Gunnebo Industrier var länge stöttepelaren i gamla Gunnebokoncernen och efter särnoteringen 2005 har bolaget haft en imponerande utveckling. Det rådande konjunkturläget passar Gunnebo Industrier perfekt med en stark efterfrågan inom samtliga affärsområden.

Det märks tydligt inom Fastening som tillverkar spik, skruvar och fästelement. Fastening har länge varit den svagaste länken i Gunnebo Industrier, bland annat beroende på ett alltför stort Sverigeberoende. Men under senare år har Fastening successivt ökat sin marknadsnärvaro i övriga Norden och östra Europa. I kombination med en stark byggkonjunktur har detta lett till ett kraftigt resultatlyft under första halvåret.

Ett viktigt strategiskt steg togs i juni när Fastening förvärvade norska Christiania Spigerverk, vilket kommer att ge lönsamheten inom affärsområdet en knuff uppåt. Christiania lyfter Fastenings omsättning med 40 procent och beräknas öka koncernens vinst per aktie med 10 procent från och med nästa år.

Fastening har redan på egen hand vidtagit åtgärder för att höja lönsamheten och öka kapacitetsutnyttjandet. En fabrik i Finland har sålts och produktionen förts över till andra enheter, bland annat koncernens fabrik i Polen. Sammantaget väntas åtgärderna leda till marginalförbättringar under nästa år.

Affärsområdet Lifting, som tillverkar lyftkomponenter, har en stark ställning på världsmarknaden inom sin nisch. Precis som Fastening har Lifting slagit i kapacitetstaket, vilket lett till högre produktionskostnader. Åtgärder har satts in för att effektivisera tillverkningen och sänka kostnaderna, vilket initialt har dämpat resultatutvecklingen som likväl låg på goda 14 procent i ökning under första halvåret.

Affärsområdet Technical Products har en ganska blandad verksamhet, men sticker ut tack vare mycket fina marginaler. Köpet av Telescopics för några år sedan var ett lyckokast och ledde till att affärsområdet förra året kunde ståta med en rörelsemarginal på över 17 procent. I år är lönsamheten inte lika imponerande, men fortfarande bäst i koncernen. Marginalen har krympt till 13 procent beroende på att Telescopics mött tuff konkurrens från företag som kopierar bolagets patentskyddade teleskopstegar.

Genom att flytta en del av tillverkningen till Kina räknar emellertid Gunnebo med att kunna erbjuda prisvärda kvalitetsprodukter som håller piratkopiorna stången.

I år bör Gunnebo Industrier tjäna runt 15 kronor per aktie. Då har resultatet hållits tillbaka av kostnader för kapacitetshöjande åtgärder och nedläggning av olönsamma enheter. Med en fortsatt god konjunktur, bättre kapacitetsutnyttjande och full effekt av gjorda förvärv kan utfallet bli ännu bättre 2008. Efter det norska förvärvet bör Gunnebo Industrier nästa år omsätta drygt 2,2 miljarder kronor.

Till bilden hör att Gunnebo Industrier, i större utsträckning än hittills i år, räknar med att kunna föra över ökade råmaterialkostnader på sina kunder.

Gunnebo har fortfarande ambitionen att nå en rörelsemarginal på 10 procent över en konjunkturcykel. I dag ligger marginalen på 10 procent, vilket innebär att den måste upp ytterligare några snäpp om genomsnittutfallet skall komma i nivå med målsättningen.

Mot den här bakgrunden framstår aktien som tämligen försiktigt värderad runt p/e 12-13 för i år och ned mot 10 för 2008. Visserligen vill man ha en viss småbolagsrabatt och Gunnebo Industrier har en betydande nettoskuld på 575 Mkr men mot det finns goda chanser till positiva överraskningar framöver. Aktien ser prisvärd ut.

Mikael Hårde