Lågriskhedgefonden Graal är en riktig framgångssaga. Sedan fonden startade i juni år 2002 har den ansvarige förvaltaren, Stefan Carlenius, glatt sina andelsägare genom att leverera positiv avkastning vid 57 av 66 månader, vilket motsvarare en kvot på över 85 procent. Den genomsnittliga månadsavkastningen har legat på drygt 0,65 procent.

De senaste fem åren har Graal stigit med 37 procent, vilket i och för sig inte är i topp utan placerar den först på 16 plats. Fondens verkliga storhet kommer fram när man sätter avkastningen i relation till risken. Sharpe-kvoten är ett mått som väger samman avkastning och risk. De senaste fem åren uppvisar Graal en Sharpe-kvot på 1,5, vilket är högst av alla hedgefonder enligt Morningstar.

Dessvärre tillhör Graals storhet mångt och mycket historien. Den fina historiken blir sämre och sämre ju kortare tid man går tillbaka. Sharpe-kvoten de senaste tre åren ligger på 0,98, vilket placerar den på plats 27 av 96 fonder. De senaste tolv månaderna har fonden stigit med måttliga 1,6 procent. I och med att det är sämre avkastning än den riskfria räntan blir Sharpe-kvoten negativ. Under samma period har 96 fonder lyckades leverera en positiv Sharpe-kvot.

Det mest oroväckande har skett de senaste fem månaderna. Av fondens nio negativa månader sedan start har fyra inträffat de senaste fem månaderna. Från augusti förra året till november föll fonden varje månad. Om det inte hade inträffat i följd hade jag inte bekymrat mig så mycket. Men nu känns det som ett trendbrott, och december månads positiva avkastning känns mer som ett undantag. Den rullande tolvmånadersavkastningen har fallit från 1,4 procent till 0,15 procent per månad sedan start.

Graals framgångar har attraherat många sparare och fonden hade vid årsskiftet nästan 10 miljarder i fondkapital. Det gör Graal till, om inte den största, så i alla fall en av Sveriges största hedgefonder.

Det kan också vara storleken som är en av anledningarna till den senaste tidens dåliga avkastning. En stor fond har svårare att ta positioner. Det är svårt att veta en optimal storlek för en hedgefond, men siffror som cirkulerar ligger kring en till två miljarder kronor. En annan anledning kan vara fondens låga risk, mätt som standardavvikelse ligger den på knappt 2,4 procent de senaste tre åren. En så låg risk i förhållande till en högre marknadsränta gör det svårare att leverera konkurrenskraftig avkastning.

Även om fonden ökar risken, enligt senaste månadsrapporten ska fondens standardavvikelse klart understiga 10 procent, så är jag osäker på om Stefan Carlenius kan hantera det. Till dess han och de andra förvaltarna bevisat motsatsen rekommenderar Placera Nu minska i fonden. Rekommendationen gäller även för Graal Offensiv som är en belånad variant av Graal.

Graal handlas månadsvis

och de som vill köpa ska ha anmält sitt intresse senast tre bankdagar innan månadsskiftet. De som vill sälja måste lägga sin order senast elva bankdagar före månadsskiftet. Det vill säga nu på torsdag.