Uppbyggnaden av infrastruktur kring guldgruvan i Laiva i Finland påbörjades redan under våren och bolaget räknar med att inleda brytning och anrikning under andra halvan år 2011. Under år 2012 kommer bolaget nå full produktion vilket innebär anrikning på ca 2 miljoner ton malm med ett guldinnehåll på 2,1 gram per ton.

Detta betyder intäkter på ca 950 miljoner kronor och med rörelsekostnader på ca 280 miljoner kronor innebär det ett EBITDA-resultat på 670 miljoner kronor. Investeringen för Laivagruvan som uppgår till ca 700 miljoner kronor kan därmed snabbt bli återbetald.

Med befintlig malmreserv på ca 11,7 miljoner ton (varav 5,7 bevisad och 6,0 sannolik) uppgår gruvans livslängd till knappt 6 år. Vi räknar dock med att livslängden kan bli längre då det finns ytterligare ca 4,9 miljoner ton i mineraltillgångar (varav 0,2 känd och 4,7 indikerad) som till viss del bör kunna omvandlas till lönsamt brytbara malmreserver med dagens höga guldpris.

Vi ser därmed ett bra läge i Nordic Mines-aktien som fortfarande värderas lågt trots att produktion ligger nära i tiden. Mindre internationella guldproducenter värderas med ett P/E-tal kring 10x för år 2012-årsvinst vilket kan jämföras med omkring 2,5x för Nordic Mines.

Visserligen har bolaget ännu inte börjat producera och risken finns att produktionskostnaderna blir högre än väntat. Vi anser dock att dagens rabatt är väl stor och räknar med att Nordic Mines kommer värderas upp i takt med att start av gruvdrift närmar sig.

Vår kassaflödesvärdering av Nordic Mines (DCF-värdet) uppgår till 40 kronor vilket också visar på en uppsida på ca 30 procent. Då använder vi ett långsiktigt guldpris på 900 dollar. Med rådande spotpriser på 1 160 dollar per uns guld skulle ett värde på 55 kronor kunna motiveras.

Hjalmar Ahlberg/Redeye