Sandvik hade som väntat en mycket svag utveckling under slutet av 2008. Orderingången, som så sent som i tredje kvartalet fortfarande ökade, rasade med 18 procent. Som förberedelse för sämre framtida efterfrågan har Sandvik dragit ned på sin produktion. Det sänkte rörelseresultatet rejält på grund av koncernens relativt höga fasta kostnader, särskilt inom affärsområdet Tooling.

Rörelseresultatet föll med 30 procent till 2 235 Mkr under fjärde kvartalet. Tappet var som störst inom Tooling vars rörelseresultat sjönk från 1 542 Mkr till 817 Mkr.

Minskningen inom Mining and Construction var något mindre (från 1 348 till 1 105 Mkr), eftersom en större del av kostnaderna här utgörs av inköpa komponenter, som motorer och hydralik, till bolagets gruvutrustning.

För Sandviks minsta affärsområde, Materials Technology, blev rörelsevinsten 65 Mkr (86).

Vinsten per aktie slutade på 0,92 kronor vilket gav en helårsvinst på 6,30 kronor per aktie.  

Framtidsutsikterna ter sig osäkra. Sandvik planerar att hålla sin produktion under efterfrågan för att avveckla lager. Även om Sandvik flaggar för att ytterligare personalnedskärningar väntas så tänker koncernen i övrigt hålla sin produktionsapparat intakt. Att köra vidare med viss överkapacitet riskerar att pressa resultatet kortsiktigt men Lars Pettersson menar att kostnaden för att inte kunna svara upp mot efterfrågan när det vänder blir högre.

Men när så sker är inte lätt att säga. Finanskrisen gjorde att efterfrågan under fjärde kvartalet inte riktigt ger någon vägledningen för framtiden. Ska man tro på Sandvik så krävs det någon månad till innan det klarnar hur djup den här lågkonjunkturen kommer att bli.

Förra gången det begav sig så klarade Sandvik nedgången rätt bra. Rörelseresultatet föll en femtedel mellan topp och botten (2001 till 2003). Men det flesta är ense om att det blir värre nu. Sandvik har dessutom expanderat mycket kraftigt de senaste fem åren. Särskilt gäller detta inom Mining där utsikterna nu är riktigt svaga på grund av gruvornas lönsamhetsproblem.

Man kan också nämna att Sandvik är klart högre belånat, med en nettoskuld på 33 miljarder, än tidigare.

Baserat på analytikernas prognoser inför rapporten så handlas Sandvik till p/e 10 på årets vinst och p/e 11 på 2010 års. Det är inte en särskilt hög värdering av lågkonjunkturvinster i ett världsledande industribolag. Direktavkastningen ligger på 6,5 procent vilket är mycket bra.

Men utsikterna är mycket grumliga på kort sikt varför vi behåller vår neutrala inställning till aktien.