME Direkts sammanställning. Samtidigt sålde JM 705 bostäder vilket däremot var något färre än väntat.

JM har helt enkelt inte så många bostäder att sälja som bolaget skulle vilja ha givet efterfrågan på marknaderna. Även om produktionsstarterna ökar kraftigt så är de fortfarande en bit i från de historiska nivåerna och JM står fast vid prognosen att bolaget inte kommer att kunna nå upp till förra årets försäljningsnivåer till följd av färre objekt att sälja.

Totalt har JM nu 4 959 bostäder i pågående produktion och av dessa är 60 procent redan sålda medan 23 procent är bokade. Totalt är alltså 83 procent sålda eller bokade vilket var läget även i det första kvartalet och en betydligt större andel än de 60-65 procent som JM själva betecknar som en normalnivå.

Den starka efterfrågan gör att JM nu drar igång så många nya bostadsprojekt som bolaget mäktar med och JM rekryterar nu kvartal för kvartal för att öka sin kapacitet. Bolaget planerar även för att börja köpa mark i framför allt Stockholmsområdet.

En av de stora besvikelserna i det första kvartalet var rörelsemarginalen och inte heller i det andra kvartalet nådde JM hela vägen upp till analytikernas prognoser. Marginalen landar i kvartalet på 8,6 procent mot väntade 8,8 procent.

Inom området JM Bostad Stockholm uppgick rörelsemarginalen till 14,8 procent vilket var exakt samma som i det första kvartalet. Inom Bostad Riks, som är resten av Sverige, stärktes däremot marginalen med två procentenheter till 7,4 procent. De båda områdena svarar för 92 procent av rörelseresultatet i kvartalet och 70 procent av omsättningen så utvecklingen för dessa är avgörande för JM.

Totalt sett svarar den svenska marknaden för 87 procent av intäkterna för JM under det första halvåret i år. Norge är näst största marknad för JM med 17 procent av intäkterna.

I Finland och Danmark har JM hittills riktat in sig på att övervintra nedgången på marknaden som skett de senaste åren. Men även på dessa marknader börjar nu bolaget se tecken på en ljusning och JM startar ett mindre bostadsprojekt i Finland i det innevarande kvartalet och planerar även för ett projekt i Köpenhamn under fjärde kvartalet.

Än så länge bidrar dock som sagt utlandsverksamheten utanför Norge bara marginellt. I det första halvåret var omsättningen i Danmark och Finland 12 Mkr vilket är 0,5 procent av totalomsättningen. Glädjande är dock att förlusterna ser ut att ha upphört.

De senaste 12 månaderna har JM omsatt 8 340 Mkr med en rörelsemarginal på 9,9 procent. Vinsten per aktie uppgår till 6 kronor. Enligt databasen Factsets sammanställning av analytikerprognoser väntas bolaget i år omsätta 8 736 med en rörelsemarginal på 9,3 procent. Vinsten per aktie väntas uppgå till 6,30.

JM:s aktie har efter en kraftig återhämtning under förra året haft en trög utveckling på Stockholmsbörsen i år. Räknar sedan årsskiftet är aktien ned drygt 8 procent och handlas för närvarande kring 113 kronor. Det gör att prognosen för innevarande år ger ett p/e-tal på 17,9.

Nästa år väntas JM ha fått upp ångan igen och då spås vinsten per aktie klättra till närmare 10 kronor vilket sänker p/e-talet till 11,3 vilket är i nivå med NCC och något över Peab.

Om man justerar för skuldsättningen i byggbolagen är dock värderingen av JM klart lägst. Ev/ebit uppgår för nästa år till 6,6 jämfört med 8-9 för NCC, Peab och Skanska.

Samtliga byggbolag vittnar för närvarande om en stark bostadsmarknad och enligt vd Johan Skoglund får den som köper en lägenhet av JM idag snällt vänta till 2012 för att flytta in.

Värderingsmässigt ser JM dyr ut på årets prognoser men 2010 är som sagt något av ett förlorat år till följd av den kraftiga inbromsning som skedde efter finanskrisen. För nästa år handlas JM med en ganska kraftig rabatt jämfört med konkurrenterna.

Bostadsmarknaderna i storstadsområdena, inte minst i Stockholm, har under många år nu visat sig väldigt prisstabila. Korta perioder av prisfall har under de senaste 15-20 åren snabbt ätits upp igen av snabba prisökningar. Klarar världskonjunkturen bara av att undvika en ny nedgång talar inte så mycket för att bostadsmarknaden ska kraschlanda de närmaste åren heller.

Bostäder är den starkaste sektorn i byggbranschen för närvarande och där ligger JM i vinnarhål. Rekommendationen blir Köp.