Metro redovisade en rörelseförlust på 3,66 miljoner euro för det säsongsmässigt svaga första kvartalet, vilket var i linje med förväntningarna. För första gången särredovisades siffror per marknad, vilket visar att lönsamheten är mycket god i flera länder. Vår bedömning är att företaget mycket väl kan vända förlusttrenden till en vinst för helåret 2010.

Sedan starten för 15 år sedan har Metro expanderat kraftigt och distribuerar idag gratistidningar i 100 städer i 19 olika länder. Det totala dagliga antalet läsare uppgår till 16,7 miljoner, vilket motsvarar en upplaga på närmare 5,8 miljoner exemplar.

Den största marknaden är Frankrike med 2,5 miljoner läsare per dag, därefter följer i storleksordning Holland, Italien, Sverige, Ryssland, Kanada samt USA, samtliga med över 1 miljon läsare per dag. Den starkaste utvecklingen noterades i Kanada där antalet läsare ökade med 12 procent till 1,3 miljoner, vilket innebär att Metro nu är den största dagstidningen i landet.

Som väntat redovisade Metro en förlust för det säsongsmässigt svaga första kvartalet. Rörelseförlusten för det första kvartalet uppgick till 3,66 miljoner euro, vilket var en kraftfull förbättring med 11 miljoner euro jämfört med motsvarande period föregående år. Nettoförlusten för kvartalet minskade från 15,3 miljoner euro till 5,8 miljoner, det vill säga en förbättring med 9,5 miljoner euro.

Försäljningen uppgick till 48,8 miljoner euro att jämföra med 55,6 miljoner euro för det första kvartalet 2009. För jämförbara enheter ökade dock försäljningen från 44,6 miljoner euro till 47,2 miljoner euro.

Den finansiella ställningen i bolaget är fortsatt stark, vid utgången av det första kvartalet hade företaget en nettokassa på 14,5 miljoner euro samt kreditfaciliteter på ytterligare 7 miljoner euro. Detta innebär att finansieringen är säkrad för 12 månader framåt.

Metro har från och med denna rapport börjat redovisa resultatet per marknad, vilket ökar möjligheterna att göra en rättvis värdering av bolaget som helhet samt beräkna värdet för respektive marknad.

Bland de enskilda länderna finns marknader som uppvisar en mycket god lönsamhet. Bland annat kan noteras att den svenska verksamheten noterade ett rörelseresultat på 1,33 miljoner euro, vilket ger en rörelsemarginal på 9 procent. Hong Kong redovisade ett resultat på 0,8 miljoner euro, vilket motsvarar en marginal på 16 procent, Chile 0,27 miljoner euro motsvarande en marginal på 11 procent, Ryssland ett resultat på 0,29 miljoner euro, vilket ger en rörelsemarginal på 19 procent.  

Metro noterar förluster i Danmark, Frankrike, Grekland samt Ungern. Den stora kostnadsposten är de centrala kostnaderna för huvudkontor med mera som uppgick till 4 392 miljoner euro för kvartalet.

Metro hänvisar till att den globala annonsmarknaden förväntas öka med 2,2 procent under innevarande år, vilket kan jämföras med ett fall på närmare 10 procent för den totala annonsmarknaden under år 2009. Vi förväntar oss en gradvis förbättring av annonskonjunkturen och resultat på marknaderna i Sverige, Frankrike och Holland medan Grekland och Ungern sannolikt kommer att vara fortsatt under press.

Hävstången i företaget är kraftig, något som redan märks av den resultatförbättring som skett jämfört med det första kvartalet 2009.

Sammantaget gör vi bedömningen att 2010 har alla möjligheter att bli det år då Metro vänder förlusttrenden till vinst. Med största sannolikhet kommer årets andra kvartal att uppvisa positivt resultat. Vi räknar inte med några större vinster för helåret, snarare ett resultat i nivån 2-5 miljoner euro. Värderingen är därmed fortsatt hög. 

Aktiekursen har dock alla förutsättningar att utvecklas uppåt till följd av den starka resultattrenden. Vår rekommendation blir därmed Köp, även om risken är över det normala.