Goda utsikter för Haldex
Fordonsunderleverantören Haldex är ett av de bolag som drabbats av nedgång på börsen till följd av katastrofen i Japan. Men påverkan är marginell. Vi höjer rekommendationen till Köp.
18 mars, 2011
En nöjd vd Joakim Olsson kunde i samband med bokslutsrapporten i februari konstatera att samtliga variabler pekar i rätt riktning för företaget. Rekordutdelning samt uppdelning av företaget är händelser som tillsammans med en fortsatt stark lönsamhetstillväxt talar för en stark kursutveckling.
Fordonsunderleverantören Haldex avyttrade per den 31 januari 2011 affärsområdet Traction Systems till Borgwarner Inc. Köpeskillingen uppgick på skuldfri basis till 1 425 miljoner kronor, vilket renderade i en realisationsvinst på 1 100 miljoner kronor. Köpeskillingen motsvarar cirka 14 gånger divisionens historiska resultat, vilket får anses vara ett bra pris.
För att ytterligare lyfta fram aktieägarvärden i företaget kommer den kvarvarande verksamheten att delas upp i två separata noterade företag under 2011. De två noterade bolagen blir Commercial Vehicle Systems, CVS, samt Hydraulic Systems.
Kostnaderna för uppdelningen av företaget anges till drygt 100 miljoner kronor, varav 54 miljoner kronor belastade 2010 års resultat, resterande belopp kommer att belasta innevarande års resultat. På den negativa sidan finns även kostnader för två koncernledningar istället för en.
En uppdelning kommer sannolikt att innebära att det kommer bud på de båda företagen inom något eller några år, något som vi sett tidigare då företag delats upp i mindre noterade enheter.
Den kvarvarande verksamheten, efter avyttringen av Traction Systems, består bland annat av produktion av bromssystem till tunga lastbilar, släpvagnar och bussar. Företaget tillverkar även hydrauliska pumpar och kraftsystem samt bränslepumpar för dieselmotorer. Inom motorteknologi tillverkas produkter som minskar förbrukning och utsläpp från dieselmotorer. Produkterna inom detta område består bland annat av bränslepumpar, drivsystem för kylfläktar samt Alfdex-systemet för rening av vevhusgaser. Ett ytterligare område är produktion av hydrauliska lyft-, driv och positioneringssystem till gaffeltruckar.
En fråga som av förklarliga skäl är aktuell är hur Haldex påverkas av det som nu sker i Japan. Om händelseutvecklingen inte leder till en global nedgång i konjunkturen, vilket inget tyder på i dagsläget, är effekterna marginella för Haldex. Under 2010 svarade Asien och Mellanöstern totalt för 6,5 procent av koncernens försäljning.
År 2010 var ett år av stark återhämtning för den globala fordonsindustrin. För tunga lastvagnar ökade produktionen med 57 procent, för släpvagnar var uppgången 50 procent globalt.
Ökningen av produktionen av personbilar globalt uppgick till 22 procent jämfört med år 2009.
Produktionen av motorer ökade i Nordamerika med 41 procent under året samt med 21 procent i Europa. För entreprenadmaskiner samt gaffeltruckar noterades en viss ökning.
Vad kan vi förvänta oss resultatmässigt för år 2011? Den guidning som företagsledningen gett till marknaden är optimistisk. Haldex räknar med att marknaden för tunga lastbilar ökar med 57 procent i Nordamerika samt med 30 procent i Europa.
För släpvagnar är motsvarande prognos 58 respektive 21 procent. Efterfrågan på motorer (Haldex produktmix) förväntas öka med 19 procent i Nordamerika samt med 14 procent i Europa.
Företaget ger ingen guidning för de övriga kundsegmenten, entreprenadmaskiner samt gaffeltruckar
Sammanvägt bör CVS öka volymerna med cirka 18-20 procent för innevarande år samt Hydraulics med cirka 15-17 procent.
Omsättningen bör därmed nå omkring 4,3 miljarder kronor för CVS samt omkring 2,2 miljarder kronor för Hydraulics. Vilket ger en sammanlagd fakturering på 6,5 miljarder för Haldex totalt.
Vi räknar även med att marginalerna ytterligare förstärks under 2011. För CVS räknar vi med att rörelsemarginalen ökar från 3 (4,4 procent exklusive engångskostnader) till 6,0 procent samt för Hydraulics från 5,5 (9,1 procent exklusive engångskostnader) till 10 procent för helåret 2011.
Rörelseresultatet hamnar därmed på 478 miljoner kronor. Vi räknar vidare med omkring 100 miljoner kronor i omstrukturerings- och uppdelningskostnader under året. Resultatet efter skatt, exklusive realisationsvinsten på 1,1 miljarder kronor hänförbar till avyttringen av Traction Systems, bör därmed uppgå till cirka 270 miljoner kronor.
Resultatet per aktie hamnar omkring 6,50 kronor. Som jämförelse kan nämnas att företaget för år 2010 redovisade ett resultat efter skatt på 131 miljoner kronor, inklusive engångskostnader på 177 miljoner kronor.
Om vi utgår ifrån att aktiekursen för Haldex minskar i linje med föreslagen utdelning och aktieinlösen innebär det att företaget värderas till p/e-tal på 9,5 vilket är det lägsta i sektorn.
Lägg därtill den sannolikt positiva kurseffekt som kommer att bli effekten av att företaget delas upp i två noterade företag. Vi höjer i linje med detta vår rekommendation till Köp.
Ämnen i artikeln
Goda utsikter för Haldex
Fordonsunderleverantören Haldex är ett av de bolag som drabbats av nedgång på börsen till följd av katastrofen i Japan. Men påverkan är marginell. Vi höjer rekommendationen till Köp.
18 mars, 2011
En nöjd vd Joakim Olsson kunde i samband med bokslutsrapporten i februari konstatera att samtliga variabler pekar i rätt riktning för företaget. Rekordutdelning samt uppdelning av företaget är händelser som tillsammans med en fortsatt stark lönsamhetstillväxt talar för en stark kursutveckling.
Fordonsunderleverantören Haldex avyttrade per den 31 januari 2011 affärsområdet Traction Systems till Borgwarner Inc. Köpeskillingen uppgick på skuldfri basis till 1 425 miljoner kronor, vilket renderade i en realisationsvinst på 1 100 miljoner kronor. Köpeskillingen motsvarar cirka 14 gånger divisionens historiska resultat, vilket får anses vara ett bra pris.
För att ytterligare lyfta fram aktieägarvärden i företaget kommer den kvarvarande verksamheten att delas upp i två separata noterade företag under 2011. De två noterade bolagen blir Commercial Vehicle Systems, CVS, samt Hydraulic Systems.
Kostnaderna för uppdelningen av företaget anges till drygt 100 miljoner kronor, varav 54 miljoner kronor belastade 2010 års resultat, resterande belopp kommer att belasta innevarande års resultat. På den negativa sidan finns även kostnader för två koncernledningar istället för en.
En uppdelning kommer sannolikt att innebära att det kommer bud på de båda företagen inom något eller några år, något som vi sett tidigare då företag delats upp i mindre noterade enheter.
Den kvarvarande verksamheten, efter avyttringen av Traction Systems, består bland annat av produktion av bromssystem till tunga lastbilar, släpvagnar och bussar. Företaget tillverkar även hydrauliska pumpar och kraftsystem samt bränslepumpar för dieselmotorer. Inom motorteknologi tillverkas produkter som minskar förbrukning och utsläpp från dieselmotorer. Produkterna inom detta område består bland annat av bränslepumpar, drivsystem för kylfläktar samt Alfdex-systemet för rening av vevhusgaser. Ett ytterligare område är produktion av hydrauliska lyft-, driv och positioneringssystem till gaffeltruckar.
En fråga som av förklarliga skäl är aktuell är hur Haldex påverkas av det som nu sker i Japan. Om händelseutvecklingen inte leder till en global nedgång i konjunkturen, vilket inget tyder på i dagsläget, är effekterna marginella för Haldex. Under 2010 svarade Asien och Mellanöstern totalt för 6,5 procent av koncernens försäljning.
År 2010 var ett år av stark återhämtning för den globala fordonsindustrin. För tunga lastvagnar ökade produktionen med 57 procent, för släpvagnar var uppgången 50 procent globalt.
Ökningen av produktionen av personbilar globalt uppgick till 22 procent jämfört med år 2009.
Produktionen av motorer ökade i Nordamerika med 41 procent under året samt med 21 procent i Europa. För entreprenadmaskiner samt gaffeltruckar noterades en viss ökning.
Vad kan vi förvänta oss resultatmässigt för år 2011? Den guidning som företagsledningen gett till marknaden är optimistisk. Haldex räknar med att marknaden för tunga lastbilar ökar med 57 procent i Nordamerika samt med 30 procent i Europa.
För släpvagnar är motsvarande prognos 58 respektive 21 procent. Efterfrågan på motorer (Haldex produktmix) förväntas öka med 19 procent i Nordamerika samt med 14 procent i Europa.
Företaget ger ingen guidning för de övriga kundsegmenten, entreprenadmaskiner samt gaffeltruckar
Sammanvägt bör CVS öka volymerna med cirka 18-20 procent för innevarande år samt Hydraulics med cirka 15-17 procent.
Omsättningen bör därmed nå omkring 4,3 miljarder kronor för CVS samt omkring 2,2 miljarder kronor för Hydraulics. Vilket ger en sammanlagd fakturering på 6,5 miljarder för Haldex totalt.
Vi räknar även med att marginalerna ytterligare förstärks under 2011. För CVS räknar vi med att rörelsemarginalen ökar från 3 (4,4 procent exklusive engångskostnader) till 6,0 procent samt för Hydraulics från 5,5 (9,1 procent exklusive engångskostnader) till 10 procent för helåret 2011.
Rörelseresultatet hamnar därmed på 478 miljoner kronor. Vi räknar vidare med omkring 100 miljoner kronor i omstrukturerings- och uppdelningskostnader under året. Resultatet efter skatt, exklusive realisationsvinsten på 1,1 miljarder kronor hänförbar till avyttringen av Traction Systems, bör därmed uppgå till cirka 270 miljoner kronor.
Resultatet per aktie hamnar omkring 6,50 kronor. Som jämförelse kan nämnas att företaget för år 2010 redovisade ett resultat efter skatt på 131 miljoner kronor, inklusive engångskostnader på 177 miljoner kronor.
Om vi utgår ifrån att aktiekursen för Haldex minskar i linje med föreslagen utdelning och aktieinlösen innebär det att företaget värderas till p/e-tal på 9,5 vilket är det lägsta i sektorn.
Lägg därtill den sannolikt positiva kurseffekt som kommer att bli effekten av att företaget delas upp i två noterade företag. Vi höjer i linje med detta vår rekommendation till Köp.
Ämnen i artikeln
Volvo Cars
Aktieanalys
Rapporter
Handelsbanken
Volvo Cars
Aktieanalys
Rapporter
Handelsbanken
Marknadsöversikt
1 DAG %
Senast
1 mån
