Det är onekligen en bred palett av produkter som säkerhetsföretaget Gunnebo har i portföljen. Säker förvaring, områdesskydd, tillträdeskontroll, lösningar för kontanthantering, dokumentförstörare, säkerhetsskåp, kassavalv, kameraövervakning med mera.

Den något yviga strukturen har tillsammans med en ofördelaktig kostnadssits inneburit ett par tuffa år för bolaget, men nu ser vi en ljusning.

Den utmaning företaget har stått inför de senaste åren har varit att få verksamheterna att gå i takt och leverera högre marginaler. Vd Per Borgvall tror dock inte att marginalmålet på 7 procent nås för år 2013, men bedömer att man mot slutet av året skall vara uppe i den nivån.

Om vi tittar på delårsrapporten för årets andra kvartal finns det ett antal positiva tecken. Orderingången ökade organiskt med 13 procent till 1 454 miljoner kronor. Siffran kan jämföras med måttliga 2 procent för årets första halvår.

Det är framför allt regionen Asia-Pacific som sticker ut med en ökning på 32 procent. Även utvecklingen för regionen Americas var stark under det första halvåret med större order i Brasilien och Mexico.

De flesta marknader i Europa hade en svag utveckling under perioden. Här ser vi dock allt fler positiva tecken på att ekonomierna är på väg att vända, vilket talar för en gradvis förbättring av orderingången de närmaste kvartalen.

Det krävs onekligen att Europamarknaden tar fart då den svarar för cirka 60 procent av intäkterna och här återfinns även 12 av 17 fabriker. De fasta kostnaderna är dock fortsatt höga i Europa, vilket onekligen är ett konkurrensproblem.

Efterfrågan på säkerhetsprodukter har minskat kraftigt under eurokrisen. Dessutom har Gunnebo svårt att exportera produkter, som kassaskåp, från sina anläggningar i Europa till länder med god tillväxt, på grund av höga transportkostnader och lokala variationer i standards.

Rörelseresultatet förbättrades med 15 miljoner kronor till 57 miljoner kronor under kvartalet. I siffran ligger extraordinära kostnader på 12 miljoner kronor, vilket kan jämföras med en minuspost på 8 miljoner kronor för motsvarande period år 2012. Rörelsemarginalen förbättrades till 4,3 procent, en procentenhet högre än motsvarande kvartal 2012. Ännu är det dock en bra bit kvar till det koncernens marginalmål på 7 procent.

Verksamheten är indelad i fyra affärsområden varav Bank Security och Cash Handling är störst med cirka 46 procent av försäljningen samt svarar för ungefär lika stor andel av rörelseresultatet. Rörelsemarginalen försämrades dock jämfört med föregående år från 5,9 till 5,4 procent.

Marknaden för kontantsäkerhet och banksäkerhet är fortsatt ett tillväxtområde. Tvärt emot vad många eventuellt tror ökar den globala mängden pengar som finns i omlopp, en stor del av ökningen sker dock i utvecklingsländer, där vi nu ser en stark tillväxt för företagets produkter.

Affärsområdet Secure Storage säljer bland annat kassaskåp och värdeskåp. Affärsområdet svarade för 16 respektive 19 procent av företagets försäljning och resultat under kvartalet. Rörelsemarginalen för kvartalet uppgick för affärsområdet till 6,7 procent, vilket kan jämföras med 5,3 procent ett år tidigare.

Global Services, företagets reservdelsnät samt tjänster inom design, rådgivning med mera, redovisade ett i stort sett oförändrat resultat jämfört med föregående år. Rörelsemarginalen förbättrades dock från 8,8 till 9,5 procent, vilket i kombination med en organisk tillväxt på 13 procent borgar för ett starkt andra halvår.

Det minsta affärsområdet utgörs av Entrance Control, som svarade för 12 procent av koncernens försäljning. Rörelseresultatet uppgick till måttliga 6 miljoner kronor, vilket i sig var bättre än den vinst på 1 miljoner kronor som redovisades föregående år.

Enligt SME Direkt förväntar sig marknaden ett resultat på 2,02 kronor per aktie för innevarande år, vilket ger ett p/e-tal på 17. För år 2014 respektive 2015 landar p/e-talet enligt prognos på cirka 10.

Jämfört med den övriga verkstadssektorn i Sverige framstår därmed Gunnebo som ett av de lägst värderade företagen. Vi anser inte att detta är motiverat utan ser framför oss att värderingsgapet kommer att krympas under de närmaste kvartalen.

Det kan dock noteras att Gunnebo har fortsatt stora utmaningar då det gäller kostnadssidan. Företaget är även, liksom många andra verkstadsföretag, beroende på en ekonomisk återhämtning i Europa för att lyfta lönsamheten.

Vår rekommendation blir sammantaget köp på tre till sex månaders sikt.